【晨会0424】政治局会议点评

 

中信证券研究

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【策略】政策再平衡

——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

中央政治局会议表明决策层对短期经济的忧虑增强，政策基调边际变化更加积极；外部矛盾短期更加突出，明确再提“扩大内需”；同时，呵护市场，在监管和风险间再平衡。政策再平衡的倾向：重增长、重短期、重内部——改善政策预期，修复市场风险偏好。

【债券】“调结构”与“扩内需”相互促进，“降成本”印证“结构性去杠杆”

——明明，章立聪，余经纬

政治局会议提到的降低企业融资成本、结构调整和扩大内需、防风险将有助于我国经济保持平稳较快增长。就债市而言，我们仍然认为目前债市的主线是利率市场化。本轮利率市场化过程中，很可能采取“存款基准利率上浮限制放松+市场利率适当回落”的组合。利率市场化过程中政策利率对市场利率的引导越来越显著，市场利率逐步趋同于政策利率。

【煤炭】宏观预期再度改善，利好低估值龙头反弹

——祖国鹏

政治局会议以及前期的定向降准政策有利于改善市场对宏观经济和煤炭需求的预期，全年煤炭供需平衡及煤价维持高位的逻辑可以维持。目前龙头公司估值吸引力明显，冶金煤低估值品种优先推荐潞安环能、山西焦化，动力煤低估值品种推荐陕西煤业、兖州煤业（A+H）。

【金工】多因子模型体系的应用方向探讨

——王兆宇，赵文荣，李祖苑，张依文，顾晟曦

前期报告中，我们重点讨论了多因子模型总体架构问题，经过大量测试后，阐述了关于多因子模型的总体主张，并基于该主张和方法论构建了主要的大类因子，总体效果较为令人满意。本篇报告中，我们探讨上述多因子体系主要的应用角度，包括风险分析、指数增强产品设计、一般量化基金开发、量化对冲型产品设计等方面。

【私募证券】贸易摩擦扰动市场，CTA策略表现突出

——朱必远，厉海强

3月私募基金规模增长至12.04万亿元，证券类私募规模小幅下降；市场波动加大叠加风格扩散，量化策略业绩短期好转。权益类产品选择难度较大，可适当兼顾风格多样性。

【ASM Pacific（00522.HK）】多元驱动，一季度业绩创同期新高

——许英博，联系人：洪嘉骏

公司是全球最大的半导体封装设备供应商，一季度业绩创下历史同期新高，后段工序与表面贴合设备的近期需求强劲。移动互联后半段，手机市场增速放缓，但是新兴场景正驱动半导体器件的应用。同时半导体的国产化趋势，将带动未来数年设备需求。

【康尼机电（603111）】多元主业布局完毕，开启增长新征程

——刘海博，左腾飞，联系人：李睿鹏

公司已完成三大业务布局，2018年有望成为公司增长的新起点，我们看好公司投资价值。维持2018-2020年EPS预测0.64/0.77/0.93元，当前股价对应2018年17倍PE，具有较强吸引力，维持“买入”评级。

【玲珑轮胎（601966）】行业巨亏下增收增利，龙头优势尽显

——王喆，袁健聪

增收不增利的主因为原材料大幅波动拖累毛利率和汇兑损益；上述因素在18年将向好，推动公司修复盈利。考虑产能的快速扩张和品牌成熟，维持“买入”评级。

【松芝股份（002454）】客车空调龙头，发力新能源热管理

——陈俊斌，联系人：宋韶灵、汪浩

维持公司2018/19年EPS预测0.96/1.12元。公司是客车空调尤其是能源客车空调行业的龙头，市占率有望持续提升，长期看，公司加大新能源乘用车热管理业务布局，增长空间巨大，继续推荐，维持“买入”评级。

【扬农化工（600486）】主要产品量价齐升，一季报净利超预期

——王喆，袁建聪

公司作为国内农药龙头主营产品麦草畏、草甘膦行业在环保高压新常态下均格局向好，另外伴随公司三期项目释放和专利过保高峰到来，业绩不乏长期支撑。上调2018/2019/2020年EPS预测至2.71/3.08/3.36元（原18/19年预测2.34/3.07元），维持“买入”评级。

【广田集团（002482）】精装公装双轮驱动，多渠道融资助力高增

——罗鼎

公司Q1业绩稳增，Q2目标17%-58%；毛利率、费用率略降。考虑一季度地产投资增速创新高料将拉动公司订单持续稳增，多渠道融资有望加速订单落地，员工持股激发内生动力，维持2018/19/20年EPS预测0.55/0.71/0.88元。维持目标价12元/股，维持“买入”评级。

【科大讯飞（002230）】投入持续，“平台+赛道”逐步落地

——杨泽原

公司收入持续高增长，通过持续的研发渠道投入巩固中长期竞争力。维持2018-20年EPS预测0.30/0.39/0.52元；持续看好公司在人工智能行业的领先地位与业务布局实力，研发与市场持续投入将进一步提升中长期核心价值，维持“买入”评级。

【中炬高新（600872）】低位起步，休养生息

——戴佳娴，方振

下调2018-2019年EPS预测至0.77/1.02元（原为0.82/1.09元），新增2020年EPS预测1.27元，扣除地产市值后，调味品PE 25/19/15X，维持“买入”评级。

【安井食品（603345）】强化餐饮，扎实起步，可看长远

——戴佳娴，方振

行业竞争格局改善可期，新品成功率高，小龙虾看点足，维持2018-2020年EPS预测1.18/1.52/1.94元，同增26.1%/28.6%/27.8%，对应2018-2020年PE 24/19/15倍，维持“买入”评级。

【太平鸟（603877）2017品牌复苏向好，2018业绩高增可期

——薛缘

公司是本土时尚服饰领先企业，经过二十余年积淀，已构建层次分明的品牌矩阵，主品牌产品年轻化调整快速完成助力未来收入增长、多品牌望持续发力，未来望成为本土时尚服饰龙头。维持2018/2019年EPS预测1.36/1.79元，新增2020年EPS预测2.14元，现价对应2018年21倍PE，维持“买入”评级。

【东软载波（300183）】行业需求超预期，警惕费用过快增长

——顾海波

下调2018/19/20年EPS预测至0.69/0.90/1.14元（2018/19原预测0.76/0.98），维持“买入”评级，目标价22.8元，对应2018年33倍PE。

【西山煤电（000983）】业绩稳健增长，估值优势已现

——祖国鹏

公司作为焦煤龙头，一季度业绩增长稳健，预计全年可实现净利润20亿元以上，目前估值仅12倍，低于历史平均估值，预计18~20年EPS分别为0.65/0.75/0.79元，给予目标价9.75元，维持“买入”评级。

【金科文化（300459）】产品及业绩保持强势，新品及文创生态稳步推进

——唐思思，肖俨衍

长期看好公司发展的观点未变，考虑到新品落地所带来的增量因素，Outfit7完全并表对公司业绩的增厚，以及带动起衍生品、教育业务的拓展，维持2018-2020年EPS预测0.59/0.78/0.96元，当前股价对应2018-2020年PE为18.0 /13.6 /11.1倍，维持目标价14.75元，维持“买入”评级。

【欧菲科技（002456）】消费电子横向拓展，汽车电子助力增长

——徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

看好双摄快速增长，3D摄像头战略布局给公司带来增量收入。据年报小幅下调公司2018-2020年EPS预测至0.68/1.00/1.30元（原18/19年预测为0.74/1.00元，20年为新增预测），目标价22.36元，维持“买入”评级。【江山股份（600389）】业绩超预期，未来成长确定性强

——王喆，袁建聪

环保高压下，公司产品维持高景气，且酰胺类产品市场格局愈发改善，当前正值需求释放期，我们看好公司18年业绩继续保持快速上涨，因此上调公司18/19/20年EPS预测为0.81/0.92/1.07元（原预测18/19年EPS为0.67/0.91元），维持目标价25元（对应2018年31倍PE），维持“买入”评级。

【联创电子（002036）】光学、触控产能释放，布局AR/VR前景可期

——徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

公司2017年集成电路业务毛利率不及预期拖累利润，下调2018-20年EPS预测至0.83/1.21/1.46元（原18/19年预测为0.94/1.29元，20年为新增预测）给予2018年PE=21倍，对应目标价17.53元，维持“增持”评级。

【视觉中国（000681）】图片版权储备遥遥领先，视觉内容平台马太效应凸显

——唐思思，肖俨衍

预计视觉内容业务未来三年复合增速为28%左右，调整2018-2020年EPS预测为0.54/0.68/0.84元（原预测0.53/0.68元），对应PE为43/34/27倍。我们认为公司具有平台的稀缺价值，有望通过渠道拓展+客户延伸，带来更强的业绩弹性，以消化估值，继续看好公司的市值成长空间，维持“增持”评级。

【华策影视（300133）】营收净利增速提升，2018年全网剧+电影双内容引擎驱动

——唐思思，肖俨衍

基于2017年年报数据，调整公司2018-2020年预测EPS至0.44/0.56/0.67元。当前价格10.60元，对应2018-2020年PE为 24/19/16倍。给予2018年27倍估值，目标价11.88元，维持公司“增持”评级。

电话会议：H股全流通拉开序幕，联想控股为首家试点

时间：2018年4月24日15:30-16:30

主持人：杨灵修 首席海外（及港股）策略师

洪嘉骏 前瞻高级研究员

嘉宾：联想控股IR总监 何伟

现场会议：中信证券月度地产沙龙

时间：2018年4月24日

地点：北京民族饭店

现场会议：上市公司交流会暨工业互联网专题论坛

时间：2018年4月25日-26日

地点：深圳香格里拉酒店

现场会议：中信证券2018北京车展投资论坛

时间：2018年4月26日

地点：北京金融街 北京国际酒店（原洲际酒店）

【宏观】降准缓解实体融资偏紧状况

诸建芳，刘博阳

2018/4/17

中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

【策略】长钱做长：海外路演体会与思考

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/4/22

海外机构对A股的关注点与国内机构有很大差别。他们对国内经济并不悲观，至少没有国内投资者悲观；对改革开放类的政策极为关注；并且对A股的风险偏好依然不低。中美贸易摩擦是其关注焦点。长钱做长，海外资金持续增配A股，会成为支撑A股，特别是蓝筹修复中的重要力量。

【银行】利好银行息差和流动性

肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

2018/4/18

降准政策利好银行经营，有助于对冲存款上限放松预期的影响，亦可提前应对未来资管新规落地对银行资金来源的约束，同时有助缓解长期资金成本压力。预计未来货币政策仍将兼顾银行与实体，系统性风险有效降低，当前低估值极具投资价值。

【农林牧渔】行业风口正起，龙头突围有望

盛夏，联系人：彭家乐

2018/4/19

消费升级下，国内宠物行业正迎风口，预计未来三年CAGR为16.14%。其中，刚需的宠物食品和医疗空间最大。凭借成本优势国产宠物零食厂商突围，且不断的品质、品牌、渠道升级，未来有望高增长；宠物医疗兼具高壁垒和本土化属性，予龙头整合机会。推荐宠物零食龙头中宠股份、佩蒂股份,关注宠物医疗瑞鹏股份。

【计算机】自主可控政策驱动主题升温在即 ，基本面兼顾优选细分技术龙头题

张若海，杨泽原，刘雯蜀

2018/4/19

从基本面观察，国产IT企业在专业信息技术服务层与关键行业应用软件层已经实现了部分场景/与细分行业的自主可控，具备了明确的本土定价优势。而在信息安全领域，也处于逐步实现大范围自主可控提升阶段。在主题驱动与基本面并行阶段，上述行业基本面增速预期有望持续提升。

【电力】低温促一季度用电需求高增，把握火电景气度持续向好机会

崔霖，联系人：高超

2018/4/20

当前火电利用小时见底回升，调峰需求提升了火电价值及行业话语权，煤价下行趋势下盈利能力逐步恢复，基本面整体向好，建议加大配置。推荐全部港股火电，A股建议关注华电国际、国投电力、国电电力、浙能电力及粤电力A；利率市场化趋势下类债大水电估值有望提升，推荐长江电力、桂冠电力、黔源电力。

【交运】数观航空：油价和各项燃油附加费机制及盈利影响全解析

吴彦丰，刘正

2018/4/23

燃油是航空最大成本，燃油附加费是对冲油价主要手段。国内附加费重启渐近，五大航对冲率74%~105%以上，经营压力不大。国际附加费对冲率仅20%~50%。反映了中国航司国际竞争力不足，成本转嫁能力弱。若布油升至75美元，五大航业绩下滑16%~38%。供给紧缩和票价上涨将强化航空板块中期定价权和盈利能力。

【永辉超市（601933】云超靓丽增长，云创孵化、激励摊销拉低利润

周羽，徐晓芳

2018/4/20

18Q1延续快速展店，新开大卖场19家、永辉生活47家、超级物种11家；同店+3~4%，云超业绩约+35%，云创约亏损2亿元、激励费用计提1.8亿元侵蚀业绩。短期业绩端承压不改新零售生态龙头发展趋势，维持2018-20年归属净利润预测19.0/29.7/40.8亿元，维持目标价12.6元,维持“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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