茅台“飞天” 买还是不买？

不管你买还是不买，我反正......





在强劲三季报的带动下，贵州茅台今日跳空高开7%，股价一举突破600元关口，同样来自白酒板块的五粮液、古井贡酒和山西汾酒等股票也跟随涨势，表现较强。贵州茅台自年初的329.30元升至今日收盘的605.09元，年内涨幅已达到83.82%，“飞天”茅台可谓名副其实。

其实，不只是贵州茅台不断刷新股价新高并录得靓丽涨幅，整个饮料制造板块2017年至今涨幅也高达53.75%，归根到底来自于业绩的坚实支撑。贵州茅台最新三季报显示，今年前三季度公司实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%；实现归属于上市公司股东的净利润为199.83亿元，同比增长60.31%；基本每股收益为15.91元。



数据来源：东方财富Choice数据

行业方面，东方财富Choice数据显示，45家饮料制造公司2017上半年实现收入1196.51亿元，同比增长14.39%；实现归母净利282.69亿元，同比增长24.76%，其中白酒行业业绩持续向好带动板块增速由去年个位数变为今年两位数。下半年，由于销售旺季到来及各家酒厂纷纷提价，白酒行业总体业绩有望继续抬高。



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从收入整体贡献占比和经营业绩增速情况来看，饮料制造尤其是白酒子行业对食品饮料板块的重要性不言而喻，白酒行业景气度向好令板块个股走势喜人。2017年以来，有12只白酒公司的股票涨幅在20%以上，其中山西汾酒和水井坊的股价达到翻倍水平，茅台、五粮液等高端白酒也有超过80%涨幅。



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高端白酒品牌中，茅台、五粮液和泸州老窖占据了约90%的市场份额，品牌价值形成了高端白酒天然的护城河。2017年以来的白酒牛市中，其他高端白酒的市场份额在缩减，进而被茅台所占领。高端白酒逐渐形成寡头垄断的局面，手握定价权，对上下游的议价能力较高。



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三季报数据还显示，贵州茅台在报告期内新增经销商634家，总计2965家；实现销售收入384.04亿元，系列酒收入为40.18亿元。市场对茅台品牌的高度认可，消费者需求的提升，以及供货量限定导致的产品稀缺性令公司基本面稳定向好，现货与二级市场买家均趋之若鹜。早在年初茅台股价300多元之际，有分析师高呼目标价格400元，被批判“不切实际”，然而这一价格在4月中旬实现。年中，有分析师给出了500元的目标价格，得到了相同的“判词”，现在看来居然相对保守。不过，部分机构投资者并未采取持续“买买买”的行动。

东方财富Choice数据显示，在贵州茅台持续不断的上涨过程中，其十大流通股东中的“国家队”证金公司及QFII新加坡政府投资公司连续5个报告期都进行了减持操作。就今年前三季度而言，前者合计减持985万股，后者共抛售73.27万股，分别占原有所持股份比重的33.4%和14.6%。同时，三季度财报中易方达资产管理（香港）公司、奥本海默基金、兴元资产管理公司等也有小幅减持动作。



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此外，陆股通北上资金也出现了撤离贵州茅台的迹象。截止10月25日，沪港通资金已连续11个交易日处于净卖出状态，10月以来合计流出茅台10.3亿元，之前8月10日-8月29日期间也曾出现过连续12个交易日净流出（-9.1亿元）的情况，而整个三季度，来自香港的资金合计净买入贵州茅台达到13.12亿元。



数据来源：东方财富Choice数据

无论是秉持价值投资风格的“国家队”、QFII还是中短线活跃成交的陆股通资金，它们对茅台的落袋为安体现了机构资金对股价上涨空间的部分担忧。不过，仍有分析师看好贵州茅台未来走势，毕竟资金短期流向不影响板块的基本面。白酒作为大消费中的典型行业，折射出的是整个大消费板块近期的强势行情，目前国内中产阶级的消费能力越来越强，类似茅台等具有鲜明竞争优势的品牌将最为受益。

中金公司在25日报告中维持对茅台的推荐评级，上调目标价22.11%至845元人民币。近期还有多家券商纷纷看好并上调目标价，如蝉联两届新财富食品饮料行业冠军的招商证券，在研报中上调贵州茅台目标股价，从540元至640元。国泰君安将贵州茅台目标价由560元上调到670元，中银国际将目标价格从550元上调至600元。

如果，就像中金公司的报告标题所言——市场还没有理解贵州茅台的新价值，那么其股价的上限或许真的是“天空”。

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