全球风险下，怎么看未来的资本市场？
朝阳永续首席经济学家刘海影眼中的宏观展望和私募投资...
4月26日，由朝阳永续主办的2018年度（第十三届）中国私募基金风云榜一季度策略会（大连站）在大连新世界酒店举行。本次风云榜季度策略会以创·私募为主题，由朝阳永续主办，大连市基金业协会和华泰证券辽宁分公司联合主办，华安基金、南方基金、华泰期货协办。
朝阳永续首席经济学家、向日葵投资总经理刘海影
当前，国际冲突到国内经济到金融方面有非常多的不确定性，也有很多新的冲击出现，在这个环境之下如何看待今年的经济，今年的资本市场所提供的机会，怎么样去做私募投资策略，刘海影分析了他的看法。刘海影认为对于这个问题的答案需要分三个层面进行分析。第一层面是经济，第二层面是金融，第三层面国际冲突。
在经济层面，不是未来一段时间经济会成为主要的风险源，它的不确定性并不太大。真正会带给资本市场风险的是金融和国际冲突这两个层面。其原因在于今年以及今年剩下来的时间，中国经济受到正和负两股力量对冲性的作用，最后体现出来的一个结果是，中国经济既有很强大的增速下行的一个压力，同时在微观层面，中国经济处于一个比较稳健的状态。
中国经济压力的根源是，四股支撑力量在今年变动方向都是向下的。
第一股力量，支持去年经济反弹力量第一股是居民加杠杆，主要是体现为买房。
第二股力量，地方政府的加杠杆，它的主要作用体现为基建的增速和高运行。
第三股力量，是中国政府主导的供给侧改革。
第四股力量，是国际贸易的一个复苏带动中国的正增长。
但是不幸的是这四股力量明确断言他们的边际变化都是向下的，一股相反的力量在支撑中国经济，主要是来自于微观经济实体的变化。
在一段时间之内，中国的经济将会稳定，它的压力是在于基建投资、房地产投资等等增速的下行，以及出口将会遇到的一个障碍，它的支撑力量在于微观经济层面的企业开支的提升，以及到目前为止出口的一个正增长。
所以经济不是风险所在，至少在上半年不是，它的进一步下行压力更多体现在下半年。
但是金融将会是我们需要一个关注的风险，原因很简单，中国经济里面基本盘是过高的债务放贷率以及过低的投资回报率之间的不可维持的关系。
国际方面，国际冲突将会是一个长期的过程，不是短期能够结束的，它会在未来很长时间里面，源源不断出现一些意料之外的风险因素，比如说华为也在被美国进行调查。
在这种风险背景之下，对资本市场的结论为：
结论之一，因为经济数据不会太差，金融方面的风险还没有暴露时点，所以未来一段时间，将会是股市比较难得的一个拥有不错风险收入比的时间，它所面对主要的不确定性是来自于中美的国际冲突。
结论二，国债已经具备配制的价值，今年2月份这个配制时点已到来。
结论三，在今年上半年，美股回撤之后，到下半年再去寻找进一步降低的机会。
来源：朝阳永续
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