美元强势洗劫新兴市场！中国会出来保汇率吗？

你会配置美元资产吗？...







在特朗普宣布退出伊朗核协议后，周二美元兑主要货币汇率出现了大幅走强，创4个月来新高。

4月中旬以来，美元指数结束了近3个多月的震荡盘整，开始持续反弹。截至5月7日，反弹幅度达3.7%，已回升至去年年末水平。

目前来说，已经呈现出美元强、人民币走弱的趋势。

一季度市场主流观点普遍预期美元会继续走软，所以美元的这一波反弹也令人颇感意外。那美元为何画风突变，成为强势货币呢？

原因主要有三：

1）美联储加息：市场预期认为美国6月加息已板上钉钉，紧缩步伐依然远远走在其他国家前面，加息风险将使原本强势的美元更为强势，这也可能对中国以致整个新兴市场产生深远的影响。

2）全球风险偏好下降：去年全球复苏提振了市场风险偏好，资金流向新兴经济体，并追逐高收益资产，但今年以来，美国经济持续向好，新兴经济体却显疲态，市场风险偏好开始出现了逆转。

3）美债收益率走高。近半个月来，10年期美债收益率一度突破3%，创2014年年初以来最高水平，美元吸引力增加。众所周知，美元强势对新兴市场的冲击最大。因为很多新兴市场大宗商品交易价格是以美元计价，美元上涨必然进一步降低商品价格，加上这些国家持有了大量美债，这将加大债务负担，造成更严重的资本外流，全球经济将进入更漫长的寒冬期。

从历史上看，美元指数的每一轮走高，都将导致新兴经济体的资金外流、货币贬值，甚至可能引发金融危机。

近期，阿根廷比索和其它新兴市场货币的崩溃，对我们来说已不仅仅只是预警信号。

一旦现金流开始回流美国并寻求更安全的美元资产，新兴市场将面临着“突然停滞”的风险。美国加息和紧缩政策已使全球经济出现放缓迹象，泡沫时期撑起来的国家经济在钱荒之下出现了严重失衡，促使新兴市场出现巨额的资金外流。

今年，阿根廷比索已贬值17%，幅度超过土耳其里拉和俄罗斯卢布，跌幅全球第一。

什么能解释这种巨幅贬值？

通过大量增加货币供应量，并使用高流动性来避免经济上的结构性问题，无疑是错误的。多年以来，阿根廷政府一直都在试图弥补经济上的结构性失衡，于是他们每年都提供超过30-35%的货币供应量，目前，阿根廷的财政漏洞已达到GDP的20%，通胀率更是高达30%到40%，也就是说，要是你把钱存在了阿根廷银行，那么你每一秒都在亏钱！

不幸的是，这次比索的大幅贬值，更是让他们做出了一个绝望举动，就是将指标利率一举拉高至40%，然而，疯狂的加息并没有阻止资本的外流，比索依然被疯狂抛售，阿根廷的债券也狂跌，可谓债市、汇市、股市全部崩盘。

这简直就是一个完全错误的示范，因为如此疯狂的加息只会导致阿根廷经济严重受损，因为没有人和机构能承受这么高的利息，在如此高的利率环境下，寸草不生。一旦经济不好，那么资本又更会流出阿根廷，这将会使得阿根廷陷入一个恶性循环。

各国政府应该将此视为一个严重的预警信号。未来，一些对国际流动性变化敏感的新兴经济体将可能出现局部危机。我们都知道，资本逐利是本能，金钱的逐利性决定了它的流向。

相对美元的强势，近期人民币有些回落。这无疑将增加国内资本对美元资产的吸引力。越来越多的有钱人也将目光瞄向国外，以寻求更安全的投资。

但是在当下中美贸易摩擦加剧的敏感时期，央妈到底会选择让人民币贬值还是升值？

如果参考日本“失去的二十年”，人民币贬值的几率将更大。

加上近年来人民币对美元弹性明显增强，且资本项目管制尚未完全解除，经济仍保持良好发展势头，人民币贬值和资本外流的风险相对可控。

众所周知，日本战后的发展在90年代初达到顶点，并大有买下美国之势。但到了1995年前后，因广场协定，日元的大升值，导致日本的泡沫破裂，酿成了长达20年的大衰退。

回想当年，历史何其相似。

上世纪70年代后期，面对愈演愈烈的通货膨胀，美联储主席保罗·沃尔克选择紧缩的货币政策，美元随之走强。一开始，美国乐见其成。里根总统喜欢提的口号是：“强大的美国、强势的美元”。

但是，美元过于高扬，使美国的出口特别是制造业出口受到了沉重的打击。而经过二十多年飞速发展的日本，成为美国贸易逆差的最主要来源。

1984年，美国对日本的双边贸易逆差规模达到462亿美元，已经接近美国贸易逆差总规模的40%。1985年，美国对外债务为1114亿美元，其中最大的债权国日本就占了一半多。日本理所当然地成为美国“治理”贸易逆差的最主要对象。

在日元和美元的汇率关系中，美国只盯着过低的日元，不看自己光看别人；日本倒是“愿打愿挨”，光盯着自己，不说美元过高，对日元过低早就心知肚明。

为了减少对日本贸易的逆差，1985年，美国要求日本签订了《广场协议》，其核心内容就是让日元兑美元升值，整个美日贸易战达到高潮。

期初，日元升值似乎并没有影响到极度依赖出口的日本经济。然而，日元升值直接带来的收益，使金融投机成为最简单有效的获利模式，金融、地产的热度提升到了顶点，经营者和投资家都豪情万丈，悄然间累积了大量的金融泡沫。

随着日本开始转入金融紧缩，日本经济在1991年“硬着陆”，经济增长速度急转直下，几乎陷于停滞。而此后，日本经济再没有恢复“广场协议”前奇迹般的增长速度，持续低迷。

所以，历史摆在那，中国大不会冒人民币升值的风险，重蹈日本的覆辙。

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