【晨会0504】纺织（婴童）：红利如期至；前瞻：云——关注国内企业SaaS机会；中南建设

 

中信证券研究

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【纺织服装（婴童）】红利如期至，行业景气行，龙头崛起时

——薛缘

新的时点，新的思考。全面二孩政策出台接近两年，站在当前时点再次讨论母婴行业，核心原因有二：（1）红利如期至，行业景气行，龙头崛起时。（2）资本入局，婴童市场涌现越来越多优质可选标的。本文聚焦婴童商品和渠道.

【前瞻研究】云：重塑全球IT产业格局，关注国内企业SaaS机会

——许英博，陈俊云，张若海，杨泽原，刘雯蜀

云计算将重塑全球IT产业格局，并推动IT产业围绕云计算一线巨头实现组织。国内市场，我们建议重点关注SaaS环节产业机会，短期首选市场格局清晰、用户使用习惯差异较小、定制化率较低的工具软件&行业垂直软件应用领域的本土龙头厂商.

【中南建设（000961）】低起点，高弹性

——陈聪，张全国，联系人：郭一辰

公司起点较低，发展弹性较大。若未来江苏等地市场持续稳定，且行业资金成本增长幅度有限，则我们相信公司有望跻身地产优质蓝筹之列。我们给予公司2018/2019/2020年0.37/0.51/0.78元/股的盈利预测，给予每股14.64元的NAV评估。

【债券】降低融资成本不一定要降低银行利润

——明明，章立聪，余经纬

在资金回表和对冲存贷利差下降的影响时，银行可能加强对债券的配置。在此基础上，我们预计十年期国债收益率中枢回落到3.4%-3.6%。

【前瞻研究】特斯拉：Q1报表亏损扩大，经营性业绩改善

——许英博

Model 3产能持续爬坡，有望缓解现金流压力；长期看好公司在智能电动汽车领域的创新突破和执行力，看好公司领先优势。

【太平鸟（603877）】太平鸟不可不知的5问5答

——薛缘

本文用详实的数据分析解答5个核心问题：①2018Q1收入表现是好是坏？②TOC影响几何？③公司收入的成长性和天花板？④毛利率：线下表现怎样？Q1线上为何大跌？整体如何展望？⑤存货减值触底？

【苏宁易购（002024）】双线现效率，步入向上周期

——周羽

公司份额提升已进入快车道，线下展店获客，电商成长减亏，长期将继续巩固新零售消费品龙头地位。分部估值法给予综合市值1660亿元，给予目标价18.0元，维持“买入”评级。

【H&H国际控股（01112.HK）】BNC超预期，ANC提价暂抑销量后续有望爆发

——戴佳娴，方振

股东增持彰显信心，2018Q1双主业发展趋势向好，提价后预期全年收入将维持高速增长，上调公司2018-2020年eps预测为2.28/2.78/3.27元（原预测2.01/2.53/3.12元，单位人民币），同增56%/22%/18%，由于2017年公司“交叉货币掉期”协议因美元贬值产生1.44亿非经常损益，调整后2017年eps为1.92元，2018-2020年同增21%/22%/18%，对应PE为20.4/16.7/14.2倍，维持"买入"评级。

电话会议：宁德时代（CATL）供应链深度解析

时间：2018年5月4日10:30-11:30

主持人：陈俊斌

主讲人：敖翀（有色）、袁健聪（化工）、弓永峰（电新）、宋韶灵（汽车）

现场会议：中信证券2018年资本市场论坛

时间：2018年5月15日-18日

地点：杭州 香格里拉酒店

【宏观】4月份PMI好于预期，经济回暖将照进现实

诸建芳，王宇鹏

2018/4/30

预计4月份工业增加值增速将大幅回升，非制造业扩张步伐加快。2018年下半年，中国经济回暖的概率进一步增加。流动性大幅宽松不具有经济基本面基础，债市交易需谨慎。

【宏观】5月美联储会议对通胀表述略显鹰派

诸建芳，崔嵘

2018/5/3

4月间全球制造业扩张动能继续较去年底明显回落，美洲国家制造业PMI相对强势，而欧洲和亚洲国家制造业扩张动能下滑，其中欧元区PMI降幅略大。美国实际时薪延续放缓不利未来消费增长，但整体房地产、消费扩张态势仍较强，3月核心零售增速环比反弹。美国利率和通胀上行趋势仍是2018年投资决策的焦点。

【策略】靴子落地，修复A股预期

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/4/28

《意见》最终稿整体基调平稳，部分条款相对征求意见稿放松。正式版更务实，注重长期风险防范和短期风险衍生的平衡。资管新规靴子落地后，有助于修复A股较弱的风险偏好。资管新规打破刚兑，重新匹配风险和收益，过去与证券类资产竞争资金的“低风险、高收益”资管产品被挤出，A股等证券类资产相对配置价值持续提升。

【策略】2017年年报及2018年一季报回顾：经营效率改善，单季度盈利增速下滑

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/4/29

（1）2017年，企业经营效率在持续改善；（2）未来资本支出需求较高；（3）商誉减值是2017Q4中小创盈利见底的重要原因；（4）预计2018年整体盈利增速会较2017年下滑，但仍旧能保持温和增速；（5）“大强小弱”的风格在2018年趋弱，建议淡化板块，把握景气向上的细分行业机会。

【策略】蓝筹、内需两手抓

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/4/30

政策再平衡，修复市场风险偏好：宽货币+重增长下“紧信用”会逐步改善；海外负面冲击趋缓，静待中美会晤结果；资管新规靴子落地，也能修复A股预期。成长行情进入下半场，优质蓝筹战略建仓期；5月份策略上可以更积极，紧扣蓝筹修复和内需驱动两条主线，“自主可控”主题重选股。

【通信】降低5G频占费：每M频谱单价仅为4G的1/4，三免三缓收力度空前

顾海波，郑泽科

2018/4/25

5G频谱成本仅为4G的1/4，且有三年减免三年缓收政策，国家支持5G力度空前。

【商业零售】盒马：燎原之火，战局升级

周羽，徐晓芳

2018/4/26

中国超市整体集中度低，CR5仅19%，盒马模式体现先进发展方向，扩张+赋能有助形成燎原之火，加速竞合过程。未来科技+供应链是强者竞合时代，我们看好业态适应一到五线市场、供应链优势较大同时积极数字化的永辉超市、高鑫零售，积极关注步步高、家家悦。

【机械（核电设备）】AP1000机组获准装料，核电设备行业迎边际变化

刘海博，左腾飞，联系人：李睿鹏

2018/4/26

AP1000机组获准装料，核电设备行业迎边际变化，今年核电机组建设和核电设备招标有望大幅推进。维持核电设备行业评级“强于大市”。民营核电设备企业受益市场复苏和市占率提升双重红利，具有更高的成长性。建议从技术壁垒、延伸潜力、业务占比三个维度，筛选投资标的。我们推荐的核心标的为台海核电。

【金域医学（603882）】规模为重、技术为王 ICL领军企业扬帆起航

田加强，陈竹

2018/5/3

公司是我国ICL行业龙头企业，以规模和技术铸就强大护城河。预计未来随着新建实验室逐步扭亏为盈、检测项目的进一步丰富，公司将保持较快的发展速度。目前公司37家实验室中盈利的仅20家左右，随着新建实验室逐步扭亏为盈，公司的净利润率有望逐年稳步提升。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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