浅析永辉超市投资价值与估值(一)

 

永辉超市的投资价值与估值~~~...



研究缘起:之前谈论消费升级时,我恰好看到家附近的“超级物种”,它是在永辉早前业态基础上的再升级,搭建购物消费全场景,是新零售的代表作。永辉也是我们认为值得长期关注的品种之一,并在估值系列中进行过归纳,恰巧无忧树协作小组提出新零售的一些概念性研究需求,所以以永辉为例做概括性分析。(声明:本人目前未持有该品种也不计划持有,纯粹从研究角度进行客观分析)

公司符合好生意的基本特征,体现在经营上有较大拓展空间,逐步形成一定的门槛,公司创新的零售形态展现了一定的粘性永辉仍处于扩张期,经营潜力还没有充分发挥。

永辉超市的亮点:零售行业因为高成本而受到网购冲击,整体低迷,增速下滑,而永辉的异军崛起很大一方面是公司经营的品类以生鲜为突破口,网购很难替代,通过创新的经营模式结合灵活的治理结构提升公司的竞争力。

 

公司目前引入的股东:京东、腾讯,这基本是与阿里抗衡,这样的抗衡方式也有比较大的想象空间。零售商经营上的核心有三点:体验、成本、效率。就零售经验而言,京东做体验的水平算是极高的水准,阿里系统在这块还没有看到哪家是特别强的,虽然收购了高鑫,联盟苏宁,投资了盒马鲜生等。

首先,通过公司董事长公开演讲来了解公司的战略与价值观等。 

以下内容来自永辉董事长2017年11月28日于“第三种智慧---设计思维,创新驱动”主题talk的公开演讲,题为《一个超级物种的诞生》。相关详细内容可进行搜索,本文只提取了框架性内容。

关键词:物种,基因,分享与生态。

物种论。“超级物种”的新商业模式:以轻时尚及轻奢餐饮为基础,餐饮+超市+互联网业态的商业模式,以“80后”和“90后”等新消费群体作为主要目标。



其核心优势在于它基于整个永辉的平台支撑,具备一定的品牌及资源优势(强供应链、人才及资金);合伙人体制具有独特的优势。





物种进化论。永辉将精致超市(BRAVOYH)分成16~20个物种。其中超级物种是8~10个,以生鲜及快消品为主。

如何对标新零售?供应链上对标名企好市多(Costco),在组织体制上对标华为。希望永辉的新物种商业模式可以推动消费升级,做到从存量到增量的增长,从量到质的转变,以及从吃饱吃好到吃得健康的转型。



动态看超级物种。



合伙人,平台,定位。永辉的核心理念是自我创新、加速迭代,集智创富。设计了一个合伙人创业的组织理念,希望把每一个超市员工变成企业合伙人、主体经营者。还希望建立起超级物种和年轻人的链接,给年轻人提供平台,并以此为抓手作为平台型永辉的切入点,提升永辉的品牌价值。



共享



永辉的发展基因里,最核心的是共享的理念,即合伙人创业。

其次,永辉一直专注于核心主业,17年来一直以生鲜为核心,以食品用品为辅助。

第三,一直在寻找对标企业,去实现竞合发展。



合伙人采用6+1模式,把七万人的公司分拆成一万个小组,实现了“大公司,小组织”架构。各个小组都以合伙人的模式来运作,以自我竞争、自我发展为导向,这样机制就非常灵活,年轻人可以把永辉作为一个创业平台,大家一起创业。



未来希望能够在中国每一个县级城市都开一个大卖场,每个卖场分成20个小组,用整个平台来支持年轻人创业,让所有的员工从就业者变成创业者。

生态意识

当今的企业,在发展过程中面临着很多跟过去时代完全不一样的竞争。原来的企业发展,是通过利润来推动投资去发展;如今的互联网时代,是资本的时代,很多时候是资本在推动着企业发展

一个有社会责任感的企业想要发展壮大,很重要的一点是要考虑整体的“生态平衡”。永辉在自身的发展布局过程,一直秉承着一些有利于生态平衡的考量。

在每一个地区的市场占有量都控制在一定份额之内,不做垄断,更愿意适度地跟竞争者去竞争,去合作。共同打造一个生态共荣圈,一起去推动整个中国商业的发展。

采访后记:当被问到企业最终能发展到何种规模,归根结底与哪些因素相关时,张轩松沉思良久说道:“我觉得还是格局吧~”

无忧树的企业分析框架中,将人排在第一因素。从人的角度看,永辉董事长的一个访问可以了解其核心的思路:

1、公司未来对标的第一家公司是Costco,该公司有500多家门店,但销售额已经超过了6000亿。沃尔玛美国(5300多家店)2.1万亿人民币。中国还没出现3000亿、5000亿的零售龙头,未来3-5年永辉达到1000亿的销售规模是高概率兑现。

2、治理结构方面,公司对标的是华为。华为最大的特点是利益共享以发挥公司价值最大化。为提升经营效率,公司提出合伙人机制,在未来一段时间,民营企业中提出股权激励、合伙人机制的企业应该多关注,这是未来的机制模式。

3、以上两点抓住了零售的两核心:A、性价比最佳化;B、通过内部机制提升用户体验。两者的结果是坪效数据的提升或者ROE的提升,零售商的坪效数据是重要的经营观察指标。(关于坪效数据后续通过券商报告收集)

管理者两个值得关注的非量化因素:

1、格局决定财富。管理者注重内在的格局,往往可以成就更大的事业,这点我们比较欣赏。

2、学会利用资本与新技术。过去的民营企业既缺资源又缺资金,更缺技术应用提升效率。股权投资崛起后,商业的竞争更加残酷,不管ofo与摩拜还是京东与苏宁,都是先通过烧钱迫使对手退出市场而进一步获得竞争优势,认识与充分利用资本与技术优势的管理者更加容易获得优势,否则易固步自封,竞争失败。

下一节将从财务角度进行分析,并进行简单的毛估。(未完待续)

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