李嘉誠中國土地儲備大揭秘!

 

賣空中國?笑話,李嘉誠在中國土地儲備依舊驚人!...






撰文:張銀銀

源自公衆號:杠杆遊戲

一邊是大肆海外收購,一邊是不停賣出內地和香港資產,李嘉誠先生也堪稱2017年大紅人。據公開資料顯示,2013年以來,李嘉誠出售旗下在內地和香港的資產已經超過670億港元,而在英國投資已經超過300億英鎊。

很少有人知道,李超人在中國的資產實際還很多很多,特別是土地。零售、碼頭物流、基建、電信這些咱就不說,在港的寫字樓等商業物業,大家也知道。

最關注的其實是房地產、土地到底還有多少。杠杆遊戲看了長實地產的2017年中報,和各位杆友分享一下。

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賣空中國?笑話,李嘉誠在中國土地儲備依舊驚人!

根據長江實業地產的2017年中報,杠杆遊戲計算出,截至2017年6月末,李超人僅僅在中國內地土地儲備就還高達約1059.1萬平米(11400萬平方呎)之巨。在香港,其還有土地儲備55.7萬平米(600萬平方呎)。

為了方便各位杆友核算,杠杆遊戲備註一下:1平方米=10.7639平方英尺。

當然,這個土地儲備和動輒數千萬、過億、2億平米的我國前10大房企沒法比。但這個規模可以開發出2000來萬平米的房子,是無疑的。這值多少錢,各位杆友可以算算。

注意,長實的地,基本都集中在我國主要一二線城市的核心區,今天這些地方的房價之高,你懂的。如下圖1.2017年長實地產(預計)完成的地產專案:





圖1.2017年長實地產(預計)完成的地產專案  圖表來源|長實地產2017年中報

看完這些專案所在位置,不得不佩服李超人的眼光。杠杆遊戲要說,放在整個中國,有這個儲備總量、品質的開發商,哪是小玩家?

從2017年中報的數據來看,長實內地銷售占比依舊最高。2017年上半年,218.31億港元的地產銷售中,內地達142.92億港元,占比65%。



圖2.長實地產2017上半年房地產分區域銷售金額  圖表來源|長實地產2017年中報

所以,撤離中國的說法“子虛烏有”。今天,房價這麼高,李老闆和中國所有開發商一樣,賣得很開森。至於說他內地賣出的,不過是多年前“低價”拿地,如今高價賣出的商業物業。

而長實這個土地儲備量,不僅和2016年同期比變化不大,和10年前巔峰期比,也是不相上下。2017年長實地產計畫開發164.74萬平米的土地,換句話說,即便未來一塊地不拿,按照這個進度,長實地產起碼還可以在中國玩6、7年的地產。

實際上,近些年長實地產的開發進度有快有慢、房價也有起伏波折,這個土地儲備,如果保守來看,保證7-10年的開發是可能的。

如果哪一天,長實地產把這1000來萬方的土地,直接清盤、低價賣出,像萬達賣出文旅城那樣,恐怕那才叫真的撤離!說漏嘴了,萬達是放著錢不賺,還是真心轉型,或者有難言之隱?

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長實地產利潤率之高,冠絕內地

按照長實地產2017年中報數據,截至2017年6月30日,該公司共收入298.63億港幣,其中未經審核股東應占溢利為144.1億港幣,較去年同期增幅67%。

你沒有看錯,杠杆遊戲簡單計算屢一下,長實地產為股東創造的利潤率高達48%。



圖3.長實地產2017上半年利潤情況  圖表來源|長實地產2017年中報

而內地的房企,毛利率很少有超過30%的。長實地產這幾年都是在40%上下。更有趣的是,8月28日,恒大發佈2017年度半年業績,數據喜人——上半年營業額1879.8億元,淨利潤231.3億,同比大增224%。

更難得,業績大增的同時,恒大上半年實現淨負債率大幅下降近一半。還值得一說,恒大上半年,歸屬股東利潤188.3億,同比大增832%,股東回報率51.8%,同比增43.6個百分點,各項利潤指標均創上市以來最高紀錄。

意思是,做恒大的股東,當然也包括小股東、股民們,是幸福的、划算的。恒大想說,其努力對得起各位股東。

不過再怎麼比,長實地產的營收只有恒大的1/6,但歸屬股東的利潤只少40多億。長實地產有多厲害!



圖4.大型房企利潤率對比  圖表數據來源|企業公告、中國房地產決策諮詢系統(CRIC)

還值得注意的是,長實地產投資物業稅後淨額為49.3億港元。主要由中區優質寫字樓物業價值上升所致。相反,我國內地的寫字樓、商業物業回報情況則普遍不是很理想。

即便是SOHO中國這樣運營寫字樓最厲害的,和長實地產比也顯得有些不濟。逼得潘石屹、張欣夫婦賣賣賣:

6月26日,SOHO中國發佈消息,將以35.73億元整售上海虹口SOHO。而更早之前的2016年7月底,該公司將位於上海的SOHO世紀廣場,32.97億元出售給國華人壽保險。

7月4日,SOHO中國再次宣佈,準備出售北京光華路SOHO2、上海淩空SOHO兩個專案。而這,距SOHO中國出售上海虹口專案僅十天不到。

算上2014年賣出的SOHO靜安、海倫專案、淩空SOHO股權,2015年出售的外灘專案。這3年,SOHO中國已經套現高達200多億元。

如果加上北京光華路SOHO2、上海淩空SOHO兩個待售專案,據說這兩個專案怎麼也可以賣100億元。那麼,SOHO中國總計套現起碼也是300多億元。

比誰賣出內地資產,SOHO中國不比萬達、長實差。

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時間的力量,等待利潤倍增的杠杆遊戲

對了,長實地產這些1000來萬方的土地儲備,基本都是2005年前購置的。可以想見,那個時候的成本之低。

在2016年10月27日《李嘉誠的上海世紀匯廣場是如何賺翻的?》一文中,杠杆遊戲就曾計算過,留著自己經營該專案,再過15年長實也抵不過此次倒手所賺。

以上海世紀匯廣場為例,該專案總建築面積約36萬平方米,其中寫字樓建築面積13萬平方米,商場建築面積14萬平方米。商場底商租金會不錯,但也並不是所有樓層都能租很高;寫字樓租金價格算300元/平米/月應該差不多;還有9萬方是停車場等,租金價格整體也不會很高。所以,我們拉通粗略算,按照總建築面積每平米租金300元/月,這個價格不算太差。

這樣算起來,36萬方*300元/月*12個月=12.96億元/年。事實上,我國很少有一個商業綜合體年租金收入可以達到10億元以上。即便如此,要收入200億元,也要15年出頭。而這塊地是商服用地,拿地都已經12年了,再加個15年,等於27年,等正兒八經賺錢時,土地使用年限都快到了。



圖5.上海世紀匯廣場效果圖  圖片來源@網路

這還要除去每年的各種成本,也就是說,李嘉誠先生如果自己留著這個專案,基本不可能在15年左右,獲得這次未經審核的得益62.2億港元(約人民幣54.3億元)。辛辛苦苦自己再搞15年也未必能搞到這麼多利潤,一下子倒手就賺這麼多,值!

所以,李超人賣出的,從來都是附著在商業物業上的時間溢價。而可以帶來時間溢價的土地儲備,杠杆遊戲並沒有看到他低價拋售。

這10來年,我國房價漲了多少?對於李老闆來說,賺錢就是啥都不需要幹,等待就是暴利。不要介意這個詞語,事實基本就是如此。

厲害之處在於,李老闆的嗅覺和閱歷,他知道一個持續開放的全球第一大人口國,從落後到中等發達會經歷什麼。所以,他潛伏了很久,拿了太多中心城市的好地。

根本上,他曾經看好的是中國的改革開放!而今一些賣出,則是避免不確定性,擔心歷史反復。

換句話說,即便我國房價跌去一半,1000多萬方的土地儲備,按照今天的地價值多少錢,大家心裏都是明白的。這都是錢,千億級的潛在資產。

所以,從資產配置上說,他根本沒有離開,他幹嘛要撤離中國?

4

瘋狂的內地房產杠杆玩家們,都寄望重複時間利差的勝利

不否認,李嘉誠先生也好,其他香港“老大哥”也罷,如今,港資房企至少從規模上,已經逐漸不能和內地房企比。

無論是李嘉誠旗下的長實地產、李兆基旗下的恒基地產、郭德勝家族的新鴻基地產,鄭裕彤家族的新世界,這些引路人一定程度上都被超越。

但他們玩過的時間利差遊戲,內地大佬們正在更瘋狂地重複。

如今,大部分港資房企在內地拿地都越來越難,而他們的大本營香港,卻有越來越多的內地房企攻入。

站在今天的角度看,內地諸多房企的杠杆都玩得有點高,風險不可謂不大。可另一方面,港資巨頭房企的過往故事表明,對於一個高速成長的經濟體來說,多年前的高價拿地,放到今天就是低價。

如上文所述,長實地產超高的利潤率,說白了賺的都是時間的差價。

換句話說,如果內地負債率極高的地產巨頭們,不被現金流困境擊倒,中國的房地產還有大漲的未來,那麼他們就是明天的贏家。

這也是理解房企拼命做大規模,瘋狂吃進土地的一個角度。只是,下一個時代還會給這些大佬們機會嗎?不過沒關係,我們的地產大佬,拿的錢大部分是借來的,論杠杆高手,港資房企完全拜倒我們裙下。

對了,就在今天(9月20日),長實地產在聯交所以新名字“長實集團”進行交易。上個月,該公司開始更名。

而在2年多以前,李老闆將長江實業、和記黃埔重組。讓兩個公司地產業務、非地產業務整合、劃分,並分別由新的長實地產、長江和記實業分別持有。

此次更名,2017年中報和之前都做了預告。中報裏有這樣一句話:

為貫徹本公司名稱與長江集團其他上市公司名稱之一致性,以及更能突顯本公司放眼全球投資機遇,除原有地產業務,亦已積極發展固定收入業務如基建投資、地產投資物業及飛機租賃,以期推動業務長期持續發展及增長,並締造長遠股東價值之策略方針,建議……將其中文名稱更改為“長江實業集團有限公司”(原名為“長江實業地產有限公司”)。

是不是有些意味深長。

本文作者:張銀銀,源自公衆號:杠杆遊戲。點擊本頁左下角可以繼續“閱讀原文”。



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