《大而不倒》：第十章

编者语：2010年9月，《TOO BIG TO FAIL》中文版《大而不倒》由中国人民大学出版社出版发行。该...



编者语：

2010年9月，《TOO BIG TO FAIL》中文版《大而不倒》由中国人民大学出版社出版发行。该书通过一幕幕生动的场景描述，向读者客观而详尽地展现了金融危机发生之后美国主要监管机构和投行的众生相。在书中，你可以看到雷曼是如何一步步地自断生路，监管机构是如何在“政治正确”的牵绊下做出选择，各大投行又是如何在人人自危的环境下力求自保。前所未有的访谈，不曾公开的华尔街决策内幕，揭示了美国经济萧条如何发展成全球金融危机，再现了从银行到政府再到整个美国身处金融危机第一现场的反应。

2009年10月，《TOO BIG TO FAIL》在美国一经出版便立即引起了广泛关注，很快便位列亚马逊财经类畅销书榜首。股神巴菲特曾在多次公开演讲中称赞“这是一本很棒的书。”该书也成为股神巴菲特在2010年的致股东的信中，唯一提及的一本书籍。该书中文版由巴曙松研究员、陈剑博士等翻译，于2010年9月由中国人民大学出版社出版发行。下文系该书部分内容摘编，敬请品鉴。

文/安德鲁•罗斯•索尔金

6月末的一个下午，迪克•福尔德走进位于五十三街第六大道的希尔顿酒店，酒店大堂熙熙攘攘。对于即将参加的会面，他已经迟到了，这让他更加焦躁。刚刚接任雷曼总裁的巴特•麦克达德向福尔德提出一个令人吃惊的要求：重聘曾被约瑟夫•格雷戈里解雇的高级交易员迈克尔•格尔本德和亚历克斯•柯克。这些年来，这两位被格雷戈里称为“捣乱鬼”的员工一直高调地反对雷曼不断扩大风险敞口的做法。

“我们需要这些人，”关于这个决定，麦克达德向福尔德解释，“他们很了解公司持有的头寸。”在这件事上，福尔德只能被麦克达德牵着鼻子走。因为他刚将公司的日常事务移交给麦克达德，为公司的利益考虑，他不应该在这件事情上跟他唱反调，因为公开挑战他的判断会使两人的处境十分尴尬。随后，福尔德便安排与格尔本德会面，两人已经一年多没见了。

两人在一间会议室里坐下，室内光线昏暗而且气氛紧张。 “以前的事先撇开不谈，”福尔德先开了口，承认还有些纠葛需要解决，“明说了吧，有人想请你回来，你怎么看？”

“你这话什么意思，迪克？” 格尔本德问。

福尔德倒了杯水，继续说道：“我们上一次这样面对面聊天的时候，哦，不是上次，是你还在公司的时候，你跟我谈你的奖金问题。我能感觉到你对自己的奖金并不满意，这让我很生气，你2006年可是拿了一大笔红利。”

格尔本德原以为这次会面能彼此握手言和，福尔德不留情面的开场完全在他意料之外。离开雷曼的时候，他曾与福尔德开诚布公地谈过自己的奖金问题，那年他到手的红利有2 500多万，他记得自己并没有大声抱怨奖金太少。“你这话就有意思了，我可不记得自己抱怨过奖金太少，”格尔本德说，“事实上，我已经非常满足了。”

“乔可不是这么告诉我的，”福尔德回应道。

当然，除此之外，他们也抛开分歧，谈起公司的情况，怀念过去的美好时光的同时，也探讨了雷曼的前景。很明显，雷曼目前必须尽快抛出手上的头寸，以尽可能地卖个好价钱。关于这一点，格尔本德认为需要尽快盘清持有资产的价值，福尔德则打算进一步筹集资本金。

“真他妈难以置信！”迪克•福尔德朝站在面前的思考特•弗莱德汉姆（Scott J. Freidheim）吼道，坐在办公椅上的身体随之陷得更深了。

有市场传言称，世界上最大的债券型基金——太平洋投资管理公司已经停止了与雷曼的一切交易，受此消息影响，雷曼股票在星期四一开盘就重挫12%，股价已达8年来的最低点。另一个甚嚣尘上的传言是，史蒂文•科恩麾下的SAC 资本顾问公司也停止了与雷曼的生意往来。

“我知道这是假消息，你也知道这是假消息，”福尔德告诉弗莱德汉姆，“你马上给这些家伙打电话，让他们发表声明，澄清这一切！”

在福尔德看来，这些关于雷曼的假消息是空头故意捏造的，目的是持续打压雷曼股价。已经有好几个人告诉福尔德，这些对公司不利的“泼冷水”的事都发自一个地方：高盛。这让福尔德像吃了苍蝇一样恶心。他觉得该亲自给劳尔德•贝兰克梵打个电话了。

“我知道这会让你听着很不爽，”福尔德开门见山地说。他说他听到许多有关“高盛暗中诋毁雷曼”的小道消息。“我不知道除了你还有谁敢这么干，”他以威胁的口吻说道，似乎想迫使贝兰克梵承认干过这勾当。

贝兰克梵对福尔德的态度很是恼火，一口咬定自己与这些传言无关，说完便挂了电话。

源源不断的坏消息不仅影响了雷曼的股价，也使福尔德筹集资金的努力受到重重阻碍。休•麦克吉的投行团队已经尝试接触过很多潜在买家，其中包括加拿大皇家银行、汇丰银行和通用电气，但所有的努力都是竹篮打水一场空。唯一有意接盘的买家是韩国发展银行的闵裕圣。尽管雷曼的高管们对此人已不抱希望，但福尔德仍示意银行家们应盯紧这根救命稻草。事实上，福尔德甚至想亲自飞到韩国去会见闵裕圣，以达成交易。

福尔德尽管很沮丧，却从未轻言放弃。他经亨利哈迪森大道一路驱车回到曼哈顿的雷曼总部。他和盖特纳约好在那天下午安排一次电话讨论。最近，福尔德的外聘律师、沙利文-克伦威尔律师事务所主席罗基•科恩（Rodgin Cohen）向他提出了一个稳定公司的新建议：主动将雷曼变成银行控股公司。科恩解释道：“这样可以给雷曼提供一个无限的贴现窗口，就像花旗集团和摩根大通那样。”此举可以在一定程度上消除投资者对雷曼未来的担忧。但这也意味着雷曼必须放弃现在的计划，接受纽联储的监管。

在过去的几个月里，科恩和福尔德每天都保持通话，他们试图制定一个解困计划。科恩经历过太多的银行倒闭，不希望雷曼重蹈覆辙。比如，1984年夏天，为了找出能拯救伊利诺伊斯州大陆国民银行和信托公司的方案，科恩曾在芝加哥一个闷热不透风的房间里连续待了好几天。美国康涅狄格州代表史都华•麦金尼（Stewart McKinney）当年曾宣布，“我们想出了一种新的银行组织形式，叫做‘大而不倒’。大而不倒，这可真是一种奇妙的东西。”当时45亿美元的政府救助计划在很大程度上是由科恩促成的。此外，他还是JP摩根接手贝尔斯登的幕后推手，曾组织过与盖特纳办公室连线的电话会议。

在侄子结婚的前夜，科恩在费城酒店的房间里来回踱步。他加入了雷曼和纽联储的电话会议。

“我们正在认真考虑转型为银行控股公司的可行性，”福尔德先打开了话题，“我们认为这有利于取得更为主动的地位。”

科恩提议雷曼可以利用旗下犹他州的小型工业银行来吸纳存款，以满足监管要求。

电话另一边的盖特纳和总顾问汤姆•巴克斯特（Tom Baxter）则担心福尔德的做法有些冒进。“你全面考虑过这样做可能带来的影响吗？”他问。

为了参加此次会谈，巴克斯特缩短了玛莎葡萄园岛的行程，他详细解释了转变成银行控股公司的一些条件，重点是需要降低经营风险，采取与传统银行一样的保守作风，彻底改变雷曼侵略性的企业文化。

先不谈雷曼转型为传统银行的技术性问题以及这样做将传递给市场的信号效应，盖特纳认为此举风险很大，他说：“我担心人们会认为你是在孤注一掷。”

福尔德沮丧地挂断了电话。他想过所有可能的方法，却没有一个能付诸实施。他和麦克达德甚至开始考虑将雷曼精简为一家对冲基金和一家精品投资银行，并做得尽可能低调，以避开大众投资者的视线。但这样的计划也需要先筹集资金才能实行。当晚，福尔德给科恩打电话，得知科恩的侄子在婚礼上病倒了，他的律师正在医院候诊室里帮忙。福尔德认为这已经是考虑其他方案的时候了，他问科恩：“你能联系上美国银行吗？”

对福尔德来说，出售雷曼一直是他的心头大忌。2007年他曾自负地夸下海口：“只要我有一口气在，就绝不会卖掉雷曼。如果谁想在我死后卖掉雷曼，我就是从坟墓里爬出来也要阻止他！”他曾想做一笔大型并购，那时候他差点就买下了拉扎德投行，甚至连公司的名字都想好了，就叫雷曼拉扎德。如果交易成功了，可以将雷曼糟糕的债券销售部变成享誉全球的顶尖专业机构，从而将会是他雷曼职业生涯里最为耀眼的一笔。2001年9月10日，福尔德和拉扎德公司的威廉•路米斯（William R. Loomis）和史蒂文•格鲁布（Steve Golub）在他当时位于世贸中心的办公室里开了个会。他们原本计划在会后继续进行讨论，结果，“911”事件发生了。

后来布鲁斯•沃瑟斯坦接手了拉扎德投行，他想重开收购会谈，同时开价60亿~70亿美元，福尔德被他的漫天要价激怒了，很快谈判就无果而终了。

“显然我们对‘价值’的看法差别太大了，”福尔德嘲弄道。在福尔德看来，绰号“抬价王布鲁斯”的沃瑟斯坦真是人如其名，“但我绝不会当冤大头的！”

很快，科恩就联系上了美国银行负责交易事务的顶级银行家格雷戈里•柯尔（Greg Curl），拨打的是他在美国银行总部夏洛特的移动电话，这时候科恩还待在医院的急诊候诊室里。对华尔街来说，科尔这位60岁的前海军情报官一直是一位神秘人物。在过去10年里，他几乎策划了美国银行的每一笔交易，但他却是个不易接近和了解的人，即使在公司内部他也是独来独往。

科恩和科尔有过几次接触，但对此人也是琢磨不透，他小心翼翼地解释道，自己是代表雷曼打这个电话的。

“有兴趣做笔交易吗？在我们所考虑的机构中，您是最佳人选，”科恩说道，并表示如果科尔有兴趣的话，可以让福尔德也加入会谈。

虽然科尔对这个电话饶有兴趣，但他仍然不置可否，因为他明白雷曼一定是无路可走了，不能太早答应对方。“嗯……我先跟老板谈谈，”他说：“待会儿再给你回复。”

科尔口中的老板是美国银行的资深首席执行官肯•刘易斯（Ken Lewis），这个来自密西西比州沃尔纳特格罗夫市的知名银行家曾立志要在华尔街最擅长的资本游戏中扳倒华尔街。（他小时候曾经被两个男孩子围殴，他母亲在房子里看到了，然后走出来说：“你们可以揍他，我不会拦着，但是，你们必须得单挑才行。”）

半小时后，科尔给科恩回电话说愿意听听他们的想法，科恩通过沙利文-克伦威尔律师事务所的电话交换机连线福尔德，建立了一个三方通话。

双方以前并没有打过照面，在一番简要的自我介绍之后，福尔德抛出了话题。

“雷曼可以使你们的投行业务如虎添翼，”福尔德解释道，若雷曼和美国银行的投行业务进行合并，美国银行可以在雷曼的董事会中占有少数席位。他邀请科尔与他面谈以进一步探讨相关事宜。

这一下激起了科尔的兴趣，他答应星期日会从夏洛特飞往纽约。没能直接与刘易斯进行协商让福尔德觉得有些别扭，但对刘易斯来说，有充分的理由选择让科尔独身前往：一旦会谈消息泄露，刘易斯可以矢口否认与福尔德交涉过，从而把整件事推得干干净净。

在事情敲定之前，科尔明确提出自己的最大担忧：“我们希望这件事能够绝对保密。”（完）

（本文节选自安德鲁•罗斯•索尔金所著的《大而不倒》，中文版已由中国人民大学出版社于2010年9月出版发行）本篇编辑：周鹤



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