A股策略 暂时的全球性股市风格转换，中金揭秘三大投资主线

上证指数连续三周下跌，全周跌幅1.1%，市场成交清淡。11月初以来，A股与全球主要股市一道出现了价值风格跑赢成长的现象。增长预期更加明确、通胀预期抬升、价值风格偏落后持续了一定时间是背后原因。市场继续回调空间不大，长线投资者可以低吸价值蓝筹...



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一周回顾：市场继续纠结，中小市值反弹。

上周市场流动性维持偏紧态势，尤其是短端收益率的上升压制市场风险偏好。上证指数连续三周下跌，全周跌幅1.1%，市场成交清淡。风格方面，此前调整幅度较大的中小市值股票有所反弹，代表大盘蓝筹的中证100走势偏弱。行业与主题方面，采暖季错峰限产叠加需求旺季带来水泥、钢材价格上行，钢铁、建材等强周期板块领涨；年初至今持续低迷的计算机、传媒、纺织服装有所反弹；国企改革、区域振兴等主题阶段性活跃；家电、食品饮料、金融等价值蓝筹股波动较大。



市场展望：暂时的全球性股市风格转换。

近期的A股与港股调整与风格变化引发了较多关注，市场分歧也开始增加。我们注意到，11月初以来，A股与全球主要股市一道出现了价值风格跑赢成长的现象。外围主要市场今年多数时候都是成长风格跑赢价值风格；而A股略有不同，上半年价值跑赢成长，下半年在消费、科技、医药等偏成长性质板块的带领下，A股也呈现出成长跑赢价值的特征。最近才与外围市场风格变化趋于一致。



我们认为，虽然各地市场的具体原因各有细微差异，但总体上全球主要经济体增长预期更加明确、通胀预期抬升、价值风格偏落后持续了一定时间，是价值风格开始跑赢成长风格背后共同的原因。这种风格转换在行业层面的反映是以金融特别是银行、原材料等为代表的价值股受到了市场的关注，而之前已经跑赢较多的偏科技、消费、医药等领域的个股则出现了一定的获利回吐。

相应地，在增长复苏、通胀回升的背景下全球债市也共同出现了一轮调仓，导致债券收益率上扬，收益率曲线陡峭化。尽管判断风格转换持续的时间具有较高的不确定性，但从2016年年底的情况来看，价值风格跑赢成长在各大市场持续了3-4个月的时间。考虑到本次价值风格股票估值起点已经比当时要高，市场风格转换持续的时间可能会略短。后续我们将持续关注增长与通胀的预期以及相应的政策变化，以审视市场风格再度重回成长的可能性。



我们认为，中国市场在今年收益较好的情况下，出现一定的短线波动比较正常，特别是在年底流动性可能出现季节性偏紧、部分机构锁定收益需求上升、中央经济工作会议逐步临近的情况下。短线来看，我们认为市场后续继续回调空间已经不大，流动性变化及中央经济工作会议传递出的政策信号值得关注，长线投资者可以在市场回调中低吸消费、医药、科技硬件等领域质地优良个股。

行业主题建议：产业整合、制造升级、消费升级仍是投资主线。

1）短线关注部分低估值、基本面稳健的周期，包括金融（中型银行、保险、券商）、部分原材料等；2）逢低吸纳大消费（家电/部分汽车）与优势制造（电子元器件/手机产业链）；3）主题：以iPhoneX为代表的硬件准备、国企改革、地产长效机制、区域振兴与扶贫。

近期关注点：1）11月外储、贸易、通胀数据；2）中央经济工作会议；3）房地产；4）韩国开启加息周期；5）国企改革。

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