【晨会0528】策略：把握修复初期的结构性机会；宏观：4月工业企业利润增长加快；神州数码/中国生物制药

 

中信证券研究

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【策略】把握修复初期的结构性机会

——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

痛点逐步改善，市场处于修复初期，把握结构性机会依然是短期策略的主要思路。这次先聚焦火电、畜禽养殖、创新药三条细分主线，这些主线不仅在经济短偏弱的预期下有“逆周期”属性，自身行业景气也在持续改善的通道。

【宏观】4月工业企业利润增长明显加快，资本开支扩张箭在弦上

——诸建芳，王宇鹏

利润增速明显加快，生产扩张加速和PPI涨幅回升是主要原因。预计2018年工业企业利润仍然会保持中高速扩张。工业企业新一轮资本开支扩张周期即将到来。

【神州数码（000034）】深度布局“云+教育”，定义中国MSP

——顾海波

考虑公司2018年一季度营收实现预期，主营业务增长稳健，收购事项即将落地，云计算转型带动盈利能力提升，维持2018～2020年EPS预测分别为0.82/1.03/1.22元，当前价格对应PE分别为25/20/17，维持“买入”评级。

【中国生物制药（01177.HK）】重磅产品迎来上市高峰 安罗替尼引领创仿新时代

——田加强，联系人：刘泽序

公司是我国领先的综合性制药企业，销售、研发实力强大。医保目录调整叠加一致性评价，存量品种保持较快增长。重磅产品迎来上市高峰，安罗替尼引领创仿新时代。参考可比公司估值，给予公司2018年48X PE，对应目标价21.33港元（汇率为0.81），首次覆盖给予“增持”评级。

【债券】国务院全体会议重要讲话解读

——明明，章立聪，余经纬

风险方面，就国内而言近两年家庭部门杠杆率的上升速度较快值得警惕，海外方面受OPEC和俄罗斯意欲退出减产影响石油波动幅度较大。短期来看，我们认为随着前期交易性卖盘的不利因素逐渐消化，十年国债收益率的中枢有望重新回落到3.4%-3.6%的目标区间。

【公用事业】清洁能源规模转向效率，火电区域差异有望加大

——崔霖，联系人：高超

新能源平价上网将成大势所趋，各类电源收益率长期来看将向均值回归，供需将成为决定盈利能力的核心因素。建议首选地处需求地的火电公司。港股火电公司性价比最高，全部予以推荐；A股重点关注华电国际、粤电力A、国投电力、国电电力及浙能电力。

【汽车】CIBF：动力电池热潮持续，高镍时代势不可挡

——敖翀，王喆，弓永峰，刘海博，陈俊斌；联系人：宋韶灵、汪浩

中国新能源汽车快速增长期，动力电池及相关的供应链有望直接受益，尤其是各环节具有核心能力的龙头企业。重点推荐，上游资源：华友钴业、洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业；中游供应链：亿纬锂能、国轩高科、杉杉股份、创新股份、格林美、先导智能、银轮股份；下游整车：上汽集团、比亚迪、宇通客车。关注：天赐材料。

【汽车】从“爆款SUV”到“爆款新能源”

——陈俊斌；联系人：宋韶灵、汪浩

“爆款新能源”，推荐标的：上汽集团（推出Marvel X，新能源造车技术已领先行业半个身位）、比亚迪（推出唐二代、秦Pro高单车售价车型，下半年有望放量）。优质新能源车型配套零部件，推荐标的：银轮股份（未来有望成为热管理领域的全球龙头，从导入吉利PMA平台开始，配套新能源客户预计持续增加）。

【有色金属】油价高位推升通胀预期，贵金属板块配置价值凸显

——敖翀

维持行业“强于大市”评级，油价高位推升通胀预期，地缘政治风险刺激贵金属价格上涨，重点关注黄金板块公司：山东黄金、恒邦股份、银泰资源；全球经济复苏态势良好，基本金属配置通胀逻辑不变，重点关注上游铜板块公司：五矿资源（H）、江西铜业、云南铜业。

【煤炭】政策影响煤价预期，板块调整后反弹有望强化

——祖国鹏

发改委对动力煤现价政策会对板块情绪产生影响，但供给增量有限的局面短期难解，全年煤炭供需平衡及煤价维持高位的逻辑可以维持。随着宏观预期向好修正以及煤炭需求旺季的逐步展开，板块未来两个月有望展开强劲反弹，推荐潞安环能、山西焦化、陕西煤业、兖州煤业（A+H）。

【银行】理性看待信用债违约

——肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

近期市场担忧信用违约事件波及银行资产质量，导致银行股投资面承压。我们认为，打破刚兑是影子银行监管题中之义，信用债违约率增加有利于形成可靠的风险收益曲线，短期虽有心理冲击，但一方面整体违约率可控、另一方面银行高拨备已经应对，对银行资产质量的影响在可控范围。

【华宇软件（300271）】非公开发行有助完善核心业务布局，提升AI实力

——刘雯蜀

公告非公开发行预案：拟募集10.55亿元，分别投入于法律AI、安全可靠、智慧市场监管三大业务线，并补充流动资金。本次募集计划定增对象5名，锁定期12个月。维持2018-20年EPS预测0.67/0.87/1.21元。维持目标价23.45元和“买入”评级。

【通威股份（600438）】携手中环，共创辉煌

——弓永峰，联系人：罗小虎、刘丹琦

公司与中环股份签订销售与采购大单，验证了下游大客户对公司高纯晶硅的高度认可和迫切需求，形成优势互补、合作共赢的战略布局，对公司未来发展或将产生更加深远的积极影响。维持2018-20年EPS预测为0.71/1.05/1.39元，对应PE为16/11/8倍，给予目标价17元，维持“买入”评级。

电话会议：宏发股份（600885）投资价值分析报告—淡能致远，历久弥香

时间：2018年5月28日15:30-16:30

主讲人：徐涛/晏磊

现场会议：中信证券 “海外市场配置”主题沙龙（北京场）

时间：2018年5月29日13:30-17:30

地点：北京中信证券大厦11层3号会议室

现场会议：中信证券 “海外市场配置”主题沙龙（深圳场）

时间：2018年5月30日13:30-17:30

地点：深圳中信证券大厦23层1会议室

现场会议：中信证券 “海外市场配置”主题沙龙（上海场）

时间：2018年5月31日13:30-17:30

地点：上海中建大厦22层4会议室

【策略】中美贸易联合公报点评：合则两利

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/5/21

中美分歧的痛点明显修复，A股市场风险偏好将持续修复。多做加法，少做减法，未来中国将增加进口，但是是以扩大开放，更市场化的方式增加进口。声明并没有明确中美贸易差额压缩的目标和截至日期，预计除了农产品和能源，民用飞机、汽车、集成电路也会成为重要看点。另外，中美贸易争端的缓解可能成为国际油价的转折因素。

【策略】油价未来走势的策略思考：贸易争端的缓解可能成为油价转折因素

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/5/21

本期报告基于策略的角度，从供给端边际定价权出发，提供一个讨论油价走势的分析思路，供投资者参考。

【化工】棉花价格高位推动，粘短涨势已现

王喆，袁健聪

2018/5/23

由于棉花全国种植面积下降的同时，国储棉库存又处于历史低点，棉花价格将在长时间内保持上行趋势。作为替代品，粘胶短纤受上述影响，供不应求，目前粘短库存已经低至5天，亦有多家企业小幅提价，我们判断全面上涨的时点已经到来。

【汽车】关税降低，靴子落地

陈俊斌，联系人：汪浩，宋韶灵

2018/5/23

汽车及零部件关税下调政策于7月1日开始实施，降幅好于市场预期。推荐关注三类投资机会：1、受益于进口关税降低的进口汽车产业链，如：国机汽车和豪华品牌经销商；2、降低关税靴子落地，估值修复的行业龙头，如：上汽集团、广汽集团、华域汽车；3、长期成长明确，下半年有望量、价齐升的新能源汽车板块，如：比亚迪、银轮股份、宇通客车。

【公用事业】政策力促煤价回归合理区间，火电旺季业绩弹性值得期待

崔霖，联系人：高超

2018/5/23

动力煤期货价格在发改委频频出台政策调控下已出现回落，煤价预计将加速回归合理区间，电力需求旺盛拉动火电电力高增。整体看火电旺季业绩弹性无需担忧。建议增配火电，首选地处需求地的火电公司。港股火电公司性价比最高，全部予以推荐；A股重点关注华电国际、国投电力、国电电力及浙能电力。

【水泥】周期后半夜

郭皓

2018/5/24

错峰限产是驱动2018年上半年水泥业吨毛利大幅改善的主要因素，基于错峰限产边际趋严空间有限、地产投资周期回落、基建全年偏弱的假设，下半年的行业主要矛盾可能从供给缩切换至需求降，供需环境弱于上半年，年内盈利呈下降趋势，单季度盈利高点预计在2季度。依据水泥盈利与水泥股超额收益高度正相关的历史经验，水泥股在二季度可能仍能随盈利阶段性提升而走强，但下半年在盈利走弱的预期下难以获得超额收益。

【环保】价稳量增，危废持续景气可期

李想

2018/5/25

后续长江经济带的政策监管力度有望持续加严，持续提升危废景气度，在长江经济带内已有较多布局、具备区域优势的危废处置企业将持续受益。推荐东江环保、光大绿色环保、关注海螺创业。

【H&H国际控股（1112.HK）】人口政策若继续放开，BNC业务有望显著受益

戴佳娴，方振

2018/5/23

维持公司2018-2020年eps为2.28/2.78/3.27元的预测（单位人民币），由于2017年公司“交叉货币掉期”协议因美元贬值产生1.44亿非经常损益，调整后2017年eps为1.92元，2018-2020年同增21%/22%/18%，对应PE为20.7/17.0/14.4倍，维持"买入"评级。

【玲珑轮胎（601966）】起飞的阶段，有望成为下一个韩泰

王喆，袁健聪

2018/5/25

公司短期确定性和长期空间（海外对标）探讨：短期：产量18年增15%+，到20年总增幅40%；盈利将受益于成本下降和格局改善持续修复；三年CAGR有望超30%。长期：与02年的韩泰（10年20倍的韩国轮胎龙头）在市场地位、成长性、战略和估值等方面诸多相似，有望品牌率先跻身国际二线，规模进入全球十强。维持“买入”评级。

【宏发股份（600885）】淡能致远，历久弥香

徐涛，胡叶倩雯；联系人：晏磊

2018/5/25

公司深耕继电器行业多年，推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头，同时前瞻性布局泛元器件领域，长期发展动力充足。我们认为MBO和充沛的现金流是公司长期发展的保障和稀缺性的体现，公司是A股市场上稀缺的制造业优质白马，维持“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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