Bellagraph：带你边戴边投资钻石

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Bellagraph正式开张，产品信息请加微信号： Bellagraph，我们会定期在微信朋友圈发布产品。

Bellagraph团队一直从事资本市场工作，养成的一大习惯就是行业研究。开始研究钻石行业始于家人在钻石上游的资源，当然也缘于我们的个人兴趣。而最重要的，是出于工作习惯，我们一直买了又卖，总在研究如何投资价值被低估的钻石，从未将其当作一种纯消费品来对待。这让我们不禁思考，是否有许多其他人的诉求和我们一样，希望钻石不仅是消费品，而也是一种可以在佩戴同时产生投资价值的大宗商品呢？基于这种思考，我们对于钻石这个古老的行业，经过一番详深入的行业研究和实践摸索，探索出了一个适用于互联网时代的商业模式----那就是生产要素的整合，以及量化分析来发现价值低谷并帮助大家边戴边投资，把“消费”变成“投资”。

1. 传统钻石行业的生产要素有哪些？

主要是资金->原料->工厂->店面四大要素。传统钻石行业其实是一个重资产的商业模式，因为需要大量投入资金买原材料，买完后找代工厂加工，然后把货品陈列在实体店里面进行销售。我们找了行业内仅有的两家上市公司（周大福、周生生、六福、潮宏基、老凤祥这些上市公司的收入大部分为金饰销售，很难作为钻饰的可比公司，而Cartier等没有单独上市披露财务数据）加以分析举例。



2. 这些生产要素组合在一起的供应链有什么弊病？

资金：购买原材料在这个行业是不能赊账的！Tiffany的应付账款只占存货的5.8%，TASAKI只占6.7%，而且这些应付账款估计和原材料采购没有关系（应付广告费、应付房租等）。总而言之，对商家进货而言，想买钻买金，请现款现货。。。

原料：原料加工后通常需要很长的时间才能被卖掉，一般珠宝行业的存货周转周期在300天以上，毕竟得先制造出来一大堆SKU，而很难预判消费者喜欢什么款不喜欢什么款（Tiffany的存货周转周期为326天，然而已经算快的了，TASAKI的存货周转周期为780天），这里面的股本资金成本假设是20%（这个行业由于抵押物不能放置在银行而需要展示，很难取得大量低成本的银行贷款），那么成本实际就加了20%-50%不等。。

工厂：这个环节比较同质化，任何款式都能找到与之匹配的代工厂制造出来，品牌大多也是依靠代工厂生产。代工厂分为不同工艺水平和价位，例如复杂款式经常需要意大利工匠手工制作，而大多数常见款式在日本或者香港制造性价比更高，完工速度也更快。当然，还有一些廉价产品会选择在国内工厂制造，对于低难度而且成熟的产品而言，这也不失为一种经济之选。



店面：销售和管理费用很高，TIFFANY的占收入的42%，TASAKI的占收入的53%。高端珠宝都自己开店而不采用经销商，铺租销售人员费用广告等加起来大家很容易想象。

3. 这条供应链听起来很无效，怎么也没见那些珠宝品牌关门呢？

毛利惊人：Tiffany主打较为经济实惠的钻饰（和Cartier相比），毛利仍然有61%，TASAKI就更黑了，毛利67%。它买10万的钻石，经过了这条无效的供应链基本要30万左右卖给你（还是在没有关税和消费税的地方）。

4. 那我们打算怎么来颠覆这条落后的供应链？

把“资金”和“店面”这两个生产环节去掉（我们不囤货，不开店），把“原料”和“工厂”这两个生产要素整合起来。

原料：大公司采购原材料有规模优势？不是！这个行业就这么奇怪。。。大公司买钻比少量批发购买更贵，因为每颗钻都是天然的都是不一样的，不存在其他行业那种所谓的规模效应，反而存在大量雇佣国际看钻人（sight holder）挑选钻石并仓储投保的情况。举个例子，某切割厂卖钻，是把一整张excel表发出来，大家根据各种参数去挑选，所以只要我们能够通过这个切割厂去直接采购，价格比大公司更低，因为省去了他们因为采购量大而在采购环节大量雇佣sightholder和仓储保险（因为我们没有实物仓储）成本。

我们利用家族的行业资源，找到原材料的最上游（数十家世界最大的，约占20%的全球总量钻石切割厂，切割总量占到全球总量约80%）直接采购，并建立了自己的系统，将他们的excel数据库导入并直接挑选钻石。



工厂：大公司找代工厂代工有规模优势？不尽然。为什么呢？因为加工费中大部分是可变成本，只有极少的部分是固定成本，这个固定成本（主要是蜡版的版费）在高单价的钻饰里只占成本1%以下。以手工造鞋为例，造一双和造一百双，唯一的固定成本也就是鞋楦了，剩余都是可变成本，这种成本结构是几乎没有规模效应的。

我们的宗旨是：我们整合好上游资源和代工厂，从而制造出任何你想要的钻饰款式来，并帮你以上游价格购入钻饰，边戴边投资。



5. 我们做的工作前人不是早已经做过了吗？

可以这样说，前人虽然做了许多尝试，但是目前没有一家机构或个人能够准确地指出，我们提供的，是世界上所有同类产品中估值最便宜的；或者说，即使有人这样声称，也很难保证其确实有一个系统化的方式来保障这种估值的合理性。唯此，我们只能说，前人所做的工作，不过是让消费者自己从一堆眼花缭乱的钻石中选择出其中一颗或数颗。因此，通过这种方式出售的是消费品，而我们出售的是具有投资价值的投资品。

我们开发了一套“钻石量化交易”的Excel模型，把各大钻石切割厂每周报出来的Excel数据库进行汇总，然后用类似资本市场量化交易的原理，帮我们的客户按照特定需求采购到“相对估值”最有吸引力的钻石。举个例子，某人要2~2.5克拉，G色以上，VS2以上，3VG以上的圆钻，那么我们会在我们汇总的数据库中根据标准筛选出一大堆符合条件的钻石，那么就买最便宜的那颗？不！应该买“估值”最低的那颗。因为钻石定价并非是一个完全有效的市场，每颗钻都是天然的然后人工切割的，这种情况下卖方的定价机制接近于散户卖股票（因为矿源、切割损耗、供应等各种因素实时变化，而卖方需要及时资金回笼），而不会使用什么“定价模型”，也就不能把每颗钻的公允价值定准，这个情况类似股票市场的交易价格，往往是偏离其内在价值的。我们通过自己建立的回归分析模型（regression）对于不同的钻石进行proforma调整，找出估值最低的那颗帮客户采购！



同时，我们建立的体系不是仅限于挑选一颗钻，如果要挑选N颗，我们可以准确地告诉你，现在哪些可买，哪些要等什么时机，将对市场的干扰因素控制到最低限度。有没有听过发现出售现货的品牌，在出售那些特别复杂，耗材巨大的成品时会开出天价？为什么不是简单的1+1=2呢？并不仅仅因为他们的利润率，而和他们采用的传统采购方式密切相关，就像基金经理如果不注意操盘问题，就会把股价越买越高，持仓成本偏离估值。通过我们的机制，可以保障不会像传统供应商一样，边买边变相炒高你所要的品类的钻石价格（想想股市，你就知道我在说什么了）。在这样的基础上，我们可以生产任何你想要的，复杂的自定义的产品！

案例：我们会根据筛选标准，然后用我们回归分析模型的结论，对每一颗库里的钻石进行ProForma调整到假如这是一颗G色，VS2，3EX，无荧光的钻石的价格是多少，由此挑选出相对估值最低的那一颗。下表为例，假设最便宜的那颗（第一行）价格为100，但是实际经过复杂的proforma调整，最划算的确是第三排的那个，表面上多付了6.5%，可实际是抄了个底。



为什么这个如此重要？我们的客户都是聪明人，谁愿意买个价值被高估的东西。边戴边投资，将来就算卖给钻石贸易商也能赚钱。尤其现在资产荒，货币汇兑又不知何去何从，屯点随时能出手的大宗商品（我们卖给你的商品，和典当行回收价基本一样，更不要说拍卖价，而且随时可以在银行申请抵押贷款。按照钻石期货的价格你更可以自行估计出将来的升值效果），把“消费”变成了“投资”，且流动性接近cashand cash equivalents（现金和现金等价物），绝对适合做大类资产配置。而且在大宗商品之中，恐怕没有什么更便于携带、变现和令人赏心悦目的吧。



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