“股债跷跷板”反转，A股连跌四日，债市强势回暖

人民币汇率突破6.40关口之后不到10天，6.30也在1月份的最后一个交易日正式告破。31日在岸人民币兑美元...





2月1日，A股连续第四天回调，今日跌幅为四日来最甚。股市调整催生市场避险情绪，债市强势收涨，国债期货全线收高，其中10年期债创3周新高。

今日两市小幅低开，午后两市跌幅进一步扩大，沪指收跌0.97%报3446.98点，成交额2929亿；深成指收跌2.65%报10864.34点，成交额2743亿；创业板指收跌2.17%报1697.39点，成交额689亿。

超过200只个股跌停，白马股也再度萎靡下跌，截至收盘，贵州茅台跌0.89%，万科A跌0.16%，格力电器跌0.64%，美的集团跌0.80%。

国债期货午后维持强势，全线收高，10年期债主力T1803涨0.23%，创3周新高，5年期债主力TF1803涨0.16%。银行间现券同步走强，收益率显著下行，短端下行幅度大于长端，金融债强于国债。10年国开活跃券170215收益率下行3.73bp报5.03%。



资金面延续宽松，货币市场利率多数下行，Shibor多数上涨，短期利率大幅下行，隔夜Shibor跌7.86bp报2.5154%。



进入2月，央行连续第六日暂停公开市场操作，当日净回笼800亿元。过去6日央行流动性工具密集到期已回笼逾万亿元，但有临时准备金动用安排（CRA）和月末财政支出力挺，市场资金面仍呈现均衡偏松态势，银行间回购利率多数下行。

当日央行稍早公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，2月1日不开展公开市场操作。

1月份流动性形势总体较好，但随着春运正式启动，春节前现金投放压力将加大，对银行体系流动性的影响也将显现。不过，分析人士认为，央行系列安排特别是CRA的启动可极大降低春节前后流动性波动风险，对“滚隔夜”的限制亦有助于提升货币市场稳定性，再现类似上年末的极端结构性紧张的概率较小。

对于债市接下来的走势，国泰君安证券覃汉表示，目前国内长端利率债对于利空已经开始钝化，表现出较为明显的抗跌性，做多的力量虽然在积聚，但是缺少做多的催化剂出现，来极大的刺激市场做多的情绪，这个催化剂可能是海外利率开始掉头向下，可能是大资管新规落地偏缓和，可能是1月份金融数据继续不及市场预期，且走且看。

华创债券则认为，债市调整仍将持续1-2个季度。其分析称，总结四季度以来保险监管政策动向，2018年保险严监管仍将持续，债市受监管影响，上半年债市收益率仍有较大的上行压力，保险资金仍在债券和权益市场之间进行分配，总量增速放缓的情况下，债市增量资金难现。

此外，基本面方面，1月经济没有出现明显回落信号，依然比较平稳。因此，债市调整仍将持续至少1-2季度，建议投资者注意安全边际。

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