展望2018:2017年IPO过会率历史新低,今年会更好吗?

 

这些IPO的企业都怎么了?...





导读:2017年,发审委共审核了479家公司的首发申请,其中380家过会,过会率79.33%;86家未通过审核,占审核总量的17.95%,其余13家为暂缓表决、取消审核等情形。这是自2014年IPO重启以来,过会率最低的一年。这些IPO的企业都怎么了?究竟是谁拉低了过会率?

究竟是谁拉低了过会率?


通过率一降再降,都是由哪些原因造成的呢?

IPO被否原因多种多样,业内人士分析认为,新一届发审委问询的重点主要包括:财务问题、关联交易、同业竞争、募集资金运用、持续经营能力、规范运行、是否遵循现有法律法规等七大方面。

原因1:财务问题毛利率异常、主要资产构成存在重大瑕疵、操纵收入等财务问题都会被关注。其中,特别重要的是毛利率,如果毛利率与同行业上市公司存在明显异常,则大概率被否。

案例:湘北威尔曼制药股份有限公司发审委询问:请发行人代表,结合核心产品的价格、成本、应用范围、客户、技术等情况,进一步说明报告期内,存货周转率低于同行业上市公司、且逐年持续下降,主要产品销售毛利率高于同行业上市公司平均水平、且变动趋势不一致,以及报告期费用率远低于同行业上市公司平均水平的主要原因及其合理性。

原因2:关联交易占比过高关联交易影响了利润的“真实性”,关联交易价格的公允性往往难以判断。此外,关联交易还易出现大额对外担保、潜在关联交易、或者遗漏关联交易等情况,影响业绩真实性。

案例:上海锦和商业经营管理股份有限公司发审委询问:发行人最大园区项目“越界创意园”系从关联方广电浦东租入,报告期内,“越界创意园”是公司收入贡献最大的单个项目,实现收入占发行人主营业务收入40%左右,毛利占比50%。请发行人代表说明,发行人的利润对关联方是否存在重大的依赖,是否存在租金减免或其他利益输送行为。

原因3:公司与股东出现同业竞争 

案例:钜泉光电科技(上海)股份有限公司发审委询问:请发行人代表说明,招股说明书披露发行人与第四大股东炬力集成,不存在同业竞争关系,并结合历史沿革、资产、人员、业务和技术情况等说明二者的关系,确认炬力集成及其相关公司与发行人是否存在同业竞争。

原因4:募集资金运用是否带来交易结构变化与募集资金投向问题 

案例:无锡普天铁心股份有限公司发审委询问:发行人“铁心”业务在营业收入占比逐年下降,“定尺硅钢”业务占比逐年上升,结合市场发展前景、发行人铁心产品优势、及市场占有率,说明本次募集资金2.28 亿元用于“年产6 万吨变压器铁心项目”的合理性及必要性,该项目对现有业务和经营情况的影响。

原因5:持续经营能力问题某些特别情况、重大不利状况、行业周期波动、对客户及关联客户构成重大依赖等会对公司持续经营能力产生影响。

 

案例:海宁中国家纺城股份有限公司发审委询问:报告期内,发行人经营活动现金流量净额波动较大,2017年1-6月经营活动产生的现金流量净额为负,且报告期发行人资产负债率较高。请发行人代表:(1)进一步分析现金流波动原因,是否存在资金紧张压力,及进一步的改善措施;(2)报告期固定资产处置收益、及财政补贴占利润比例较高,结合同行业上市公司业绩指标变动趋势,说明发行人行业经营环境、行业地位是否已经或正在发生重大变化,对持续盈利能力是否构成重大影响。

原因6:规范运行问题规范运行问题包括内部控制、合法合规、资金占用、治理结构等。

案例:稳健医疗用品股份有限公司发审委询问:发行人的申报文件显示,发行人在规范运作与内控方面存在以下问题:发行人出资行为存在瑕疵,存在较多会计差错,报告期内发行人接连受到16起行政处罚,针对上述情况,请发行人代表进一步说明:发行人受到环保、税务、食品药品监督、人力资源、社会保障和海关等部门的处罚是否构成重大违法违规行为,是否存在“最近36 个月内违反工商、税收、土地、环保、海关及其他法律、行政法规,受到行政处罚,且情节严重”的情形。

 

原因7:是否遵循现有法律法规是否符合现有法律法规要求,包括资产权属合规、具备业务开展资质等方面。

案例:上海锦和商业经营管理股份有限公司发审委询问:发行人已承租运营的21个园区项目中,10个园区的土地为物业产权方以划拨方式取得、14个园区土地使用权实际使用情况与规划用途不一致。请发行人代表说明:(1)上次否决意见的落实情况;(2)发行人承租运营园区的土地为划拨土地或土地使用权实际使用情况和规划用途不一致的合法性。
打铁还需自身硬


显而易见,打铁还需自身硬。对于持续盈利存疑、内控不合规的企业,希望通过业绩粉饰或财务造假等方式闯进A股,无疑定会被挡在大门之外的。


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