【晨会0404】策略：蓝筹修复；前瞻：京东：通信：移动获FDD牌照
重点推荐：策略：蓝筹修复；前瞻：京东：通信：移动获FDD牌照...
中信证券研究
提供行业资讯，让您方寸间知天下！
关注
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。
本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。
重 点 推 荐
【策略】蓝筹修复：轻风格，重选股
——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔
市场不确定性和波动均会降低，投资者情绪修复，风格更为均衡；资金面上，预计会从存量资金博弈转为增量资金入场。策略上，轻风格、重选股。亮马组合调整为：建设银行、招商银行、招商蛇口（大金融）、永辉超市、贵州茅台、欧普照明、正邦科技（消费）、皖能电力（细分周期）、三安光电、中兴通讯（成长龙头）。
【前瞻研究】京东：电商龙头，科技助力持续增长
——许英博，周羽
京东是国内最大的自营零售商（2017年GMV为1.3万亿，B2C电商市场份额27%），公司即行业，享受中国零售行业体量与集中度的双重提升；规模效应叠加科技驱动，利润率持续提升。公司营收3623亿（同比+40.3%），Non-GAAP利润50亿（同比+140%）。
【通信】移动获FDD牌照，利好5G还是物联网？
——郑泽科，顾海波
移动获得FDD牌照，长期看是5G整体规划的一部分；中期看是4G深度覆盖的启动信号；当下看将对物联网发展带来强劲推动力。两条直接受益主线：1、物联网龙头公司，重点推荐：日海通讯（全球模组老大）、宜通世纪（运营商多层次合作有望超预期；2、主设备及配套厂商，重点推荐：中兴通讯（5G全球拓展）。
——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔
市场不确定性和波动均会降低，投资者情绪修复，风格更为均衡；资金面上，预计会从存量资金博弈转为增量资金入场。策略上，轻风格、重选股。亮马组合调整为：建设银行、招商银行、招商蛇口（大金融）、永辉超市、贵州茅台、欧普照明、正邦科技（消费）、皖能电力（细分周期）、三安光电、中兴通讯（成长龙头）。
【前瞻研究】京东：电商龙头，科技助力持续增长
——许英博，周羽
京东是国内最大的自营零售商（2017年GMV为1.3万亿，B2C电商市场份额27%），公司即行业，享受中国零售行业体量与集中度的双重提升；规模效应叠加科技驱动，利润率持续提升。公司营收3623亿（同比+40.3%），Non-GAAP利润50亿（同比+140%）。
【通信】移动获FDD牌照，利好5G还是物联网？
——郑泽科，顾海波
移动获得FDD牌照，长期看是5G整体规划的一部分；中期看是4G深度覆盖的启动信号；当下看将对物联网发展带来强劲推动力。两条直接受益主线：1、物联网龙头公司，重点推荐：日海通讯（全球模组老大）、宜通世纪（运营商多层次合作有望超预期；2、主设备及配套厂商，重点推荐：中兴通讯（5G全球拓展）。
总 量 研 究
【债券】“美元荒”背后的原因、分歧及影响
——明明，章立聪，余经纬
短期来看，国内长端利率下行，投资者风险偏好下降，股票市场经历较大调整。中长期来看，需要密切关注国内金融去杠杆进度和力度，以及中美下一步贸易政策的动向，我们预计10年国债收益率将逐步回升至3.8%以上。
——明明，章立聪，余经纬
短期来看，国内长端利率下行，投资者风险偏好下降，股票市场经历较大调整。中长期来看，需要密切关注国内金融去杠杆进度和力度，以及中美下一步贸易政策的动向，我们预计10年国债收益率将逐步回升至3.8%以上。
行 业 研 究
【汽车】关于中国汽车市场“开放”的思考
——陈俊斌，联系人：汪浩、宋韶灵
近期中美贸易摩擦引发资本市场对中国汽车市场的担忧。一些悲观预期认为“降低进口汽车关税”、“放开整车厂合资股比限制”等政策有可能对中国汽车行业带来显著冲击，引发A股及港股汽车板块明显回调。本报告对市场热点问题进行集中回答。
【医药】仿制药政策框架明确，质量+需求+可及性为核心导向
——田加强，曹阳
此次国办文件明确了中长期仿制药领域的政策框架，在质量监管、仿制药鼓励名单、审评审批、鼓励政策等做出了详细指导，预计具备高品质仿制药生产能力和研发基础的大厂将进一步提高份额，原辅料和药包材行业也将提升质量标准和市场集中度。维持对复星医药、恒瑞医药、华东医药、恩华药业、通化东宝的“买入”评级，建议关注山河药辅和山东药玻。
——陈俊斌，联系人：汪浩、宋韶灵
近期中美贸易摩擦引发资本市场对中国汽车市场的担忧。一些悲观预期认为“降低进口汽车关税”、“放开整车厂合资股比限制”等政策有可能对中国汽车行业带来显著冲击，引发A股及港股汽车板块明显回调。本报告对市场热点问题进行集中回答。
【医药】仿制药政策框架明确，质量+需求+可及性为核心导向
——田加强，曹阳
此次国办文件明确了中长期仿制药领域的政策框架，在质量监管、仿制药鼓励名单、审评审批、鼓励政策等做出了详细指导，预计具备高品质仿制药生产能力和研发基础的大厂将进一步提高份额，原辅料和药包材行业也将提升质量标准和市场集中度。维持对复星医药、恒瑞医药、华东医药、恩华药业、通化东宝的“买入”评级，建议关注山河药辅和山东药玻。
公 司 研 究
【上汽集团（600104）】3月销量符合预期，自主保持高速增长
——陈俊斌，联系人：汪浩、宋韶灵
公司公告3月销量合计64.95万辆，同比增长7.4%，其中上汽乘用车同比增长38.4%、上汽通用同比增长17.9%、上海大众同比增长3.1%。公司销量增速持续领先行业；持续看好公司自主强势崛起，新能源汽车爆款有望抬升估值；高分红提供安全边际，继续重点推荐！
【通源石油（300164）】业绩符合预期，有望迎来北美丰收
——刘海博，左腾飞，联系人：李睿鹏
公司北美竞争力持续加强，市场高景气有望带动射孔服务量价齐升，利润弹性值得期待。国内本部、永晨及一龙有望维持高增，一体化已现成效，公司高管大比例增持彰显信心，我们看好公司的投资价值。我们维持公司2018-2019分别为1.21、1.75亿元的盈利预测，新增2020年盈利预测2.13亿元，维持“买入”评级。
【荃银高科（300087）】稻种放量，盈利高增长
——盛夏，熊承慧
考虑到公司稻种新品放量势头强劲，我们上调公司2018/2019年EPS预测为0.24/0.32元（原预测为0.17/0.27元），新增2020年EPS预测为0.41元。考虑到公司的高成长性，对2020年给予35倍PE，维持14.4元的目标价，维持“买入”评级。
——陈俊斌，联系人：汪浩、宋韶灵
公司公告3月销量合计64.95万辆，同比增长7.4%，其中上汽乘用车同比增长38.4%、上汽通用同比增长17.9%、上海大众同比增长3.1%。公司销量增速持续领先行业；持续看好公司自主强势崛起，新能源汽车爆款有望抬升估值；高分红提供安全边际，继续重点推荐！
【通源石油（300164）】业绩符合预期，有望迎来北美丰收
——刘海博，左腾飞，联系人：李睿鹏
公司北美竞争力持续加强，市场高景气有望带动射孔服务量价齐升，利润弹性值得期待。国内本部、永晨及一龙有望维持高增，一体化已现成效，公司高管大比例增持彰显信心，我们看好公司的投资价值。我们维持公司2018-2019分别为1.21、1.75亿元的盈利预测，新增2020年盈利预测2.13亿元，维持“买入”评级。
【荃银高科（300087）】稻种放量，盈利高增长
——盛夏，熊承慧
考虑到公司稻种新品放量势头强劲，我们上调公司2018/2019年EPS预测为0.24/0.32元（原预测为0.17/0.27元），新增2020年EPS预测为0.41元。考虑到公司的高成长性，对2020年给予35倍PE，维持14.4元的目标价，维持“买入”评级。
会 议 提 示
电话会议：顺鑫农业年报交流
时间：2018年4月4日10:00-11:00
主持人：戴佳娴
主讲人：公司证代 贾皓
电话会议：通源石油2017年年报业绩交流
时间：2018年4月4日10:30-11:30
主持人：刘海博/左腾飞
参会高管：董事长 张国桉 ，总经理 任延忠
电话会议：杰瑞股份2017年年报交流
时间：2018年4月4日15:30-16:30
主持人：刘海博
嘉宾：程永峰
现场会议：中信证券低线消费回暖主题研讨会暨消费上市公司交流会
时间：2018年4月10日-11日
地点：深圳马哥孛罗好日子酒店
现场会议：中信证券“独角兽与新科技研讨会”
时间：2018年4月19-20日；地点：北京金融街丽思卡尔顿酒店
评 级 调 整
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
亮 马 组 合（4月上）
摘自《中信证券亮马全组合半月报（201804上）—持续关注绩优品种》；报告日期：2018-3-27；标红为本期新调入。
一 周 重 点 报 告
【宏观】对近期债市上涨的思考：短多长空
诸建芳，王宇鹏
2018/3/28
今年2月起至今，十年期国债收益率从3.9%左右逐渐下跌至3.7%，幅度达到20bp。市场有观点认为债市将开启一轮牛市。我们认为，出于维护春节和两会期间市场流动性的意图，资金面宽松是债市出现短期上涨的主要原因。结合目前经济基本面、通胀和货币政策来看，我们认为未来债市并不具备牛市的基础。
【策略】“贸易争端”和富士康引发的思考：本土优秀代工制造企业的转型之路
杨灵修，秦培景，联系人：裘翔
2018/3/30
“贸易争端”只会催化更多代工制造企业加速推进转型升级。我们探讨了本土优秀代工制造企业的转型之路，依次分析了台积电、歌尔股份、创科实业、微星科技、开润股份和荣泰健康6个案例，并由此总结出一张代工企业转型升级图谱。
【策略】抓大放小，迎接新兴力量
秦培景，杨灵修，联系人：徐广鸿、裘翔
2018/3/31
CDR政策推出速度超预期，创新企业登陆A股路径渐明。抓大放小，回归稳步有序推进，缓解市场担忧的“大干快上”风险，预计A股流动性预期不会明显恶化。中概股回归给A股新经济公司提供“估值锚”，加剧龙头和非龙头分化。存量股发行CDR概率大，CDR头寸决定定价权。政策有亮点的同时，CDR还有一些待解决的问题。
【汽车】独角兽专题研究
陈俊斌，联系人：汪浩，宋韶灵
2018/4/1
汽车行业具备容纳大型公司的空间，共享化、电动化、智能化已经开始颠覆原有模式和新的业务形态，尤其是出行服务、新能源造车、二手车和汽车金融领域。独角兽胜出关键在于：1、跑得快（市场、技术、产品等）；2、抱大腿（投资人、客户）；3、出色的创业团队。当前独角兽公司都还没上市，但对A股公司的影响正在逐渐形成。
【煤炭】期货大涨预期修复，板块短期反弹可期
祖国鹏
2018/4/2
从3月PMI及近期高频数据看，煤炭需求同比并不弱，全年煤炭供需平衡及煤价维持高位的逻辑不会被破坏。期货市场的反弹或带动股票市场修正悲观预期。看好冶金煤公司在焦煤提价下的股价弹性，也看好动力煤龙头的低估值修复,推荐潞安环能、山西焦化、陕西煤业、兖州煤业（A+H）。
【非银】CDR制度初现端倪，独角兽回归开启序幕
田良，邵子钦，童成墩，联系人：薛姣
2018/4/1
在人民币国际化大背景下，CDR制度框架初现端倪，新增股份发行CDR可能性大，防范市场炒作措施必不可少，跨境做市考验券商风险定价能力，预计只有少数境外具有资本实力，具备跨境衍生金融工具投资能力的券商可以胜任。
【农林牧渔】二季度猪价有望强反弹
盛夏，熊承慧
2018/4/3
我们认为前期猪价下跌，市场悲观预期充分释放，部分生猪养殖标的，已经跌破头均市值底线，且未来出栏量高增长确定性强，具备中期投资价值。短期猪价反弹，会提振市场对养殖股投资热情，因此，我们认为这是一波可参与的波段性机会。建议重点关注生猪养殖板块，尤其是弹性标的，其中温氏股份、牧原股份等兼具稳健与弹性。另外，猪价上涨有望推动猪料销量增长，建议积极关注猪料龙头大北农。
【Sisram Medical（01696.HK）】盈利能力优秀的能量源医美器械龙头
田加强，联系人：孙晓晖
2018/4/3
公司是国内第一、全球第五大能量源医美器械供应商，拥有领先的技术品台和多样化的产品线，通过“直销+经销”的模式辐射了全球80个国家和地区，且保障了较高的盈利水平。预测公司2018/2019/2020年EPS为0.04/0.05/0.06美元，对应PE21/17/14倍，综合参考美股和港股市场可比公司估值，给予公司2018年可比PE35倍，对应目标价1.27美元/10.00港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
诸建芳，王宇鹏
2018/3/28
今年2月起至今，十年期国债收益率从3.9%左右逐渐下跌至3.7%，幅度达到20bp。市场有观点认为债市将开启一轮牛市。我们认为，出于维护春节和两会期间市场流动性的意图，资金面宽松是债市出现短期上涨的主要原因。结合目前经济基本面、通胀和货币政策来看，我们认为未来债市并不具备牛市的基础。
【策略】“贸易争端”和富士康引发的思考：本土优秀代工制造企业的转型之路
杨灵修，秦培景，联系人：裘翔
2018/3/30
“贸易争端”只会催化更多代工制造企业加速推进转型升级。我们探讨了本土优秀代工制造企业的转型之路，依次分析了台积电、歌尔股份、创科实业、微星科技、开润股份和荣泰健康6个案例，并由此总结出一张代工企业转型升级图谱。
【策略】抓大放小，迎接新兴力量
秦培景，杨灵修，联系人：徐广鸿、裘翔
2018/3/31
CDR政策推出速度超预期，创新企业登陆A股路径渐明。抓大放小，回归稳步有序推进，缓解市场担忧的“大干快上”风险，预计A股流动性预期不会明显恶化。中概股回归给A股新经济公司提供“估值锚”，加剧龙头和非龙头分化。存量股发行CDR概率大，CDR头寸决定定价权。政策有亮点的同时，CDR还有一些待解决的问题。
【汽车】独角兽专题研究
陈俊斌，联系人：汪浩，宋韶灵
2018/4/1
汽车行业具备容纳大型公司的空间，共享化、电动化、智能化已经开始颠覆原有模式和新的业务形态，尤其是出行服务、新能源造车、二手车和汽车金融领域。独角兽胜出关键在于：1、跑得快（市场、技术、产品等）；2、抱大腿（投资人、客户）；3、出色的创业团队。当前独角兽公司都还没上市，但对A股公司的影响正在逐渐形成。
【煤炭】期货大涨预期修复，板块短期反弹可期
祖国鹏
2018/4/2
从3月PMI及近期高频数据看，煤炭需求同比并不弱，全年煤炭供需平衡及煤价维持高位的逻辑不会被破坏。期货市场的反弹或带动股票市场修正悲观预期。看好冶金煤公司在焦煤提价下的股价弹性，也看好动力煤龙头的低估值修复,推荐潞安环能、山西焦化、陕西煤业、兖州煤业（A+H）。
【非银】CDR制度初现端倪，独角兽回归开启序幕
田良，邵子钦，童成墩，联系人：薛姣
2018/4/1
在人民币国际化大背景下，CDR制度框架初现端倪，新增股份发行CDR可能性大，防范市场炒作措施必不可少，跨境做市考验券商风险定价能力，预计只有少数境外具有资本实力，具备跨境衍生金融工具投资能力的券商可以胜任。
【农林牧渔】二季度猪价有望强反弹
盛夏，熊承慧
2018/4/3
我们认为前期猪价下跌，市场悲观预期充分释放，部分生猪养殖标的，已经跌破头均市值底线，且未来出栏量高增长确定性强，具备中期投资价值。短期猪价反弹，会提振市场对养殖股投资热情，因此，我们认为这是一波可参与的波段性机会。建议重点关注生猪养殖板块，尤其是弹性标的，其中温氏股份、牧原股份等兼具稳健与弹性。另外，猪价上涨有望推动猪料销量增长，建议积极关注猪料龙头大北农。
【Sisram Medical（01696.HK）】盈利能力优秀的能量源医美器械龙头
田加强，联系人：孙晓晖
2018/4/3
公司是国内第一、全球第五大能量源医美器械供应商，拥有领先的技术品台和多样化的产品线，通过“直销+经销”的模式辐射了全球80个国家和地区，且保障了较高的盈利水平。预测公司2018/2019/2020年EPS为0.04/0.05/0.06美元，对应PE21/17/14倍，综合参考美股和港股市场可比公司估值，给予公司2018年可比PE35倍，对应目标价1.27美元/10.00港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
中信证券研究
本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。
若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
特别提示：
本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写，仅供中信证券客户中的金融机构专业投资者在新媒体背景下观点的及时交流。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。
中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队，所提供的卖方研究服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下，在接受卖方研究服务前，还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。
关于本资料的性质。本资料的性质为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点，基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见：（1）该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断，因此，相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（2）该项服务是一项“标准化服务”，侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况，也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断，因此，不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议，也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。
关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券对本资料提供的分析意见并不进行任何形式的担保或保证。以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。中信证券并不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。
需要明确的是，上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者在进行投资决策时，须充分了解各类投资风险，根据自身的风险承受能力使用相关服务。投资有风险，决策需谨慎。
本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写，仅供中信证券客户中的金融机构专业投资者在新媒体背景下观点的及时交流。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。
中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队，所提供的卖方研究服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下，在接受卖方研究服务前，还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。
关于本资料的性质。本资料的性质为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点，基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见：（1）该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断，因此，相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（2）该项服务是一项“标准化服务”，侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况，也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断，因此，不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议，也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。
关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券对本资料提供的分析意见并不进行任何形式的担保或保证。以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。中信证券并不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。
需要明确的是，上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者在进行投资决策时，须充分了解各类投资风险，根据自身的风险承受能力使用相关服务。投资有风险，决策需谨慎。
法律声明：
本订阅号中信证券研究
（原始ID：gh_fe1d2be7e8db）是由中信证券研究部建立并维护的官方订阅号。若未经中信证券官方核准，其他任何明示或暗示以中信证券名义建立的证券市场研究信息的订阅号均不是官方订阅号，订阅人在阅读、使用相关订阅号信息前还请务必向中信证券销售人员或客户经理进行核实。本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。订阅人及其他任何机构或个人未经中信证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号中的内容。中信证券未曾对任何网络、平面媒体做出过“允许报道相关内容”的日常授权。除经中信证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给中信证券造成任何直接或间接的损失，中信证券保留追究一切法律责任的权利。
本订阅号中信证券研究
（原始ID：gh_fe1d2be7e8db）是由中信证券研究部建立并维护的官方订阅号。若未经中信证券官方核准，其他任何明示或暗示以中信证券名义建立的证券市场研究信息的订阅号均不是官方订阅号，订阅人在阅读、使用相关订阅号信息前还请务必向中信证券销售人员或客户经理进行核实。本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。订阅人及其他任何机构或个人未经中信证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号中的内容。中信证券未曾对任何网络、平面媒体做出过“允许报道相关内容”的日常授权。除经中信证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给中信证券造成任何直接或间接的损失，中信证券保留追究一切法律责任的权利。
关注 中信证券研究
微信扫一扫关注公众号
