怎么通过数据去看航空股

 

笔者此前文章提过,对于航空业来说,未来三年,我们能够看到供需偏紧的行业特征出现。需求方面,主要考虑的是新乘客...





作者:苍泱

来源:股市动态分析

笔者此前文章提过,对于航空业来说,未来三年,我们能够看到供需偏紧的行业特征出现。需求方面,主要考虑的是新乘客对需求的持续拉动以及高铁分流编辑效应的下降。供给方面,关注的点是未来三年二十大机场的跑道产能复合增速才不到4%(国泰君安测算),且时刻释放的弹性空间也非常低。因此,基本的判断,未来三年,整个国内航空业,预期会出现供需偏紧的情况。

行业性供需偏紧表现出来的产能利用率的上升其实我们已经看到。航空公司的产能利用率指标即是客座率(客座率=收入客公里╱可用座位公里,可用座位公里可以理解为航空公司的产能——上了多少航班提供多少座位,收入客公里可以理解为产量——有多少人座位有乘客乘坐)。在2016年下半年,无论淡季旺季我们都看到客座率稳定在80%以上,且同比均有明显上升。除了客座率,行业性的变化传导到利润的话,还需要关注客公里收益(其实就是平均票价)发出的信号。以中国国航为例,今年前三季度中国国航实现了营业收入929.69亿元,同比增长8.83%,旅客周转量(RPK)上升同比增长5.5%,据此可以判断,客公里受益上升了3个百分点以上。从卖方研究报告来看,这一轮上涨过程中,是越来越多的人注意到这一数据的变化,也有可能是投资者不断入场的过程(只是一种合理的猜测)。而在上证综指一个多月的下跌过程中,航空股并没有跟随,表现得相当坚挺,合理猜测的是投资者对于客公里收益大概率持续积极变化的预期相当高。





然而,解释资本市场是一件很困难的事,影响市场波动的因素很多,当出现某些信号之后,如何判断对整个市场、行业抑或个股的影响,显然任务更加艰巨。以航空为例,作为周期中的周期行业,十月中旬以来,以国航、南航为代表的标的走出的一波迥异大盘的行情,我们上述提到的客公里收益的变化是仅仅是合理的猜测,也有可能仅是影响公司股价表现的一个因素之一。

接下来笔者将从较精确的数据入手,具体地看过去十年中国国航客公里收益的变化。客公里收益=客运收入/收入客公里。由于上市公司仅在半年报及年报中披露客运、货运及其他收入的具体数额,在季报里并不能得到客运收入的精确数据,所以我们首先分析近10年营业收入的构成,并计算十年来客运收入占总收入比例,并将该数据应用到季报中去计算每季度的客运收入。(用十年的平均比例计算客运收入会有一些误差,读者亦可通过每半年的比例去分别对应两个季度的客运收入)。计算得到过去十年客运收入占总收入的比例平均值为88.41%。

接下来以每季度营业收入乘以88.41%即可得到每季度测算之客运收入,再通过公式除以收入客公里即可得到客公里收益的数据(航空公司每个月都会披露运营数据,三个月相加即可得到每季度收入客公里)。从最终结果我们看到,中国国航三季度无论同比环比均有大幅的上涨。而三季度本身就是航空业的旺季,客座率本身也较高,两者一叠加,传导到利润,弹性幅度就相当大。

这样的数据测算对于读者的意义在于,在跟踪航空公司的过程中,可以持续的关注收入客公里,客座率,客公里受益方面的变化。目前的猜测是投资者对于三季度客公里受益的数据变化比较欣喜,同时对未来客票收入持续提升有较高预期。而对于明年,公司股价是否还能稳住并继续上涨,这就需要明面的这些数据来验证。对于国航来说是投资者希望看到的是客公里收益继续上升,而对于南航而言,由于公司优先保证客座率的策略与国航价格优先的策略相反,通过数据需要看到的可能是客公里受益稳住的情况下客座率持续上升。



最后,笔者向所有读者提前拜年,祝大家明年股市,大吉大利,天天吃鸡!
(编辑:小股)

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