【中国平安期权论坛】张朝晖：交易系统在衍生交易品中的运用

大家下午好！我的名字叫张朝晖，我在美国生活了三十年，在华尔街工作了二十年，在这过去二十年中间，大概有十六年在...

大家下午好！我的名字叫张朝晖，我在美国生活了三十年，在华尔街工作了二十年，在这过去二十年中间，大概有十六年在做电子交易方面的工作，95年开始在摩根史丹利做一些股票电子交易，后来逐步的转到FICC。我今天主要想讲一下电子交易在整个交易业的情况。

我本身二十年在电子交易，经历了不少的过程。三年前回到中国之后，我们也花了很多经验在平安证券建立了一套自主开发的电子交易平台。我今天大概先简单介绍一下为什么电子交易比较重要，然后介绍一下过去三年来，我们做的一些成绩吧，跟同行做一个交流。

首先大家可以看到，我们做了一个简单的比较，国外市场和中国市场。在欧美市场，电子化起步，尤其是股票交易和期货，几乎已经全部都是电子化交易了。在美国国债，欧洲政府债券也有70%，而且在逐步成长。在一些回购或者标准利率互换合约方面也是成长比较快。在中国市场，过去几年也是发展比较快的，在利率互换，从2015年的14%到现在的28%。在外汇市场，电子化交易的程度也是非常高的。我们预测在中国的债券市场也会见到一个相似的成长过程，当然现在还是在逐步发展的阶段。

电子交易为什么对交易那么重要。电子交易，首先可以得到价格的透明化，不是打电话去发现价格，我们通过统一的交易系统看到价格。速度方面，肯定比人的手工操作快很多。交易有明显的留痕这一点也是非常重要的，在电子化交易里面，所有东西都是有留痕的。从风险管控角度来讲，有些交易员做交易的时候，有的时候忘了录单，有的时候对风险控制，各方面管理比较困难的，如果有一个电子化交易，所有交易能够时时进入系统的话，从风险的管理角度也是比较容易的。

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从过去欧美市场，现在中国市场逐步进入，交易成本也会降低，中间的价差也会降低。人工操作风险，我们也是经常见到，尤其是在欧美七十年代、八十年代的一些交易，如果手工交易的话，操作风险还是比较高的，有些价格输入不同的地方，价钱有一些差距。

根据我这几年的经验，要建立一个好的电子交易系统，大概有几方面。

首先的话，如果一个好的交易系统，必须是一个跨产品的、国际化的、支持多语言的，就像平安证券，交易员有中国人，也有老外，我们希望系统本身也能够支持多语言，因为未来国际化方面，系统能够支持国际化的交易。

其它的话，主要是通过技术方面，所谓的SOA，实时性比较性，在性能方面，能够支持上千万的交易数量，系统本身的扩展性要比较强。同时对系统本身的监控，对安全服务，还有所有的代码服务的户用等等都是非常重要的。因为我们希望每增加一个交易功能，对整个系统的架构不需要改变太多，可以快速的支持业务的发展。

交易系统的服务组件，这是一个例子，基本上最核心的所有的交易系统和互联网的系统，还有大家比较熟悉的系统，我们还是以时时推送为主要的设计，事件发生之后，马上得到通知，而不是做一个轮寻的方式寻找最好的价格，所以我们系统叫一步的推送方法，时时交易系统角度来讲，是非常重要的核心组件，核心服务，通用业务，还有交易管理、舱位管理，时时风险管理等等。在应用方面，一些交易的功能，一些风险管理的能力，一些量化，还有一些自动下单等等，是属于应用层面。

我们为什么花了时间要想建立自己的一套电子交易系统？我们这个电子交易系统是以我们公司的架构来做的。我们意识到尤其在固定收益方面，大家很多交易模式很多时候是电话，还是直接用交易所的终端软件或者是银行间的，所以在很多产品方面都是比较单一的，比如说我要买一个债券，我到银行间的交易系统上去，到交易所的话，到交易所的系统。作为一个专业交易人员，我们需要一整套的完整工具，把这个系统不光能支持下单、定价、分析，还有直通市场的跨产品的交易功能，通过一个界面，可以在不同的市场直接下单，通过各种各样的组合，这在执行层面也是非常重要的。

当然这个系统本身也必须能够开放式的，自动化的交易。大家可能最喜欢用的工具，不一定是交易系统，可能是你EXECL，EXECL的功能如何结合我们系统也是很重要的。这样从交易员的角度来讲，你是不需要担心最底层的架构，而是由公司的IT或者系统平台来支持。

这里我就用平安证券做的系统给大家举一个例子。在最底层有一个组件，然后有各种各样的行情资讯，我们从不同地方取得各种各样的行情。我们也有自己的交易功能，跟能够交易的比如说银行间，交易所，还有期货交易所等等有直联，同时通过EXECL可以直接跟系统平台对接。右手边是中后台管理系统，我们国内有一个自动化管理的中后台。

大家可以看到，横向的话，有各种各样的产品，不管是从现卷、回购、期货、利率互换等等。这是我们的交易范围，也包括刚才谈到的这些交易所，针对每一个产品，到底能够做哪一方面的交易，也是通过直通化的交易，在这些交易所能够下单。这是我们PTW，也就是交易前台端。很重要的一点，多窗口展示，如果大家比较熟悉国内供应商的系统，都是一个窗口里面，对于交易员来说，尤其是有不同的PC展示的话，希望每一个界面都可以放在不同的界面上。我们可以支持多界面，制作一些展示，跟EXECL进行对接。

这里就举了一个例子，不管是做期货，还是做债权，还是做利率互换，可以时时展示所有的数据和市场现在的情况，以及一些组合也可以通过这样的方式来展示。这是一些交易的功能，大家可以通过这个直接下单，在下单的同时得到市场时时的最新的价钱，保证你的价钱不会离市场太远，我们会做一些检查等等，都比较方便交易员。

在这里的话，国内还是有很多地方是手工交易的，我们通过同样一个交易系统也能够支持，不管你是做回购，或者做手动交易，也能够通过我们的统一界面进行支持。这是另外一个界面，通过这个界面，可以时时监控我们的舱位，历史定单都可以导出到EXECL里面，方便大家做详细的分析。

这个系统的扩展性是非常重要的，中间可以横向扩展，能够时时把数据推送给交易员，让他做一些分析和交易。这个的话，一个事情发生的时候，怎么样通知交易员，比如说交易已经成功了，或者我正在等一些事情。就像苹果手机一样，可以针对每一个不同的产品，不同的事件，给自己设不同的声音、发布或者展示等等，都可以通过这个界面实时推送给你。

这是我们的一个图象展示的功能，比如说十年的期货，3月份和12月份之间的价差，可以通过这个图表时时展现的方法给交易员，交易员可以时时的做一些调整或者交易。这个是我们的时时风控，对任何一个交易系统来说，风控是非常非常重要的，我们对时时风控的管理，要求所有的交易能够时时录入系统里面，所以这里有一个仪表盘，各方面的计算都是实时的，在任何时候可以监控到整个系统，整个平台所有的交易。可以跟管理者，或者交易员，或者最上层的领导可以看到这个仪表盘。

这个是我们的时时系统的监控，一个电子交易系统是非常复杂的，包括很多很多的组件。这是系统本身，左手是监控组件，对所有系统的服务做一个时时的监控。比如一些服务现在进展怎么样，处理情况怎么样，是不是已经超标了或者有一些问题，我们就会用红色来展示，或者他们的连接点。在右手边的话，对我们内部所有的服务，彼此之间的关联性，还有它们之间的情况做一个实时的跟踪，这个对于交易系统来讲是非常重要的，交易系统对整个环境影响非常大。

一个好的交易系统，离不开一个好的中后台系统。上面是我们的电子交易系统，我们会做清算、核对，时时风控等等，我们都是通过STAR系统，我们跟深上交、上交所等等的对接。我们希望通过这样的系统平台，为我们的客户能够提供最好的报价，因为我们作为一个做市商来讲，希望能够提供最好的报价，希望为我们的客户提供各方面的服务，这也我们建立这个系统的一个核心目标。

这是权限的管理，一个系统本身，到底哪个交易员可以看哪个交易等等，都可以通过这里面进行设置，我们可以时时的做监控，通过监控，还有通过设置，通过这样的界面，可以把它全部设置好。关于技术创新点，我这里就不详细讲了。

比如说我刚才谈到的几点，比如说速度本身，不光是比业界的速度快，我们比Google还快60%，在我们系统的消息处理各方面的东西。从开放性，还有安全管理，异常，还有多用户接口，我们都通过这样一个统一的系统平台能够支持，然后我们还有快速验证，还有一些算法容器。

之所以今天这个系统能够做到，我们公司决定在这方面做大的投入，另外很重要的一点，我们跟业主部门亲密合作，我们跟IT部门和业务部门坐在一起，有什么问题，交易员和开发人员的关系非常紧密的，开发人员懂的业务不比交易人员少，系统本身不光是系统IT团队建设起来的，实际上跟业务一起合作做出来的，主要目的，第一为了公司受益，第二为了服务我们的客户，为市场带来流动性。我们希望通过我们的努力，把不光是一个系统平台，而是希望把这个业务流动性带给市场，这是我们之所以花了很多精力做的这件事情。

最后做一个总结，电子交易提高市场的透明度，降低风险和交易成本，从另外一个角度来讲，电子交易本身，要建立一个好的电子交易系统，也是非常不容易的一件事情。这个需要公司的大力投入，还需要有专业的人才，还需要有很好的业务部门能够一起合作，也是可能为什么到现在为止，国内券商或者国内银行基本上没有核心交易系统的原因之一吧。这一点的话，我们希望通过我们的努力，也能够同时推动市场的整体发展。如果想了解更多的情况呢，这里有一个联系方式，可以直接跟我们联系。今天我的展示就到这里，谢谢。

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