【晨会0503】宏观：通胀表述略显鹰派；策略：2017年年报及2018年一季报回顾；金域医学

 

中信证券研究

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【宏观】5月美联储会议对通胀表述略显鹰派

——诸建芳，崔嵘

4月间全球制造业扩张动能继续较去年底明显回落，美洲国家制造业PMI相对强势，而欧洲和亚洲国家制造业扩张动能下滑，其中欧元区PMI降幅略大。美国实际时薪延续放缓不利未来消费增长，但整体房地产、消费扩张态势仍较强，3月核心零售增速环比反弹。美国利率和通胀上行趋势仍是2018年投资决策的焦点。

【策略】2017年年报及2018年一季报回顾：经营效率改善，单季度盈利增速下滑

——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

（1）2017年，企业经营效率在持续改善；（2）未来资本支出需求较高；（3）商誉减值是2017Q4中小创盈利见底的重要原因；（4）预计2018年整体盈利增速会较2017年下滑，但仍旧能保持温和增速；（5）“大强小弱”的风格在2018年趋弱，建议淡化板块，把握景气向上的细分行业机会。

【金域医学（603882）】规模为重、技术为王 ICL领军企业扬帆起航

——田加强，陈竹

公司是我国ICL行业龙头企业，以规模和技术铸就强大护城河。预计未来随着新建实验室逐步扭亏为盈、检测项目的进一步丰富，公司将保持较快的发展速度。目前公司37家实验室中盈利的仅20家左右，随着新建实验室逐步扭亏为盈，公司的净利润率有望逐年稳步提升。

【金工】海外市场工具化配置系列：境内港股基金分析及配置应用

——张依文，赵文荣，顾晟曦，王兆宇，李祖苑

本报告借助境内港股基金产品，在风险平价模型基础上建立能够满足投资者特定风险偏好的目标风险组合，并根据港股与A股市场的相关性分析，动态调整组合内港股与A股间的风险预算分配，通过实证对比，我们发现港股基金的加入的确能够有效提升大类资产组合的整体绩效。

【债券】5月如期按兵不动，6月加息几乎板上钉钉

——明明，章立聪，余经纬

就债市而言，伴随近期美元汇率回升、6月美联储加息临近等因素，短期内存在中美利差收窄推动利率上行的风险。但从中长期来看，美国经济增长可能已经进入下半场，美债利率上涨的可持续性存疑，而国内监管态度边际缓和，工业增加值和固定资产投资等数据回落，客观上货币政策也有边际放松的需要。因此，我们认为中长期内10年期国债收益率将会在3.4%-3.6%的区间波动。

【医药】顶层设计出台，互联网+引领医疗模式升级

——田加强，陈竹，曹阳

《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》发布，作为顶层设计《意见》对“互联网+医疗健康”的政策原则全面明确，三个方面值得重点关注：1）在线诊疗内容大幅放开，医疗机构的业务范围有望加大。2）互联网诊疗服务有望逐步纳入医保，解决支付瓶颈。3）处方外流速度逐步加快，利好大型连锁药房。

【王府井（600859）】可持续复苏，同店受益，扩张有序

——周羽，徐晓芳

司门店卡位核心商圈核心地段，入口、场景价值突出；定位高端、客群优化，将持续受益于高端消费回暖；与首航、爱便利合资探索超市、便利店业态，全业态全渠道格局渐成；增量项目推激励，后续资本运作空间广阔；控股股东王府井东安股权划归首旅集团，国企整合与高层激励或将破冰。维持2018-19年归属净利润预测为11.8/14.8亿元，新增2020年预测为17.8亿元，同比增速为+30.0%/+25.4%/+20.1%，对应EPS分别为1.52/1.91/2.30元，维持目标价24.5元，对应2018年16x PE，维持“增持”评级。

【苹果公司（AAPL.O）】营收盈利双位数增长，手机销量超预期

——许英博

由于苹果的有效税率降低，我们将公司2018/19年的EPS预测，由12.3/15.0美元调整为12.5/15.4美元，并预测2020年EPS为18.5美元。对应2018年5月1日股价，分别为14/11/9倍PE。我们认为，目前公司估值未完全反映长期投资价值，维持“买入”评级。

【台海核电（002366）】行业迎复苏，产品线扩张， 核电设备龙头高增长兑现

——刘海博，左腾飞

根据年报数据，我们微幅调整公司2018/19年净利润预测至14.1/18.9亿元（原预测为14.2/19.4亿元），同时新增2020年净利润预测23.2亿元。对应EPS为1.36/1.82/2.23元（考虑假设增发股票数量为原股本的20%），对应PE为20/15/12倍，3年CAGR超过30%。维持目标价47.7元，对应2018年35倍PE，维持“买入”评级。

电话会议：百度——搜索巨头转型，拥抱AI时代

时间：2018年5月3日15:00-16:00

主讲人：许英博

现场会议：中信证券2018年资本市场论坛

时间：2018年5月15日-18日

地点：杭州 香格里拉酒店

【宏观】4月份PMI好于预期，经济回暖将照进现实

诸建芳，王宇鹏

2018/4/30

预计4月份工业增加值增速将大幅回升，非制造业扩张步伐加快。2018年下半年，中国经济回暖的概率进一步增加。流动性大幅宽松不具有经济基本面基础，债市交易需谨慎。

【策略】靴子落地，修复A股预期

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/4/28

《意见》最终稿整体基调平稳，部分条款相对征求意见稿放松。正式版更务实，注重长期风险防范和短期风险衍生的平衡。资管新规靴子落地后，有助于修复A股较弱的风险偏好。资管新规打破刚兑，重新匹配风险和收益，过去与证券类资产竞争资金的“低风险、高收益”资管产品被挤出，A股等证券类资产相对配置价值持续提升。

【策略】蓝筹、内需两手抓

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/4/30

政策再平衡，修复市场风险偏好：宽货币+重增长下“紧信用”会逐步改善；海外负面冲击趋缓，静待中美会晤结果；资管新规靴子落地，也能修复A股预期。成长行情进入下半场，优质蓝筹战略建仓期；5月份策略上可以更积极，紧扣蓝筹修复和内需驱动两条主线，“自主可控”主题重选股。

【化工】土地托管万亿蓝海，孕育农服独角兽

王喆，袁健聪

2018/4/25

土地托管是不同于土地流转的农业经营新模式，超2万亿蓝海市场，目前渗透率不足3%，但需求已爆发。该模式资产轻、易复制、政策支持大；托管商可通过节约种植成本、提升市场份额、提供增资服务等多手段盈利，单店托管1.2万亩即可盈亏平衡。具备综合实力的一体化农资龙头可能率先成为农服独角兽，重点推荐金正大。

【通信】降低5G频占费：每M频谱单价仅为4G的1/4，三免三缓收力度空前

顾海波，郑泽科

2018/4/25

5G频谱成本仅为4G的1/4，且有三年减免三年缓收政策，国家支持5G力度空前。

【商业零售】盒马：燎原之火，战局升级

周羽，徐晓芳

2018/4/25

中国超市整体集中度低，CR5仅19%，盒马模式体现先进发展方向，扩张+赋能有助形成燎原之火，加速竞合过程。未来科技+供应链是强者竞合时代，我们看好业态适应一到五线市场、供应链优势较大同时积极数字化的永辉超市、高鑫零售，积极关注步步高、家家悦。

【机械（核电设备）】AP1000机组获准装料，核电设备行业迎边际变化

刘海博，左腾飞，联系人：李睿鹏

2018/4/26

AP1000机组获准装料，核电设备行业迎边际变化，今年核电机组建设和核电设备招标有望大幅推进。维持核电设备行业评级“强于大市”。民营核电设备企业受益市场复苏和市占率提升双重红利，具有更高的成长性。建议从技术壁垒、延伸潜力、业务占比三个维度，筛选投资标的。我们推荐的核心标的为台海核电。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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