华润上药收购案背后品种

华润、上药收购案的背后：抢品种、扩版图

医药云端工作室：挖掘趋势中的价值...

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两票制CSO咨询∣企业内训∣医药政策

文：仲文

【云端导读】

医药行业巨头并购是近年来常有的事，比如华润收购江中51%或以上股权，华润更为注重的是外延式并购，整合多方面资源加以吸收。江中药业的otc和保健品的营销终端布局正好弥补了华润的短板。而上药增股天普实现绝对控股，则是看中了天普具备直密集型的全国营销网络、高效的市場准入和专注危重症领域专业化营销团队。

近日，医药圈似乎不那么平静。医药大佬们动作频出，华润收购江中51%或以上股权，上药增股天普实现绝对控股。华润看中江中的是哪些优势？上药对天普的绝对控股究竟又是何意？笔者列出了以下几点，期待大家一起探讨。

华润：战略收购江中51%或以上股份

5月17日，华润医药公布，与江西省政府签署战略合作框架协议，以求发挥各自优势，整合双方资源，建立长期稳定的战略关系及合作机制。作为战略合作的一部分，江西省政府（江西国资委）同意对江中集团进行重组，华润医药以现金或资产方式收购或认购江中集团的51%或以上股权。

华润对江中的战略收购，个人认为如果说是看中了江中的OTC或者保健品产品，倒不如说是因为看中江中的营销终端布局这样更为贴切。

华润医药的工业产品本来就足够强大。覆盖广泛治疗领域，包括心血管、消化道和新陈代谢、大容量静脉输注、儿科、呼吸系統等。此外，拥有多个驰名品牌，包括「三九」、「东阿阿胶」、「双鹤」及「紫竹」。

2017年华润工业收入达263.62亿港元（折合约210.90亿元人民币），同比增长18个百分点，市场表现相当稳健。

另一方面，江中是有许多家喻户晓的品牌，例如OTC方面的健胃消食片、亮嗓、草珊瑚含片等，以及保健品系列的括初元和参灵草，品牌虽多，但在2017年江中工业营收为17.33亿元人民币，还不足华润的十分之一。

华润本次的收购更为注重的是外延式并购，整合多方面资源加以吸收。2017年制药、医药商业分销、药品零售三个部门业绩收益占比分别为15.3%、82.2%以及2.5%，可见医药商业才是其业务的主要成分。

而当今的药品商业流通领域，正正是中国医改政策要打击的重中之重。而医改中的主角——两票制，很大程度上减少了药品流通环节，虽然在打击过票行为和地方保护方面效果立竿见影，但其带来的直接效果则是医疗流通行业的优胜劣汰，小虾终究是要被大鱼吞食。

华润想要继续稳坐医药流通龙头保持不败地位，也需要下大力气在提高市场占有率上。而这，正是本次华润战略收购的契机了。

江中集团作为一家大型中药制药企业，持有在上海交易所上市的江中药业43.03%的股份权益，同时由江西国资委间接持有41.54%的权益。

这个股权结构可谓是在江西省两票制方面提供了方便。有利于华润扩大在江西省地区的分销业务网络。

另外，我们再看看江中的销售模式。江中的主要产品为OTC和保健品，OTC销售终端主要为药店，保健品的销售终端主要为超市以及各类卖场。

OTC主要采取“经分销商覆盖+重点连锁直营”的商业模式，由经分销商进行配送覆盖、药店进行零售，实现产品向消费者流转；同时与部分大型连锁药店进行战略合作，借助大型连锁药店的门店数量实现产品快速销售，有利于减少药物流通环节。

保健品则采取“经分销商覆盖+部分商超直营”相组合的商业模式，由经销商通过其零售终端或直接通过大型连锁商超实现产品对消费者的销售。且江中已构建完成覆盖全国除西藏省、台湾省以外的21个省、5个自治区、4个直辖市的渠道精控体系。

“一批高素质的营销团队；两个全国驰名商标；两大业务线成熟营销渠道和十万家以上的可控药店终端、三万家以上的可控商超终端；在市场细分领域不断稳固并提高产品市场占有率的成功经验”在2017年报中，江中集团如是分析自身发展优势。

江中稳定成熟的销售策略和渠道为其发展和壮大立下汗马功劳。而正是这些因素，在并入华润医药旗下后，对华润的分销渠道进行补充，更可以将这套稳定分销渠道和成熟的经验用于华润旗下其他品牌，对双方日后发展形成互补，这无论是华润，或是江中来说，都是双赢。

上药：天普药业的“重新回归”

5月21日，上海医药公告，公司境外全资子公司上药香港与武田瑞士在香港订立购股协议，上药香港同意购买而武田瑞士同意出售目标公司（Takeda Chromo BeteiligungsAG）全部股权，上药香港从而间接持有天普26.34%股权，交易价折合后约9.15亿元人民币。

在收购交割后，上药持有天普的股权比例将由40.48%增至约67.14%，实现绝对控股。而这轮股权收购为甚说是天普药业的“重新回归”，我们要来先理清一下天普和上药的渊源——

1993年，天普药业成立于广州，创始人傅和亮，专注于危重症领域药品，主打产品：天普洛安®（注射用乌司他丁）和凯力康®（注射用尤瑞克林）。

近十年后，经过伙伴们的同甘共苦艰苦奋斗，主打产品开始走上市场正轨，2003年，普天药业进入了上实医药的视野。

一轮考察之后，2004年8月，上实医药和天普持股方签订股权转让协议，以1.27亿元收购天普药业51%的股份。

2010年3月，上实集团和上药集团医药业务重大资产重组圆满完成，上海医药集团股份有限公司（上海医药）正式复牌上市。

同年11月，天普医药宣布，瑞士医药企业集团奈科明收购了其51.34%的股份，成为公司控股股东，交易金额2.14亿美元。

被奈科明收购后，傅和亮出让股份后离开天普，在扬州成立扬州艾迪，生产乌司他丁原料，很大一部分供应广东天普。奈科明聘任来自卫材的李瀚明担任天普CEO，此时上海医药尚持有天普40.80%的股份。

2011年5月，武田制药宣布将以96亿欧元收购奈科明，天普也成为武田制药所控股的公司。

2018年5月21日，上药以1.44亿美元（约9.15亿元人民币）收购武田手中全部的天普股份，持股比例增至67.14%。

武田为甚要卖？

而武田此番出售为的是要集中力量发展于癌症、消化器官、中枢神经等核心业务，在去年四月，武田烧了460亿英镑与欧洲制药巨头夏尔合并股权。

上药绝对控股图的是啥？

天普药业是家很特殊的企业，主攻人尿蛋白产品，其三个主打产品天普洛安（注射用乌司他丁）、天普洛欣（注射液尿激酶）、凯力康（注射用尤瑞克林）全部来自男性尿液中提取。

天普洛安已经是年销售额超10亿的大品种，后来研发的凯力康年销售额也超3亿元。天普洛安通用名叫注射用乌司他丁，可以说是天普生化的支柱产品，是尿胰蛋白酶抑制剂的冻干粉针。两者相差7亿的距离主要是受到医保和推广方面的影响。

上药在此轮控股图的就是天普在天然尿蛋白药物领域的竞争优势，天普洛安、凯力康的加入将填补本公司在天然尿蛋白药物和危重症细分治疗领域的产品空白，同时能够丰富公司销售过亿产品线。

另一方面，上药将通过增加研发投入和品种授权引进等方式不断丰富普的产品线，推动其实现、有机、可持续增长。其实，天普在产品上不只是尿蛋白药物这个领域。早在2012年底，天普就拿下罗氏旗下抗癌药物邦罗力在中国市场的独家经销推广权，意在进军肿瘤市场。

此外，天普具备直密集型的全国营销网络、高效的市場准入和专注危重症领域专业化营销团队，有助于強化上药在危重症領域的营销推广能力，打造国内一流营销体系。

其实，上药的版图扩张在2017年底已经开始进行。上药在去年11月花了12亿美金（约76.8亿元人民币）买了康德乐中国的流通业务。实际上买的就是，全国第一大进口药品经销商以及30多家DTP药房。

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