动真格！沪深交易所发布退市办法征求意见稿

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今天下午，证监会主席刘士余在谈到退市规则的问题时表示，将会“逐步加强，所有的事都要水到渠成”。晚间，沪深交易所就分别发布退市办法征求意见稿，市场热盼的退市制度终于又迈开了坚实的一步。一直以来，退市制度都是市场关注的焦点，也是长期困扰着市场的一大“顽疾”。此次，两大交易所发布的退市征求意见稿都有什么亮点？

沪深交易所发布退市征求意见稿

上交所率先对外发布《上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法(征求意见稿)》，并公开对外征求意见。从征求意见稿来看，从三个方面着力优化了重大违法退市实施程序，提高退市效率。

第一，缩短重大违法暂停上市期间，规定因触发重大违法强制退市情形而实施的暂停上市期间，由12个月缩短为6个月，提高退市效率。

第二，从严把握重大违法公司的恢复上市和重新上市条件。重大违法公司被暂停上市后，不再考虑公司的整改、补偿等情况，6个月期满后将直接予以终止上市，不得恢复上市。

第三，收紧重大违法退市公司的重新上市条件，规定因欺诈发行退市的公司不得申请重新上市。因重大信息披露违法退市的公司申请重新上市时间间隔由1年延长为5年，传递从严监管重大违法退市的信号。

随后，深交所也发布了《关于就公开征求意见的通知》。深交所的征求意见稿指出，上市公司存在下列重大违法情形之一的，其股票应当终止上市。

第一，上市公司IPO申请或披露文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，被中国证监会行政处罚决定认定构成欺诈发行，或者被人民法院依据《刑法》第一百六十条作出有罪生效裁判；

第二，上市公司发行股份购买资产并构成重组上市，申请或披露文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，被中国证监会行政处罚决定认定构成欺诈发行；

第三，上市公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，根据中国证监会行政处罚决定认定的事实，连续会计年度经审计财务指标实际已触及《股票上市规则》规定的终止上市标准；

第四，上市公司在申请或披露的文件中存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，上市公司被人民法院依据《刑法》第一百六十一条作出有罪生效裁判；

第五，上市公司最近六十个月内，被中国证监会依据《证券法》第一百九十三条作出三次以上行政处罚；

第六，交易所根据上市公司违法行为的事实、性质、情节以及社会影响等因素认定的其他情形。

另外，《办法》在以下方面着力优化重大违法退市实施程序，提高退市效率。

第一，缩短重大违法退市情形的暂停上市期间，由12个月缩短为6个月。

第二，从严把握重大违法公司恢复上市。重大违法公司被暂停上市后，不再考虑公司的整改、补偿等情况，六个月期满后将直接予以终止上市。

第三，收紧重大违法退市公司的重新上市条件，规定因欺诈发行退市的公司不得申请重新上市，“一退到底”；因其他重大违法退市的公司申请重新上市时间间隔由一年延长为五年。A股不断扩容 市场热盼退市制度

随着A股的不断壮大，退市制度成为了市场的一大难题。每年新上市个股家数不断扩容，在最近的这十年间，A股新增上市公司2000家，增幅达到134%。但是期间退市个股却是凤毛麟角。

从2001年以来的数据来看，除了2004年至2007年，每年的退市家数仅有个位数。而退市家数最多的年份，2006年两市退市家数也仅有13家。从年度退市率来看，2006年的退市率也仅有0.91%，而在2016年则仅有可怜的0.03%。而纽约证券交易所的平均退市比率在5%以上。显然，此前A股的退市机制并没有充分发挥优胜劣汰的作用，市场存在一些“僵尸企业”。从最近几年的退市情况来看，2015年，*ST二重申请终止上市，成为首家主动退市公司；2016年，*ST博元成为A股市场首家因重大违法行为被强制退市公司；2017年欣泰电气因欺诈发行进入了强制退市程序。*ST新都因财务指标不合格未能通过交易所的恢复上市审核，从而被终止上市。

另外，从每年的ST个股来看，近几年被实施ST的股票逐年增加，但同时也有大量的公司撤销ST，实现“摘帽”，退市机制的效率有待提高。如今退市制度终于又向前迈开了一步。另外，从近期IPO的发行节奏来看，也呈现了比较好的迹象。自从2017年10月17日第17届发审委亮相以来，IPO的审核工作就呈现出从严趋势。统计数据显示，从2017年11月以来，月度IPO家数和募资金额就呈现出逐月下降的态势，特别是在今年1月份，出现了“7否6 ”、“5过1”的事件，度过了“史上最严发审周”。数据显示，今年1月发审会审核企业49家，主板30家，创业板19家；其中有18家审核通过，过会率36.73%，被否率48.98%，过会率为自16年以来新低。而在2017年，全年被否仅有85家，否决率17.07%。2016年全年共计18家企业IPO被否，否决率仅为6.64%。

退市制度将推动市场健康发展

民生证券认为，对于上市公司治理而言，来自强制退市执行的压力，将会推动和引导上市公司更多地集中在维持上市主体地位、保持良好健康的财务状况等稳健运营方面，有助于夯实市场运行和发展基础。同时，作为市场服务机构的券商，将会在市场回归质量本源的过程中，承担更多的专业化服务，在IPO发行承销与保荐、并购重组财务顾问、再融资等证券业务中发挥专业化能力，帮助上市公司提升质量、维持上市主体地位，形成市场与机构之间的良性循环。

平安证券表示，退市的制度化、常态化，有助于提升上市公司质量，维护市场秩序；也有助于抑制“炒壳”投机心态，引导投资者树立理性投资理念。这与增强金融服务实体经济能力，防控金融风险，促进多层次资本市场健康发展的监管主基调也是一脉相承的。预计退市制度的完善将有利于资本市场长期健康有序的发展，股票市场环境有望更加规范，吸引更多的资金入市，回归价值投资主线。

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