港股再跌你慌了吗?他说回调就是买入良机

 

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编者按:2017年港股涨势喜人,2018年将如何表现?哪些板块可重点关注?投资者该采取何种投资策略?新浪财经特于年底推出“首席谈港股”系列采访,本文采访对象是华泰金融控股(香港)研究部主管丁涵之。华泰证券获选2017年“机构投资者·财新大中华最佳分析师”最具研究实力中资机构第二名。

2017年一路高歌猛进的香港市场,在年底开始出现回调,尤其是涨幅较大的科技股的调整也较深。不过华泰金融控股(香港)研究部主管丁涵之认为,尽管恒指已经走到了一个阶段性的调整期,但牛市的大趋势却不会改变。他建议投资者在市场调整中,更应认真挑选具有盈利稳健性的龙头公司,“应当关注每次回调中新的买入机会”。


华泰金融控股(香港)研究部主管丁涵之
他指出,从港股通开通至今,南下资金的比例显著增加,从占总成交百分之几,直到现在的15%左右,估计到明年底这个数字将达到20-25%以上。展望明年,除了内地资金的参与程度将日益踊跃外,经过2017年的股市普涨,许多公司的市值从低于港股通门槛的50亿港币,上升到了50亿港币以上,因此预计明年港股通的标的股票数目会大幅增加,这也势将吸引新的资金流入。

丁涵之建议投资者,2018年应主要关注契合于长期结构性变化的投资主线,包括人口老龄化和娱乐活动需求提升,消费结构变迁等,消费品、医药板块、汽车等行业会在该变革中受益。同时,新经济板块的增长也将继续强过旧经济板块,比如从移动通信4G到5G的变革,企业的数字化转型,硬件芯片的不断推陈出新等等,均是新经济发展的例子。国有企业降杠杆取得显著的进展,也将推动对国企和银行的重新估值。华泰认为2018年的另一大主题是银行和保险,此两类金融企业盈利水平都将持续提升。华泰建议投资在上述板块中寻找龙头股 比如汽车板块的吉利,消费品中的李宁,医药板块的石药集团,珠宝业。

以下为访谈全文:

新浪财经:香港恒指今年全年可以说是领先全球,但是到了年底开始出现比较明显的回调,您认为之前的涨势是否过猛?未来是否有比较大的调整空间,有没有出现大跌的可能?

丁涵之:今年恒指的走势可以说是大幅高于年初的预期了,现在我们认为的确是走到一个阶段性的调整期。但是这个调整不是由宏观或公司的基本面恶化引起的,牛市的大趋势总体不会变化。

港股到年底这波调整的原因有几方面:一是年底是财务数据的真空期,二是投资机构年底进入一个风险规避的状态,主要是获利了结。第三个原因是外围的拖累,尤其是美股的拖累比较明显,过去美国科技股涨得比较多,但近期市场认为美国政府税改方案对金融、电信行业的受益程度要大于科技股,所以不少投资者卖出科技股,四是从11月底开始A股也在下跌,同样也影响到港股。

回调是不可能避免的,投资者应更加看清哪些公司在回调的过程中体现出抵御市场风险的能力,辨别出公司盈利的稳健性,注重中长期的结构性增长,相信真正优秀的公司还是可以在回调后再创新高。我们应关注每次回调提供的买入时机,建议投资者要看得长远一些。未来一年,对于长线投资者而言,需要关注行业龙头公司,有明显盈利支持的公司,以及处于新经济行业的优秀公司。

我们预测2018年恒指目标是32500点,恒生国企指数目标是13400点,与目前相比大概还有15%左右的涨幅。相对于其他海外市场,15%的幅度其实已经相当好了,而且相信很多个股的涨幅会明显超过大盘的幅度。

新浪财经:您认为推动港股的主要因素有什么?如何判断南下资金未来一年的流入力度和规模?

丁涵之:今年港股上涨最大的推动力是内地的南下资金。从港股通开通至今,南下资金占港股交易额的比例显著增加,从占总成交额的百分之几,到现在的15%左右,我们估计明年底这个数字将达到20-25%以上。

一方面,我们看到南下资金不断在加大投资力度,到现在还有非常多内地基金正在发港股通基金产品。即便在最近港股调整中,总体资金依然是净流入的,并没有因为港股调整发生大规模回撤。对于一些估值修正过的股票,南下资金反而加大了投资力度。

另一方面,在过去一年经过这一轮普涨,很多都达到进入港股通50亿港币的市值门槛标准了,预计明年会有很多新公司都成为港股通标的,这些新增标的将会带来新的资金流入。

新浪财经:那么从上市企业的表现来看,华泰认为2018年有哪些板块或个股尤其值得投资者关注?

丁涵之:从港股上市企业的盈利表现来看,我们预计2018年增速是趋缓的。2017年在香港和美国上市的中国公司的净利润平均增速有19%,预计2018年为14-15%。其中非金融企业的盈利增速2017年是42%,预计2018年为19%,而金融企业的净利润增速预计从2017年的6%上升到10%。尽管总体增长放缓,但是我们认为增长的质量在改善。这种改善包括成本下降、供关系改善和产品结构升级,在利润增速放缓的同时,却带来了企业利润率的扩张。同时,由于盈利好转加上资本开支得到控制,企业的负债率也会下降。

在2018年,我们注重契合于长期结构性变化的投资主线,这包括人口老龄化和娱乐活动需求旺盛,以及消费结构变迁,在这一主线下我们预计消费品、医药,汽车等行业会在该变化中受益。同时,新经济板块的增长也将继续强过旧经济,比如从移动通信4G到5G的变化,企业的数字化转型、科技硬件制造等等。此外,国有企业降杠杆取得显著的进展,降低了长期风险,将推动对国企的重新估值,对银行业的利润率也会产生正面影响。

新浪财经:您认为2018年港股市场的主要风险有哪些?哪些板块出现回调的可能性比较大?

丁涵之:最主要是资金流,全球流动性开启收紧,明年美联储加息步伐因税改和短期经济预期存在不确定性,南下资金和大陆投资者的风险偏好也将受到国内利率和流动性的影响。

新浪财经:港股市场正在改革中,您预期在未来一年港股市场会出现什么新的变化?

丁涵之:预期港交所会进一步改革,尤其是目前正在咨询中的同股不同权,一旦有所推进当然会吸引更多科技公司来上市。这是一个很大的结构性变化,其实港股市场上,过去五年港股科技公司的总市值已经翻了四倍。而这些企业的估值会高于市场平均估值,也会带动港股整体估值的上调。前面说到港股最大的一个资金面推动面来自南下资金,这些资金也特别青睐新经济,那就会进一步推动交易量上升。

新浪财经:据您观察,随着内地资金越来越多南下香港,中资机构在香港的布局方面有怎样相应的动作?

丁涵之:过去几年,中资投行在香港资本市场的影响力日益加强,,刚刚我们谈的是二级市场,但这方面其实更体现在一级市场,在过去一年中资在IPO和再融资方面的排名上升有目共睹,从外资投行手中夺取了很多市场份额和定价权。

就像港交所李小加总裁说的,过去是外资通过香港这个门户,来投资中国内地,未来的大趋势是中国资金通过香港这个门户对海外投资,所以中资机构布局海外加强的一个重点是财富管理,以及协助中国资金的海外配置。华泰金控(香港)今年年中开始加大了在海外市场的扩展力度,不断开拓布局香港和海外市场,财富管理也是我们公司管理层布局的一个重点。

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