无忧与投资(九):再谈终极估值

 

为什么投资首先要回避本金损失与回报不足? 为什么有必要对企业做终极估值?...

接《无忧与投资(八):再谈企业核心竞争优势与估值》。本篇文字不多,但切中要害,建议收藏后反复阅读。

为什么投资首先要回避本金损失与回报不足的问题?

很多人以为投资赚钱是正常的,而实际情况是,失败对于投资而言是一个常态,因此做投资首先要从避免失败开始,能够避免失败才能谈得上成功。投资最大的两种失败就是本金损失与回报不足,如果再归结为一种失败,就是没有真正的与好企业一起成长。所以上次交流中专门列一表格,包含业务、管理与财务三个角度,十种思维(如下图),为的是更加有针对性地看清企业,从而避免这两方面的问题。
为什么有必要对企业做终极估值?

一个好的企业要发展,肯定离不开一个国家的国运;一个好的投资人要赚钱,必然也离不开一个企业的发展。大多数时候,不是好企业远离了我们,而是我们选择离开了好企业。对于企业来讲,它需要对过程进行管理,而对于投资者来讲,过程管理常常显得多余。投资者的身份特征决定了他唯一的工作仅仅是选择,在选择做完之后,最重要的工作就是静等旁观。过程管理全部交给了企业经营者和管理层。所以投资者主要任务就是估值以后进行资源配置。

企业的估值通常有两方面:一种是定量,一种是定性。许多人喜欢用定量,觉得这样估值简单而直观,事实却并非如此。巴菲特关于估值的观点:好的企业常常是那种看起来价格贵,但是你还是很想买的企业。大家看看海康威视就知道了,ROE高达30%,世界安防的龙头,转战智能化,如果按定量看它的估值便宜吗?再看它今年嗖嗖的上涨,就会清楚肯定不能只用定量的估法。所以除了定量,还要考虑结合定性。那么定性基于什么,基于你对企业的深入分析和理解,以及你得识别出市场对企业价值的认识是否存在着偏差或时间差。

说到估值的定性,有人觉得像艺术品一样很神秘,甚至是脱离现实,所以看不懂。关于艺术神秘与否,别林斯基有云:要爱心中的艺术,不要爱艺术中的自己。任何真爱艺术的人绝不可能自认神秘的。所以估值还是回到与好企业一起成长上来,好的企业不能只看一年,至少看它五年以上,那么做终极的估值就非常有必要了。如果能够清醒地看到企业至少五年以上的发展,就等待企业良好经营结果展现,当企业经营良好结果展现时,股价必然回到与客观内在价值一致的那个水平。在其经营展开过程中结果没出现之前,资本市场的价格波动是由不理性的投资人的情绪和错误认知驱动的,是不需要管的,且事实上你也管不了。

那么做终级市值思考,就是为了打破专注于数字而忘记企业分析本质的局限。我们要去思考的是,假设在较为乐观的情况下,五年的时间以内,一个企业的市值是否有机会出现3~5倍的市值增长。如果有这样的机会,那么这样的品种就值得给予必要的关注。

 

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