“ 下一个江南嘉捷 ”深度逻辑分析
傅志晏
一家之言
兼听则明
偏听则暗...
傅志晏 一家之言 兼听则明 偏听则暗
无论是A股市场还是国际成熟的资本市场中，也会或多或少的存在着这样的寄居而生者。在这种“寄居模式”下，从过程来看，虽然也会遇到诸如找壳、选壳等环节，但本质上更多的是一种“以金钱换时间”的交易；从结果来看，则远非你死我活，通常是一种“腾笼换鸟”（直接收购）或者“狸猫换太子”（资产或者股权置换）式的双赢“大满贯”。
但无论如何，一旦“借壳”成功，我们最终看到的，便不再是随浪而行、相对懦弱的海螺，而是一只虽然身藏螺壳却已经颇具战斗精神的神蟹。因此，一时间，不仅各方对神蟹本身竞逐者众，而且连螺壳的价格也水涨船高。
虽然自然演进永不停歇，但经过岁岁年年的演变，个中细节却并不完全相同。好在，在大浪淘沙间，通过系列个案，我们可以看到“借壳而生”背后的一些规律，感觉到整个生态演变进程中的一些留下的轨迹。
众里寻壳千百度，它却最爱藏在灯火阑珊处
寄居蟹通常生活在海边的岩石缝隙里，但这并不是绝对的，沙底、泥底、水中、陆上甚至树中，偶尔都会看到他们的身影。但这些地方有一个共同点，不显山不漏水，极尽掩藏之能事。梳理近年来A股成功实现卖壳的公司，实际上也越来越表现出这样的特点。
市场的普遍观点是，一个好的壳公司，主要特征包括如下几个方面：
1、总市值50亿元以下，股价通常在10元附近及以下。
2、不是创业板公司，且最好实控人为“私人单位”。
3、上市两年以上，最好两年内没有过增发等融资行为，也没有进行过重组。
4、两年内上市公司或者股东没有被处罚、也没有涉及诉讼。
但除了上述特点之外，从近年案例来看，大多数实现卖壳的公司还有另外一个特点——善藏于灯火阑珊处。
近年来看，多数被借壳的公司通常既不是行业内的领头羊，更不是坠入尘埃的垃圾股，而是不显山不漏水，面若无盐，低调潜行，甚至在发布正式收购或者重组公告之前的相当一段周期内，无论公司公告，还是二级市场股价表现，都像海水一般的平静。
这一特征在前些年的多快递巨头借壳上市的过程中已经有所显现，本次拟被360借壳的江南嘉捷同样如此。
从基本面来看，轻资产运营是江南嘉捷的重要特征，资产规模、二级市场市值都相对偏低；在公司发布重组公告之前的时间段内，曾被市场冠以向“生产和服务结合型”转型、向工业4.0 等其他领域升级的预期，但是从2017年3月底发布年报之后，一直到公司6月停牌间的三个月内，公司相关公告却格外稀少。套用《甄嬛传》中沈眉庄的名言，是不是越是大风大浪来临之前，海面就越是平静的出奇呢？
对于身处“灯火阑珊”的原因，比较容易理解。如果真是行业领头羊，自己继续干下去的综合收益往往要高过卖壳；而如果本身就是垃圾股，那么通常不仅面临负债率过高的问题，而且官司缠身，剪不断理还乱，好资产买来这样的壳，淘洗成本太高，因此往往又不会进入买方的法眼。
而对于筹划重大重组前通常表现出来的“平静规律”，有投行人士对证券时报记者指出，一方面，资产重组涉及到资产评估、重组方案等诸多环节，相对耗神耗力；另一方面，一旦双方接触，在强监管背景下，便已经实质进入“缄默期”，在这种情况下，少发公告，维持股价稳定，并顺利推进重组，无论对于重组方还是被重组方而言，都是非常有利的。
江南嘉捷停牌重组前的接近一年时间内，股价没有出现过一次涨停。
基于此，除了依据大家司空见惯的4点规律寻找“下一个江南嘉捷”之外，也有市场人士更乐意将“灯火阑珊”与“平静如水”等新规律应用进来，以求在找壳过程中获得更大的命中率。
最终列出了包括（远东传动、春兰股份、常宝股份、国际实业、星期六等在内的个股名单）
< 鸡犬升天时代不返，借壳小概率生态酝酿大变
虽然A股上市公司的家数远比海螺壳少很多，且我们通过条分缕析可以如同寄居蟹一般学到部分找壳技巧，但是我们依然不能断言，我们找壳成功的概率会高过寄居蟹。
与海浪的跌宕起伏一样，A股的壳生态和炒壳生态也无时无刻不在变化之中。在“360回归”消息面的刺激下，“壳股”近来表现不停升温，而11月10日又出现了新的变化——分化。
在近来一众升温的壳股中，除了被市场广泛关注的“乔治白”之外，不少被投资者弃入尘埃的ST股也在搭乘这趟“顺风车”。那么，什么样的壳股更容易搭上“360回A”的顺风车？
从11月10日出现的初步分化迹象来看，具备以下特征的公司，更有望获得资金的短期围攻。
首先，股价前期跌至井底，最容易出现跟风反弹。包括近期出现多次涨停的*ST大控、*ST云网在内的壳股公司属于此类。
其次，股东层面初显特征的公司，也具备被资金关注的动力。以*ST金宇为例，这家老牌“壳股”公司的第二大股东和第三大股东酝酿拟签署一致行动人协议，且36个月内，不转让所持有公司股份，控制权争夺预期，成为公司获得资金围攻的重要因素。
但无论如何，炒壳都是一件颇具风险、胜率较小的事。而且随着市场生态和监管环境的演变，刚刚复苏的“壳股”何时再度面临整个板块的“大风险”，我们依然不得而知。从这个角度说，股市有风险，投资需谨慎，投机则更需投机者本人无心脏病史。
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