今年买银行却没拿住的，只因为没看这篇文章

F大的银行股轮动今天收益...





F大的银行股轮动兼顾打新2017收益超33%了，在集思录上很多人都抄他的作业。然而我并没有抄，捂脸大嚎。我一直没有抄的原因是搞不明白银行股到底是什么回事。即便是买了也没法坚定持有和按F大的计划轮动。直到一个叫“那个小破伦”的集思录的网友出现。真遗憾他没早点解惑。

那个小破伦

闲来无事简单说说银行股吧。

因为银行股长期波幅不大，所以要轮动持有。因为拨备覆盖150%拨贷比2.5，调报表的空间很大，所以长期投资要锚定净资产。

为了避免短期业绩波动影响和长期数据预测偏差大。所以净资产2倍概念更贴合实际。银行股的净资产是货币，货币会贬值，不会过时，没有折旧不会过早淘汰。

上市银行经过上市前多年经营后，盈利水平相对固化，举例说明:中行与交行是ROE排靠后的银行；兴业与招行ROE最佳。随着经济周期上下波动同好同坏，但10年间彼此差距从未扩大缩小。中国银行业既没有有轻型银行也不存在轻资产，中国人没有为金融服务付费的习惯，不管表内表外何种通道，利润主要来自加权风险资产的贡献。

银行业务的高度同质化，加上规模过大，导致各银行之间具有长期可比性。银行的经营没有淡旺季，收付息平均分布于全年，报表平滑，未来趋势一步压一步。沿着趋势慢慢发生变化。

综上
1，中国银行业的长期净资产收益率，是有着判断基础的，合适价格之下，长期投资的股东权益增长是可以超过通胀的。
2，各行之间的差距在报表还原后，能够较为准确的反映当期和未来几个季度的经营结果。
所以，投资银行股能够先得到一把锚，锚定银行业；再得到一把尺，衡量各银行。这就是投资和轮动银行股的基础。

最近有朋友说，券商是否合适呢？
同样的道理，以券商当前的PB和PE来讲，长期投资下来股东权益增长能否超越通胀或者一个什么可以对标的满意指数？如何判断牛熊市周期？如何判断各券商自营盘、客户融资量、自营产品、代理信托、承销债券、IPO业务。不管市场如何，券商间的经营偏好和营销能力差别都非常大，再加上牛熊市的放大缩小。如何能够长期投资，量化没有依据，长期结果也不能预期。最后不过是依据绝对涨跌幅度作为换股标准而已。

至于中国式债务危机如何演绎，结局如何，仁者见仁、智者见智，没什么好讨论。

最后，关于各银行的负债结构、净息差、成本收入比、同业占比、加权风险资产占比、其他应收款业务是啥玩意儿、信托收益权的底层什么、优先股、次级债、可转债等资本工具是如何计量等等就不细说了，肯定耽误大家时间。

对JSL的资深投资者来讲，以上这些估计都没什么用，近年来感觉加入银行股投资队伍里的朋友多起来了，给点基础的东西分享下。

了解了中国银行业，明白了模型的逻辑，才能让持有更安心。光是依靠回测啊回测的，拿不住，别人的投资方法放到自己身上，结果可能完全不同。

再说下中国银行业的经营差异吧。还是举个例子，兴业与招行的最大差异在哪里？

目前两家银行的资产规模基本接近。招行资本金略高利润也略高。加权净资产收益率长期也是紧紧跟随，总体来讲过去10多年盈利能力不相上下，兴业略有小优势。

先看资产端，资产定价能力、风控水平、包括加权风险资产与总资产的占比都高度雷同，所以两家所面临的经营风险基本没有本质区别。但招商银行成立时间远早于兴业，为了达到今日的资产规模，兴业银行采取了高速扩张模式，不仅杆杆率高于招行，还老是缺钱，所以频繁融资一直不能避免。

但是光有融资能力还远远不够。还得有负债能力才行。负债端的差异就太大了。

4大包括招行，是传统经营模式，负债结构是被动负债为主，高度依赖客户存款、活期存款；主动负债为辅，央行拆借、国债回购、同业拆借、发行同业存单等，主要是为了管理流动性，不是资产扩张的主要负债来源。这样的好处很明显，利息支出低且长期稳定。

兴业银行就不同了，现在总负债的一半来自同业融入。好处是想要多少有多少，坏处是资金价格随行就市、融入资金周期短，资产与负债的期限错配，导致银行间市场利率高企时，负债需求钢性，即使赔钱也得继续借。

长期拉下来看，同业负债成本远高于客户存款成本，招商银行完胜。兴业银行的诀窍就在于，运营成本低，2015年末，兴业员工52000人，招行76000人，相差24000人，几乎是兴业员工数量的一半。人员工薪、绩效、网点租金、装修、办公经费、车辆、福利等等，支出巨大还不是短期就有产出。

所以，眼下我们的银行既不是依赖金融服务收费的轻型银行；也不是资本节约型的轻资产银行；更加不具备大规模资产证券化、衍生化的能力，资产基本只能自持，没办法甩锅也难以玩火自焚。

最后，绕一圈下来，各家银行的加权风险资产占比都高，经营同质化还将继续维持。

投资和做人的道理一样，要保持知行合一。认知、行为、感受保持一致，则心安。如果认知达不到，行为受到了别人的影响，一旦情况不利，扛一段时间也会服从内心选择。投资者保护自己的本能，是长期形成的。现在怎么想都没用，关键时刻会见了自己的本性。

点击阅读原文即可查看F大银行股轮动原帖。

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