晨会聚焦171115 汇率：CPI维持高位，政治风险重燃英镑波动；大宗商品：注意原油市场中期供需面可能发生的边际变化

精彩晨会，开启每日研究...

【 晨 会 主 持 】郭 嘉 沂

【 晨 会 助 理 】何 帆





CPI维持高位，政治风险重燃英镑波动。（汇率 邵翔）

事件：英国10月CPI不及预期，但与9月持平；零售价格同比上涨创5年多新高。

点评：具体来看，10月CPI上涨的主要动力来自食品价格的上涨，食品价格同比达到四年高位，但是汽油和家具等价格的下降使得通胀环比零增长。值得注意的是，英央行11月加息后英镑市场的焦点切换到脱欧进展以及由此带来的英国国内政治风险。欧英“分手费”问题成为近期市场波动的症结，需要重点跟踪。

注意原油市场中期供需面可能发生的边际变化（大宗商品 付晓芸）

事件：Brent 油价最高接近65美金后，目前维持高位震荡态势。

点评：目前，尚不可轻言油价中期拐点将至，因为这取决于供需转变以及市场情绪转变的节点，但是需要提醒读者注意未来供需方向上可能存在的变化。在2017年上半年产量低基数效应的影响下，2018年上半年，即使在页岩油钻机数下降的情况下，增量仍会较为可观，再叠加需求阶段性的弱势，届时油价有中期调整的诉求。短期来看，原油市场进入了原有交易逻辑的影响殆尽，但又没有新的逻辑产生的阶段，可谓乏善可陈。操作建议上，9月25日前后，我们提示多单减仓，剩余仓位持有。目前的原油价格，在没有意外的中东局部性战争爆发的情况下，我们认为，已经不具有持有多头仓位的必要。建议待中期调整后，再重新介入。

收支双降，卖地收入高位回落——2017年10月财政数据点评（城投行业 程谦）

事件：财政部近日公布10月财政收支数据。

点评：10月全国一般公共预算收入 同比增长5.4%，增速较9月下行3.8个百分点，其中10月税收收入同比增长10.1%，而非税收入同比下降18.5%，降费措施的影响逐步加深。支出方面，由于前期支出进度较为超前，10月全国一般公共预算支出同比下降8%，是今年除2月（受春节因素影响）外首现负增长，未来两月支出增速仍不乐观。从最新累计财政收入绝对增速来看，目前仅吉林省一般预算收入处于下滑状态，降幅为2%，此外天津和江西的增速均低于5%。土地市场景气度高位回落，10月全国卖地收入同比增速较9月下行了30.03个百分点至22.28%，楼市政策影响逐步显现，预计卖地收入增速将持续下行。











宏观经济月报：房地产销售初现负增长——评2017年10月增长数据（郭于玮 李苗献 鲁政委）

1、10月商品房销售额当月同比增速为-1.7%，出现2015年4月以来首次负增长。

2、10月工作日较去年同期减少，引起工业增加值和固定资产投资增速回落。

3、受“双十一”影响，10月部分消费需求延迟至11月释放。

资产证券化专题：多视角下的租赁ABS——融资租赁ABS系列报告之二（臧运慧）

尽管资产证券化为租赁企业开辟了新的融资渠道，但随着中小微企业信用质量下行趋势明显，今年以来发展势头明显受到遏制。本文将详细解读融资租赁ABS发行情况、融资人融资目的、实务操作中的问题、基础资产特点和交易结构。

企业ABS、保险资产证券化、ABN、信贷ABS——四个标准化产品条线均可发行租赁ABS，各有侧重，相对而言金融租赁ABS发起机构的集中度更高，前五家占比79.63%。

ABS作为融资途径具有多方面的作用，对于融资租赁公司而言，有较为突出的两点：对于大型的租赁公司来说，ABS可突破企业的杠杆限制；对于小型的租赁公司来说，ABS可拓宽融资渠道、降低融资成本。

涉及保证金、租赁物权、抵质押权等相关权益均作为基础资产入池，但在租赁ABS实务操作中，一般发行阶段并未入池，而是通过权利完善事件规避相关风险。

中小微企业为主要承租人的基础资产存质量下行风险，行业集中度风险高，且资产池入池资产笔数较少，同质化程度低；季付为主，基础资产利率水平较高。

关于交易结构，以优先/次级分层结构、超额利差等内部增信为主；普遍设置保证金账户提供信用支持；信用触发机制相对成熟；静态池结构为主。

宏观经济专题：央行有“上帝之眼” 吗？（蒋冬英李苗献 鲁政委）

央行历来都是市场膜拜的对象，而央行的预测往往广泛认为有“上帝之眼”而影响巨大。然而，他们预测的准确到底如何，却从未有人作为系统考察。

本报告选取了全球三大央行第三季度对下年的预测（2003Q3-2017Q3）进行了研究，结果显示：美联储对经济增长及通胀预期值通常高于真实值，很可能是这一积极乐观预期让美联储提前进入加息周期；而自2013年以来，各央行的通胀预期均高于真实值，且偏离区间正不断扩大，这折射出普遍不及预期的通胀将成为欧央行、日央行加息考量的制约因素。

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