虽说一万年太久，只争朝夕，布局跨年始终是成长的必经之路，乘此宽松之风，雄迈跨年大关，乐哉乐哉 11月07日银行同业报价及分析

本微信每日推送的同业报价所采用的数据均来自合规渠道，每家银行具体价位、具体时点变化大，数据仅供参考，对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何保证。分析文字大部分来自于公开新闻媒体分析，本平台重新引用组合成文，如有引用不当或需备注来源请联系后台。以下所有信息仅供参考。

每周流动性观察（10月30日至11月5日）

来源：朱启兵宏观研究 ID：zqbmacroeconomy

作者：中银固收 崔灼驹、朱启兵

本周焦点：

10月由于税期和十九大的维稳需求，央行主动投放规模大幅增加，全月含国库现金净投放共计9685亿元，进入11月目前基本维持对冲操作。财政方面，10月为年内最后一次缴税大月，预计回笼流动性的规模大概在5000亿—7000亿元，规模应略小于央行投放。外汇占款预计仍然维持在0附近，人民币兑美元汇率本月整体以维持双向波动为主。缴税因素除回笼流动性外，也造成10月一般存款趋于下降，缴准基数回落一定程度上缓和财政回笼压力。综合考虑11月初超储率水平预计较10月份小幅上升。

11月，主要影响流动性的负面因素为：（1）由于10月公开市场操作规模较大，因此11月资金到期的压力相应提升，但央行近期大幅增加63天逆回购操作的规模，一定程度上缓和资金滚动的压力，在即期增加投放的同时避免造成短时间内未来资金到期的压力加大；（2）现金方面，接近年末取现压力开始小幅上升，同时商业银行的现金备付也将略有上升，预计对流动性造成的负面影响在500亿—800亿元。除以上两点因素外，外汇占款预计11月影响仍维持在中性。财政方面，从目前看11月地方债和国债发行规模大致与2016年持平，2016年11月政府存款为小幅投放资金1483.6亿元，预计财政方面全月的影响偏中性，但在月中缴税时点仍需警惕错位造成的压力。综合考虑下，11月整体资金面维持紧平衡，时点上仍存在部分冲击。

63天逆回购的实际效果应大于市场预期。此前央行维持以7天、14天逆回购作为公开市场的主要投放工具，而这种情况由于期限过短，我们一般难以把此类工具看做基础货币净投放。此外，短期限的逆回购比较依赖滚动投放的方式，2016年央行比较依赖增加逆回购来进行货币投放，同时也造成滚动规模过高，单周到期逆回购资金量经常在5000亿元以上，个别周甚至接近万亿元，单周到期资金规模达到超储规模的30%-40%左右。这种情况下，商业银行需要对后续央行每周的流动性供给进行预测，一旦对货币政策出现悲观预期，就可能马上面临大规模的资金到期，从而大幅增加了银行负债端的不确定性，备付性需求增加造成资金需求曲线向上移动，同时市场均衡利率上行。2016年四季度在央行维持高额投放的情况下，商业银行融出资金意愿大幅降低造成市场流动性依然出现紧张，其中除监管因素外恐怕也有这方面的影响。

以近期的逆回购操作为例，上周央行在公开市场到期资金已经较高的情况下，依然维持高额投放，上周逆回购到期共8000亿元，投放6900亿元，其中有2100亿元为63天品种，下周逆回购到期规模下降到6900亿元。如按照此前以7天和14天工具为投放方式，则下周到期资金量并不会出现下降，同时税期临近也造成央行没有太好的窗口来减少逆回购余额，必然造成下一阶段的流动性压力加大。而最近投放的63天逆回购当中，除10月27日的500亿元以外，其余部分均为2018年初到期，已经形成年内的基础货币投放，大行出现2016年四季度那种大幅减少资金融出的概率预计有所下降。而这部分资金明年的到期时点基本和定向降准对冲，预计也应该不会因为大量资金到期产生过强的负面影响。综合考虑，目前市场对于此类工具的效果可能略有低估。

市场展望：

上周公开市场方面投放6900亿元逆回购，其中有2100亿元为63天品种；MLF方面上周投放4040亿元，延续此前月初续作的操作，除对冲掉上周到期的2070亿元，还提前对冲了下周到期的665亿元和16日到期的1225亿元；总计上周净投放870亿元。下周有7565亿元资金到期，其中包括665亿元MLF以及6900亿元逆回购。同业存单方面，上周发行3212亿元，到期2428.8亿元，净融资784.1亿元，下周有5143.8亿元存单到期。地方政府债方面，上周发行置换债1653.95亿元，新增债373.9亿元。

上周实际影响市场流动性供给的两方面因素是大量的逆回购到期和月末的财政支出，而央行的续作是大幅高于预期的，在MLF和逆回购共计有10070亿元到期的情况下，央行依然维持净投放，所以两者共同作用下流动性供给应以回升为主。而导致前几日资金面大幅收紧的主要原因应为债券市场大幅下跌产生的流动性冲击。

央行超预期投放的主要背景应为缓和债券市场极度悲观的情绪，下周逆回购部分有6900亿元逆回购到期，同时11月第三周（15日）为本月的税期，综合考虑央行下周预期小幅减少公开市场操作规模。除总量外，结构方面后三周有较高存单到期，整体来说资金面维持紧平衡。





资金利率：

银行间市场隔夜回购利率收2.63%，下行13BP；7天回购利率收3.21%，下行22BP；14天回购利率收3.49%，下行41BP；shibor利率1M期下行1BP在4.01%，3M期利率上行3BP在4.42%；3个月同业存单利率上行8BP在4.61%；珠三角票据利率持平4.00%。

交易圈：11月06日各行同业业务报价参考       

11月06日（周一）据央行网站消息称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，11月6日不开展公开市场操作。因公开市场今日1600亿元逆回购到期，故单日净回笼1600亿元，为连续三日净回笼资金。



分析人士认为，央行近期公开市场操作继续体现了明显的“削峰填谷”、“锁短放长”特征，维稳资金面的操作理念未变。而11月伊始，央行公开市场操作从净投放转向净回笼，恰恰说明短期流动性维稳需求下降。短期来看，随着月初流动性到期高峰过去，资金面有望保持平稳偏松态势。

联讯证券表示，从历史情况来看，11月的资金面并无明显的季节性规律，流动性抽水因素力量一般，但在超储处于低位的大环境下，后续的缴税与月末的扰动可能会被放大，资金面有收紧的压力。不过中旬缴税因素开始前，资金面可能仍维持偏松的状态。

招商证券宏观团队认为，影响11月流动性的负面因素不少，资金面仍有不确定因素。其中，11月债券发行压力依然不轻。未来两个月，预计国债供给将达0.63万亿，地方债供给将达0.78万亿。预计11月存款准备金上缴约1760亿元，财政性存款上缴约1000亿元，流通中的货币M0增长约700亿元，央行外汇占款仍在0附近。公开市场和货币工具组合到期量较大，多在上旬到期，根据削峰填谷的思路，中上旬央行净投放的力度可能较强。

Wind资讯统计数据显示，本周央行公开市场有6900亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期1600亿、2600亿、2000亿、400亿、300亿；无正回购和央票到期。

据公众号缠迷看盘分析称，今天成交非常清淡,整体收益率在1bp内波动; 早盘债市开盘稳定, 活跃券215对价50/49, 和周五收盘价一致; 说明周末小川发文谈控金融风险对市场影响不大。移仓行情开始的时节, 波动率降下来。截止午盘215在4.4975; 210在4.6275; 1718在3.8725; 下午T1803暴力拉升, 收益率活跃券随期货略有下行, 215最低到4.4875, 210在4.62; 不过今天实在清淡,除了期货可以看,没有别的可以关注。截止5点215收在4.49; 210在4.62; 1718在3.865。

市场资金面方面，央行称目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，11月6日暂停公开市场操作，但是无碍资金面延续宽松，主要回购利率多数下跌，机构间平头寸很容易。截至16:30，银存间质押式回购加权平均利率较上日加权平均价多数下跌，DR001、DR014、DR021加权平均利率分别下行4.86bp、11.02bp、5.77bp；7天和1个月品种小幅上行；Shibor涨跌不一，隔夜Shibor跌6.52基点，报2.5120%。7天Shibor跌2.79基点，报2.7970%。1个月Shibor跌0.74基点，报4.0059%。3个月Shibor涨0.77基点，报4.4294%。6个月Shibor涨1.32基点，报4.4297%。1年期Shibor涨0.26基点，报4.4364%；银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率全线下跌。



江苏某农商行交易员称， 由于目前银行体系流动性总量处于较高水平，今日公开市场暂停操作，净回笼1600亿元，市场资金面持续宽松，dr001继续下行，14天内短期资金供应充足，跨年资金价格仍然居高不下。预计在连续净回笼收缩流动性下，再叠加缴税，月中资金面会有所收紧。

泸州一银行交易员称，今日资金面全天比较宽松，融出机构较多，融入机构需求主要集中在7天内，报价多在加权附近。长期限资金需求不多且价格不高，部分机构开始询价跨年资金。整体来看，近期资金价格较10月下旬下行较多。央行今日在公开市场上无操作，当日净回笼1600亿，表明央行偏紧的货币政策未变。周末小川行长分析了系统性金融风险，从央行高层的表态来看，加强和完善监管依然是未来很长一段时间的主旋律，而央行为配合监管，货币政策也自然不会放松，资金面短期宽松只是暂时现象。

南方一农商行交易员称，一周伊始，本日虽千亿净回笼，但MLF带来的丰厚家底还是让银行间的小伙伴继续延续着上周的欢乐时光，14D以内资金的充裕保障，小日子简直了！要是来点跨年的，大概会让人产生有如春节般的喜庆。虽说一万年太久，只争朝夕，但是好好布局跨年始终是成长的必经之路，乘此宽松之风，雄迈跨年大关，乐哉乐哉。

援引中国证券报报道，“从历史情况来看，11月的资金面并无明显的季节性规律，流动性抽水因素力量一般，但在超储率处于低位的大环境下，后续的缴税与月末的扰动可能会被放大，资金面有收紧的压力。不过中旬缴税因素开始前，资金面可能仍维持偏松的状态。”联讯证券表示。

申万宏源证券进一步指出，资金面方面，央行维稳意图不变，预计四季度整体平稳，明年有望呈现下行走势。预计四季度央行货币政策操作态度将继续维持不松不紧格局，资金面整体平稳。后期随着经济下行趋势确认以及监管政策出台，流动性边际的利好会慢慢出现，资金面有望得到改善，特别是近期债市情绪极度悲观情况下，央行维稳资金面意图更为明确。

分析人士指出，央行提前超额续做本月MLF符合市场预期，近期公开市场操作再度验证货币政策仍维持稳健中性，央行对流动性的呵护意图不变。短期来看，随着月初流动性到期高峰过去，资金面有望保持平稳偏松态势，不过中旬后缴税和月末扰动仍不容忽视，流动性整体紧平衡的局面将难以改变。

11月4日，中国人民银行行长周小川在央行网站发表署名文章表示，要加强和改进中央银行宏观调控职能，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。随着我国金融体系的杠杆率、关联性和复杂性不断提升，要更好地将币值稳定和金融稳定结合起来。货币政策主要针对整体经济和总量问题，保持经济稳定增长和物价水平基本稳定。宏观审慎政策则直接和集中作用于金融体系，着力减缓因金融体系顺周期波动和跨市场风险传染所导致的系统性金融风险。

11月06日交银银行间市场流动性指数（IBLI）

截至11月06日，未到期的回购操作情况

逆回购到期

20171107

7

1400

2.45

20171031

逆回购到期

20171108

7

1400

2.45

20171101

逆回购到期

20171107

14

1200

2.6

20171024

逆回购到期

20171108

14

600

2.6

20171025

逆回购到期

20171109

14

400

2.6

20171026

逆回购到期

20171110

14

300

2.6

20171027

逆回购到期

20171113

14

300

2.6

20171030

逆回购到期

20171114

14

600

2.6

20171031

逆回购到期

20171115

14

400

2.6

20171101

逆回购到期

20171228

63

500

2.9

20171027

逆回购到期

20171231

63

500

2.9

20171030

逆回购到期

20180101

63

1000

2.9

20171031

逆回购到期

20180102

63

600

2.9

20171101

MLF(投放)到期

20171103

365

2070

3

20161103

MLF(投放)到期

20171112

184

665

3.05

20170512

MLF(投放)到期

20171116

365

1225

3

20161116

MLF(投放)到期

20171206

365

1880

3

20161206

MLF(投放)到期

20171216

365

1870

3

20161216

MLF(投放)到期

20180113

365

1825

3

20170113

MLF(投放)到期

20180124

365

1070

3.10

20170124

MLF(投放)到期

20180215

365

2435

3.10

20170215

MLF(投放)到期

20180307

365

1055

3.10

20170307

MLF(投放)到期

20180316

365

1895

3.20

20170316

MLF(投放)到期

20180417

365

3675

3.20

20170417

MLF(投放)到期

20180512

365

3925

3.20

20170512

MLF(投放)到期

20180606

365

4980

3.20

20170606

MLF(投放)到期

20180713

365

3600

3.20

20170713

MLF(投放)到期

20180815

365

3995

3.20

20170815

MLF(投放)到期

20180907

365

2980

3.20

20170907

MLF(投放)到期

20181013

365

4980

3.20

20171013

MLF(投放)到期

20181103

365

4040

3.20

20171103

同业存入报价

银行同业理财发行报价

11月06日一级定制同业存单报价

11月06日同业存单发行结果

微信编辑器 构思编辑器

11月07日同业存单预发行信息

微信编辑器 构思编辑器

微信编辑器 构思编辑器

点击下方“阅读原文” 登陆 同业汇通| 同业报价平台，发现更多同业报价

↓↓↓

    关注 交易圈