银行 公司经营战略梳理：象群也开始奔跑
2017年银行业绩除财务方面印证我们的乐观观点外，我们发现总体而言大行和股份行攻守易位。大行变守为攻；而股份行则进入战略调整期，更加保守。12-18个月内更看好估值较低且没有明显负债弱点的银行。...
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在刚刚过去的2017年年报业绩期，除财务方面银行印证了我们的乐观观点外（经营否极泰来：息差谷底回升；资产质量明显改善），我们发现总体而言大行和股份行攻守易位。大行变守为攻；而股份行则进入战略调整期，更加保守。
我们认为：
1）中国银行业整体而言在科技、生态、产品上的投入、研发强度在世界范围内处于前列，这将成为行业长期重估的另一大推手；
2）大银行未来几年的规模增速将不弱于小行，而ROA/ROE水平则将持续超出，由此大行平均估值应该存在明显溢价；
3）竞争加剧，分化凸显。行业经营能力提高的同时，银行在内部管理、战略定位、品牌经营等领域的差异会不断放大。
大行进入进攻期，在资源投放、生态建设、新技术投入等方面大量新战略落地。过去十多年，从行业内部竞争的角度看，大行给我们的总体印象是在守势，更多地强调通过利用现有的庞大客户基础和经营规模提高管理效率，在资源投放和市场份额上相对保守（大行占行业总资产市场份额由2003年的58%降至2017年内的37%）。而这次年报季，我们看到大行在资源投放、生态建设、新技术投入等方面大量新战略的落地。考虑到现在强监管、降杠杆的经营背景，大行在负债、经营规模、客户基础等方面的优势使其在经营上更有底气，总体进入行业内经营的进攻期。
反观股份制和城商行，总体上进入守势。除招行、平安等少数银行外，大部分银行总体战略并无太多新意，更多强调加大负债经营和深挖现有客户价值，总体上进入守势。
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