新三板产品过半亏损!还有更糟的:延期退出潮或将至!

 

短短两年,物是人非,从超火到冷清,新三板私募2017年竟要面临延期兑付的尴尬.........



厂长的话

短短两年,物是人非,从超火到冷清,新三板私募2017年竟要面临延期兑付的尴尬......

了解中国资本市场的人应该还会对2015年的新三板热潮记忆犹新,当时在政策的支持下,不仅很多人士投身到新三板去创业,还有非常多的金融产品对募集,然后用来去投资新三板挂牌企业。

参考一下,下面这张图是2009年到2017年投资新三板的产品:

但短短两年间,新三板的变化可能“今非昔比”。随着部分2年期产品步入退出期,新三板的真实境况才渐渐浮出水面。
这两年到底发生了什么?


从2015到2016,投资新三板的产品总体业绩究竟如何?

根据Wind资讯统计的已公开数据,新三板产品的业绩可谓“一半海水,一半火焰”。截至2017年1月19日,包括券商集合理财、私募和基金子公司等不同类型管理人管理的全市场产品中,仅有18只产品成功翻倍,另外超过55%的新三板资管产品目前仍是浮亏,还有少数新三板概念产品的劣后级净值仅为0.14元。

Wind资讯数据显示,上述三类新三板产品中,可获得净值数据的新三板产品共有2155只,仅占所有新三板产品总数的1/3。公开净值的基金中,绝大多数都是私募基金,其次是券商集合理财,而基金子公司产品数量最少,且仅有14只产品公布净值情况。

新三板概念的券商集合理财产品中,截至目前收益最高的是招商智远新三板分级2号,该产品成立于2016年4月13日,主要投资于新三板股票定向增发,不过该集合计划投资的新三板挂牌股票是指青岛国泰药业股份有限公司的股票,不得投资于本合同约定外的其他新三板股票,其最新复权单位净值为1.52元。这也成为唯一一只净值在1.5元以上的产品。

与此同时,还有103只券商集合理财产品跌破1元净值,领跌的主要是各产品的劣后份额,例如渤海汇金11号B级、渤海汇金10号B级最新复权单位净值仅有0.15元、0.21元,亏损幅度达到80%左右,这些都是在2015年4月底发行的劣后份额,值得注意的是,其募集说明中表示,新三板的投资比例仅占两成左右。此外,天风同安天时2号B、国海明利股份1号进取级也损失惨重,浮亏幅度近60%。

而作为新三板概念产品主力军的私募产品,业绩分化较明显。目前看来,共有18只产品成功实现翻倍。收益最高的产品为“理成风景1号”,该产品主要投资于股票二级市场投资、定向增发、并购、新三板投资,如今最新复权单位净值已经达惊人的4.25元。另外,智果奋斗新三板1期、创金-鼎诺的浮盈也十分惊人。但整体来看,新三板私募产品的净值中位数在0.98元附近,1931只公布净值的产品,超过55%的产品浮亏,表现最差的新三板概念私募产品是尔博领先增长,但它也并非只投资新三板,还投资了A股和固定收益产品,该产品于2015年7月成立,预计受到市场下跌影响较大。
看来这除了我们去年讲了一年的王亚伟折戟中科招商这个事情,还是有表现出色的新三板私募,尽管总体表现依然不佳。
期限将至如何应对?


随着时间的推移,现在最早成立的一批新三板产品不少到了退出期。根据东方财富Choice关于基金退出日期的统计中,在披露到期日的资管产品里,2016年到期的有41只,2017年到期的有198只,2018年到期的有167只。

但我们也知道,新三板市场的流动性非常的低,所以问题来了:这些产品如何实现退出?

一方面因为流动性低,所以这些产品可能根本没有办法在短期内完全退出;另外一方面呢,如果这批产品集中退出,又会导致新三板股价大跌,把流动性变得更差

所以这是一个恶性循环,究竟如何解决这个问题呢?采访了部分私募投资人士和第三方研究人员,发现现在主流的退出方式有三种:一是产品部分延期;二是产品全部延期;三是基金管理人回购。

这里面的产品部分延期是指:产品按每份净值的一定比例向投资者到期兑付,比如70%,剩下的30%则延期兑付。延期存在两种情况,一是投资组合中的部分新三板企业已经申报IPO被证监会受理停牌而无法退出;二是对于质量较差的企业,退出的可能性较低,即使折价也没有人愿意接盘,这些企业将使基金产品部分延期。

据了解,已经有私募向投资者提出了延期需求,参考下图:



这份“致投资者书”中写到:

截至2017年1月6日,本计划份额净值X元...其中7只股票处于停牌状态...3只股票因申请A股IPO已被证监会受理而停牌...4只股票因资产重组等重大事项临时停牌...

提出的解决方案是:

流动性好、成长性好的优质个股先变现兑付,因上述三种理由遭遇停牌的延期兑付,直到其复牌或解禁为止。

为了安抚投资者,管理人也“适当”给出了预计的变现时间,例如拟IPO的停牌股票最快要在2018年才能完成它们的变现;重大资产重组的和其它停牌股则会在其复牌时择机变现,尽快回笼资金。

然而,这个“尽快”是什么时候,其实并没人能说得清......
从业人员怎么看?


到底应该如何看待新三板私募延期,我们来看看从业人员的看法:格上理财研究员徐丽

是否延期跟净值无关,而是跟投资项目情况有关,事实上很多基金合同中规定管理人有权根据项目实际运作情况选择延期,或因未能变现资产自动延期至变现日。对于上述几种退出方式,全部折价退出对投资者最为不利,是以投资者利益换流动性;若全部延期,已收回本金和收益部分不能再投资,进行现金管理的收益会低于对投资者产品的预期;相较而言,部分延期退出是相对更优的方式。洪三板董事合伙人曹水水

产品延期退出可以减缓潜在的砸盘危机。2016年,某些基金在领信股份等新三板挂牌公司上砸盘退出令市场的参与者心有余悸,今年低流动性情况下基金到期退出可能引发的砸盘更成为大众主要的担忧之一。但我们认为,除了少部分基金以外,市场不大可能因基金产品到期而出现大规模砸盘行为,基金产品延期或许将成为一种主流。企巢新三板学院院长程晓明

关于“5%公司实行竞价交易”,应该是整个新三板挂牌公司的5%,而非创新层公司的5%。按照当前创新层不到1000家的企业,5%只有50家左右,这个数量是远远不够的。
尽管新三板交易不活跃的原因首推500万的交易门槛,但是短期如果能够推出竞价交易制度,仍然会起到一定作用。

新三板交易的活跃不是像主板那样的活跃,而是只需要活跃到为挂牌融资提供定价依据的程度。如果当前新三板日交易额达到100亿元以上,就能初步满足新三板市场的融资定价要求。而如果推出竞价交易制度还是无法达到这一要求,管理层一定会继续推出其他的制度以提高交易的活跃度,包括降低投资者门槛。

“对流动性的预期在某种程度上指导着大家的投资行为”,前述北京新三板负责人称,“比如去年此时,大家会蜂拥掘金准创新层的公司,或符合创新层大部分要求的公司,不够标准的甚至帮它们去补足、改善;而当前,在没有太多流动性改善的预期下,为了尽量减少损失或者达到利益最大化,可能机构行为会散户化,例如采取散户常用的‘集邮策略’等。”

现在问题来了,你能不能接受你的新三板私募延期兑付呢?



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