白马股估值到底有没有泡沫

近期，贵州茅台、海康威视等白马股股价走出了短期调整的态势，市场对于白马股的估值是否已经隐含泡沫，也出现了分歧。...





近期，贵州茅台、海康威视等白马股股价走出了短期调整的态势，市场对于白马股的估值是否已经隐含泡沫，也出现了分歧。

“部分白马股或已步入过热状态。”中泰证券称。据统计，目前白马股PE估值达到历史分位80%以上的比例已经达到42%，同时股价达到历史分位80%以上的比例超过83%。部分白马股的走势可能已经步入过热状态，建议投资者结合市场表现和业绩情况，谨慎对待部分估值和换手率等指标已经达到历史高位的白马股。

但中金公司认为，尽管受业绩真空期基本面缺乏明显催化剂、部分宏观数据边际弱化、金融监管和去杠杆预期加强等因素的影响，市场短期波动加大，但总体上结构性行情仍在演绎，符合消费升级、产业升级趋势的大消费、科技硬件等延续强势表现。

中金公司强调，强势板块估值有所恢复，但并未“泡沫化”。

在A股市场开放的背景下，A股的估值标准将越来越国际化。今年符合中国消费升级和产业升级趋势的大消费和科技硬件等板块涨幅较高，部分股票估值修复幅度较为明显，估算外资持股较多的A股消费、医药、科技等类公司平均约22倍市盈率、1.1倍PEG。投资者对这些强势板块的可持续性有所担心。

从历史和国际角度对这些板块估值与盈利等方面的横纵比较来看，家电、食品饮料、电子等行业在盈利和估值方面相对全球同业仍具备相当的吸引力，部分蓝筹股持续上涨目前还具备基本面支持。在海外资金加大对A股配置力度的背景下，这些板块仍然有望成为投资者重点关注的领域。

“我们对A股市场表现不悲观。”中金公司的理由主要基于以下两点。

1、中美国家元首会晤传递合作共赢信号，这对双方乃至全球经济的稳定都将起到促进作用，对市场的影响也是积极的。此次会晤后，中国宣布将放宽各类金融机构的外资持股比例上限，长期将促进金融服务业竞争、提高效率。

2、股市流动性有望好于市场偏悲观的预期：尽管通胀预期下货币政策可能维持中性态势，但潜在实际利率的下降支持资金活跃，对流动性和估值的影响不一定是负面的；外汇储备在美元走强的背景下继续上升，表明资本流向反转的趋势仍在延续，对股市流动性形成支撑。

此外，近期股票型和混合型基金发行数和规模均明显上升，从以往经验来看，个人投资者在偏股型基金的持股比例中值接近90%，在2016年1月至今指数保持平稳上行趋势的背景下，部分个人投资者可能正在通过申购偏股型基金的方式进入股市。

总体上看，尽管白马股短线表现强势后波动有可能加大，但中期向好趋势并未改变，建议：紧抓先进制造及大消费。1.继续关注科技硬件、先进制造（电子元器件/手机产业链、家电、部分汽车）与大消费；2.部分低估值、基本面稳健的周期，关注部分受益供给侧改革的原材料及保险、券商；3.主题：以iPhoneX为代表的硬件准备、国企改革、地产长效机制、区域振兴与扶贫。中银国际认为，基于当前已到四季度后半场，投资者已分化为积极投资者和稳健投资者，两种投资者投资目标已演变为积极提升排名和稳健保持排名。积极投资者更倾向于选择可能性收益较大、同时承担一定风险的配置；稳健投资者更倾向于选择收益稳健、风险较小的配置。

分析师建议，积极投资者可配置：通信、电力设备、计算机。根据历史四季度下半场的统计，通信、电力设备、计算机三个行业在涨跌幅整体为正的情况下，市场表现具有较大的弹性，同时四季度业绩增速中位数为正的情况下，业绩也具有较大的弹性。对于积极投资者，此种配置有可能在四季度下半场取得较大收益，同时也需承担一定的风险。

同时建议，稳健型投资者可配置：医药、家电、银行。

根据历史四季度下半场的统计，医药、家电行业在涨跌幅整体为正的情况下，市场表现具有良好的稳定性。四季度业绩增速中位数为正的情况下，医药、家电、银行的业绩稳定性较好；银行在四季度下半场的融资余额占比上，具有良好的稳定性。对于稳健投资者，此种配置有可能在四季度下半场中取得相对较为稳定的收益，同时不需要承担太大风险。

中泰证券表示，白马股估值洼地填完后，关注两个方向。

数据显示，从年初至今，上证50上涨25.2%，沪深300上涨24.2%，上证综指上涨10.6%，而同期创业板指下跌了3.1%，而比较代表小盘股的中证1000则是下跌9.7%。与以往同涨同跌的局面不同，今年市场的结构性分化非常明显，短期来看，消费板块有加速上涨的趋势，此前涨幅较低的品种也纷纷开始补涨。这一轮低估值白马洼地被填完之后，建议重点关注两个方向：一个是金融，一方面金融板块依然具备较大的估值修复空间，业绩与估值匹配的性价比更高；另一方面，配置金融可以有效对冲潜在的市场风险，具备较强的安全边际。

另一个方向是中小创，近两年中小创趋势上始终处于下跌状态，行业平均估值水平已经降到40倍以下，处在历史的最低水平。与此同时，业绩增速已有明显好转，三季度虽然环比低于二季度，但去年的基数较高，增速仍然较为可观，许多个股已经具备较高的投资和配置价值。尤其在近期IPO过会率创新低，360借壳等信号的刺激下，有助于促动一轮成长和超跌题材股的反弹行情。从目前看，结构性行情仍将会持续，选股就成为投资中的重要议题。临近年底，机构调研步伐明显加快，或许正在为明年行情布局。

四季度以来截至11月14日，最受公募基金和私募基金关注的上市公司是歌尔股份，其中包括49次公募调研和115次私募调研记录；紧随其后的是海康威视，公募基金和私募基金分别调研海康威视33次和119次。

数据还显示，近一周机构调研的168家公司中，90家公司公布了年度业绩预告，其中73家增长，9家下降。江山化工、鲁西化工等19家公司预计业绩增幅翻番；晶盛机电、卓翼科技等16家公司预计业绩增幅在50%以上。

从参与调研的机构角度来看，淡水泉投资和华夏基金分别成为四季度以来出动调研最勤快的私募基金和公募基金。四季度以来，淡水泉私募共出动调研24次，涉及到21家上市公司；华夏基金在四季度以来共出动调研54次，涉及到52家上市公司。

淡水泉最为关注的3家公司为罗莱生活、歌尔股份和慈文传媒；华夏基金最关注新纶科技、翰宇药业和格林美。

四季度以来机构调研较多的上市公司一览表

    关注 理财周刊