易说 套上壳我就不认识你了吗？

A股上市的一大特点是——借壳。“壳”概念股常被热炒。借壳这种做法由来已久，直白地说，借壳上市就是想要上市的...



A股上市的一大特点是——借壳。“壳”概念股常被热炒。

借壳这种做法由来已久，直白地说，借壳上市就是想要上市的公司通过收购、资产置换等方式取得已上市公司的控股权，这家公司就可以以上市公司增发股票的方式进行融资，从而实现上市的目的。

借壳概念股有多火，看看最近的例子，4月26日，“360借壳概念股”集体飙升，华微电子、波导股份股价涨停，同德化工涨近5%。

其中也有奇葩存在，华微电子和同德化工仅仅是因为股票代码中有数字“360”，就被各路游资热捧。波导股份则是因为给奇虎360代工手机，引发优先借壳猜想。A股市场的炒作一贯具有想象力，数字吻合就能被热炒，这在某种程度上反映了当前A股市场对“壳资源”热爱。

最近“壳”受爆炒，除了受私有化回归的中概股和上交所战略新兴产业板的“夭折”的影响，还有一个很大因素是国企改革背景下，让许多国有资产有资产证券化的需求，国资卖壳现象频现。

随着中概股回归浪潮的兴起，壳资源的要价自然也水涨船高。由于壳资源的稀缺性，被借壳方对于借壳方的要求正在越来越高。在目前的借壳谈判中，被借壳的上市公司往往处于主动地位，已经变得对借壳方比较“挑剔”。



那如今A股市场一个“壳”到底有多贵呢？据统计，从2015年10月至今共有26家公司借壳上市。今年以来，公布重组预案的不少借壳方承诺利润突破 10 亿元。如果是类似 360这样的大公司，又是属于互联网新兴产业的，上市公司这边就会比较愿意，因为毕竟上市后市场可能会给出相对较高的估值，如果是一般行业的话，上市公司这边就会挑挑拣拣，要价会更高，条件也要苛刻一些，这就是当前借壳的实际情况。

伴随着壳价格的高涨，业绩承诺也普遍高得离谱。如永达汽车借壳扬子新材，承诺2016年-2018年扣非净利润分别不低于8亿元、10亿元、12亿元，三年承诺合计高达30亿元。借壳中房股份的忠旺集团承诺，2016年-2018年扣非净利润分别不低于28亿元、35亿元和42亿元，三年承诺合计高达105亿元。

事实上，借壳前只能实现微利甚至亏损的企业，承诺借壳成功后每年实现净利润数亿元的也不少见，这样的业绩承诺有些离谱。

伴随着国企改革顶层设计制度的完善，从中央企业到地方国企，国有企业资产整合和清退力度都在不断地加强。在 A 股市场上，近期多家国企壳资源开始公开征集受让方。有业内人士认为，2016 年将成为国企壳资源资本运作具有标志性意义的一年。

那些被选中的国企壳资源上市公司往往具备以下三大特质：第一，市值较小。壳资源市值越小收购成本就越低，更容易被资本看中。按照以往经验来看，总市值小于50 亿元的壳公司往往更受欢迎；第二，运营能力弱。运营能力弱，管理层更倾向于卖壳获利；第三，负债率高。

一般而言，只有那些业绩不佳，无心经营的上市公司才有最强的卖壳意愿，这些本就应该遭到投资者“用脚投票”的上市公司，却摇身一变成了市场的热点，壳价值享受超高溢价，这是不正常的现象。热炒壳资源，是对价值投资的严重冲击。

能不能找到办法改变“炒壳”这样的扭曲生态？有投行人士就指出，如果让借壳与IPO一个通道，“严格等同”。没了监管套利、时间套利，“壳”自然就没了价值，炒壳者也会一哄而散。

当然，“壳”也分真壳和伪壳，普通散户如果参与炒作伪壳，可能不会获得预期的超额回报，反而有可能被割了“韭菜”。因为伪壳的存在很容易成为庄家借炒壳谋求暴利的工具。

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