【简金研报】半导体行业资源集中度向中国大陆转移具有必然性

 

A股市场趋于机构化

主力资金更加理性和重视行业研究

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券商分析师是这个行业研究能力最强、覆盖面最广影响力最大的团体之一。

很多投资者读不懂研报或是没有耐心研读研报，错过了无数牛股，踏空行情。每一份研报的背后都有资金驱动的逻辑，只有时间、事件、势能三者融合才会爆发巨大力量。

财联社投研团队通过手中掌握的全市场研报，综合编辑部新闻信息优势，推出《简金研报》栏目。公布券商研究团队的驱动路线图，揭秘研报背后王牌分析师们最真实的意图！

从投资角度看，长期的确定性趋势不变，龙头公司的崛起路径依然清晰。

伴随确定性趋势：半导体行业放在全球角度而言是大行业，兼具成长与周期的属性。而半导体往后发展的10年里，核心的变量因素是中国。半导体行业资源集中度向中国大陆转移具有必然性，行业属性在生产力方面以资本和人才为关键变量。拉长时间维度看，在中国半导体产业崛起的未来10年中，必然伴随的是龙头公司的崛起。而稀缺性的龙头公司本轮则是在生产力和生产关系有所开始改善的初级阶段，被赋予了优质资产的重新定价。反映在二级市场上的股价表现，第一轮是估值拔升，第二轮是业绩兑现，第三轮是资本带来公司结构改善。目前处于第一阶段，而赚取估值提升的钱，有时候不太好把握。但拉长时间维度，做时间的朋友，确定性的趋势是能带来长期回报的。

需求与供给的共振：买入半导体行业股票最好的阶段，是当需求与供给产生共振，内生的增长出现指数型的迭代，核心是以摩尔定律为核心的技术迭代路径契合新应用需求周期，供给端和需求端相互共振催生类似戴维斯双击的效果。比如当Intel遇上PC机，在90年代催生了股价的完美演绎。

硅周期的重复：半导体行业的周期属性成为行业的常态，是由制造端产能紧张造成的元器件价格上涨推动行业产值增加。从供需端去理解，核心推动就是市场这只“看不见的手”。当经济衰退等因素导致需求下降时，半导体的价格回落，厂商普遍不盈利，控制成本的方法以关闭Fab厂为首选。而随着经济的复苏，此前制造端的紧张使得供给小于需求，元器件价格上涨，半导体行业重新步入升轨。以2010年为参考，经历过2008年经济危机后的产业复苏，以DRAM，NorFlash等产品的价格上涨为推动，相关行业公司股价随着业绩反转有所复苏。

穿越硅周期的模拟行业：模拟公司之所以能够超越硅周期的制约，核心在于：产品的差异化更为显著、拥有较深的人才进入壁垒、产品更具黏性、标准化程度较低。

重点关注：ASMPacific（H），中芯国际（H），圣邦股份，华天科技，长电科技，北方华创，纳思达，中颖电子，全志科技，捷捷微电，长川科技，江丰电子，雅克科技

持续的大规模投入有望使我国半导体企业迅速缩短与国际龙头的差距；半导体设备投资确定性主线机会之一是中国大陆晶圆厂的建设周期，龙头公司有望享受核心资产溢价。

根据SEMI的预测，未来四年全球将有62座晶圆厂建成，其中26座位于中国大陆。大陆晶圆厂产能将集中在2017下半年-2018年释放。在宏观层面，中国把半导体投资推高到了一个此前从未有过的水平高度，即使是当年的韩国也未发生过如此高的资产投资。本轮半导体拔估值的是制造业，因此相关制造业产业链的公司会得到重新的资产属性定价。

建议关注：

（1）北方华创：产品率先挺进14nm时代，静待明年业绩释放；

（2）晶盛机电：晶体生长设备领域龙头企业，在手订单充足，业绩支撑坚实；

（3）长川科技，以客户为中心融合高研发投入，政策助推下实现稳健成长；

（4）至纯科技：国内高纯工艺系统龙头，半导体设备业务进入高速成长期。

11月10日，工信部正式印发《关于第五代移动通信系统使用3300M-3600MHz和4800-5000MHz频段相关事宜的通知》，此次工信部在国际上率先发布5G系统在中频段的频率使用规划，将对我国5G系统技术研发、试验和标准制定及产业成熟起到重要推动作用。

11月17日，高通、中兴、中国移动宣布，成功实现全球首个基于3GPPR15标准的3.5G频段端到端5G新空口系统互通。在5G频段确定，5G新空口系统3.5GHz频段互通也标志着5G新空口技术向大规模预商用迈进一步。

5G建设，承载先行，11月16日中国移动2018年普通光缆集采招标公告发布，预估采购规模约1.1亿芯公里，满足6个月使用量，相对2016年同期规模提升约80%，并大幅超市场预期。我们认为中国移动作为全球网络规模和客户规模最大的移动通信运营商在光通信方面建设方面的大幅投入标志性明显，5G网络建设有望提速。

【重点推荐】5G板块：中兴通讯、烽火通信、中天科技、亨通光电、中际旭创、光迅科技；物联网板块：关注高新兴、日海通讯、移为通信、宜通世纪等。

中国移动启动2018年普通光缆集采集采，规模达1.1亿芯公里,同时启动2017年光纤分纤箱集采规模超400万套；Arm宣布推出MbedEdge技术；华为发布《5G频谱立场白皮书》呼吁加强全球协同；全球首个最长距离100G链路贯通欧亚；工信部明确5G系统3000-5000MHz频段内的频率使用规划；华为发布5G十大应用场景白皮书；中国移动启动大规模通信设计招标，预算达177.58亿元；高通、中兴与中移动实现全球首个5G新空口系统互通。

移动光纤招标最终落地，1.1亿芯公里超出市场预期，证实光纤光缆需求不减，同时工信部发布了5G系统在3000-5000MHz频段（中频段）内的频率使用规划，我国成为国际上率先发布5G系统在中频段内频率使用规划的国家。

建议关注5G布局带来的行业积极影响和中移动光纤光缆大规模招标受益标的：中兴通讯（A股主设备厂商）、亨通光电（A股光纤光缆龙头）、中天科技（A股光纤光缆龙二）、烽火通信（光通信龙头）等。

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