关于A股、港股、楼市：2018年需要注意8个投资要点

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优秀投资者所获得的超额收益，其来源具有可持续性，主要是有更加优秀的思维方式和投资眼光。

时光飞逝，2018年已经到来。面对2018年的资本市场，我认为以下一些要点，投资者需要加以注意。

A股大盘股仍然不贵：经过2017年的“一九行情”，大盘股仍然算不上太贵，其中还能找到不少“又好又便宜”的标的。根据彭博资讯的数据，当前A股大盘股指数中，中证100指数的PE、PB分别为14.5倍、1.9倍，沪深300指数分别为17.0倍、2.1倍，上证50指数则分别为12.5倍、1.6倍。

中小盘股整体仍然相对高估，但是精选个股成为可能：同时，中小盘股票的估值和大盘股之间仍然有比较大的差距。根据Wind资讯的数据，当前中小板综指的PE、PB分别为37.7倍、3.6倍，创业板指数分别为41.9倍、4.7倍，中证500指数分别为29.2倍、2.6倍。不过，尽管整体仍然相对高估，但是这个估值毕竟比2015年年中时，创业板指数创下的最高约150倍PE估值，有了不小的下降。而且，整体30倍到40倍估值的指数中，必然同时包含着比这个区间更高估、以及比这个区间更低估的股票。在低估值股票中寻找基本面稳健、乃至优异的公司，已经开始成为一个可以加以考虑的、有效的策略。

债券市场的机会正在到来：2017年的债券市场跌跌不休，10年期国债收益率已经到了4%的关口。但是，正所谓熊市是牛市的基础，高收益率是收益率降低的开端，债券市场的投资机会也在逐步显现。从整体经济环境来看，太高的基础利率难以长期维持。一方面，在全球整体低利率环境下，过高的利率环境会降低中国企业的竞争力。另一方面，随着中国长期潜在经济增长速度的下降，中国的利率水平也很难一直维持在一个高位。

A股的FOF时代——重视优秀的机构投资者，但是要注意重视的方法：随着A股市场机构投资者逐渐成熟、A股市场经历过的周期越来越完整，从而导致历史可检验投资逻辑的资料越来越丰富，FOF（即基金中的基金，选择基金进行投资的基金）作为一种投资方法，正在A股市场变得逐渐重要起来。选择好的投资经理，和选择好的股票、债券等基础资产一样，是创造长期收益的有效方法。君不见，在欧美市场，过去几十年中成名的投资者，很少有突然让人大跌眼镜的情况。这证明了优秀投资者所获得的超额收益，其来源具有可持续性：主要是这些投资者相对整体市场而言，有更加优秀的思维方式和投资眼光。

虚拟货币泡沫破裂也许就在今年：如果说2017年什么最赚钱，那么虚拟货币会是一个候选答案。但是虚拟货币的问题也恰恰在此，即在其本身并没有任何价值、也无法阻止更多名字不同、但是功能类似的虚拟货币不断产生时，不断上涨的价格，反而是一个极其危险的信号。而所有人都能轻松赚钱、没有人赔钱的游戏，注定无法永远玩下去。当然，预测一个泡沫的破裂时点是非常困难的，但是破裂不过是一个时间问题。

香港市场仍有机会：自从2016年年初触底以来，香港市场在过去两年中几乎一路上扬。但是，涨多了并不一定意味着市场就没有投资价值。目前，按彭博统计的数据，恒生指数的PE和PB分别为14.3倍、1.4倍，尽管比2016年年初有了一定提升，但是相对全球市场，它仍然相对划算。而恒生国企指数的估值尤其低廉，PE和PB分别为9.5倍、1.1倍。

对于绝大多数投资者来说，出海投资不是一个好选择：目前，海外市场在低利率的环境下，已经很难找到低估值的资产。按彭博的统计，标普500指数当前的PE和PB分别达到22.8倍、3.3倍，富时100指数的估值也分别达到23.0倍、2.0倍。更为重要的是，海外市场相对内地市场要发达得多，投资者所面对的对手，也往往是教育水平、研究分析能力都达到一流境界的专业投资者。在与这样的投资者进行交易时，除非有万全准备、周密分析，内地的投资是很难占到便宜的。

一线城市房地产市场不再是优秀投资标的：在“房子是用来住而不是用来炒”的大方针之下，一线城市的房地产已经很难成为优秀的投资标的。要知道，目前在北上广深地区，房地产的出租回报率绝大多数已经不足2%、有不少甚至逼近1%。购买与租赁哪个更划算，估值已经很高的房地产与其它资产相比吸引力孰大，已经是一目了然的事情。

（作者系信达证券首席策略分析师）

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