A股底部布局期，关注科技一线龙头和消费二线龙头
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导读：
•【策略】重要底部区域布局期
•【行业】国防军工：板块调整，布局下半程
•【行业】机械：全球电池龙头供需缺口巨大，设备进入超级成长周期
•【行业】金属制品：缅甸进口矿骤减，锡价长期价格将继续向上
方正证券郭艳红等：重要底部区域布局期
1.导致市场大跌的原因：贸易战反复，意大利政治危机，国内信用收缩。
一是贸易战出现反复，美国白宫宣布对 500 亿美元的技术和制造业 2025相关方向的出口商品征收 25%的关税，显示中美贸易摩擦并没有得到实质性解决，我们此前组织的贸易战沙龙认为贸易战未来仍有反复，中美联合声明没有从根本上化解矛盾；二是意大利的政治危机引发的债券和股市大跌，意大利 10 年国债收益率达到 3.178%，4 月底至今上升了 140BP，违约风险加大，冲击了欧洲股票市场，英德法近期股市出现了明显的调整；三是近期国内信用收缩担忧，社融增速在 3、4 月份回落较快，表外融资的收紧抑制了企业的融资能力，现金流差的部分企业出现了债务违约风险，加大了市场的担忧，而且银监会对于信托等通道业务的监管仍在持续。
2.后续市场演绎：市场处于重要底部区域布局期，经济和业绩变化更多是结构性的，政策放松预期抬升。
上证 3000 点附近对应的估值 13 倍，处于底部区域，不用过于担心，目前的下跌是底部区域布局期。从宏观来看，经济不具备系统性下行风险，经济部门中基建和地产仍在回落，制造业和出口延续改善，决定了市场并非系统性机会，更多是结构性机会主导。从盈利来看，尽管 A 股盈利同比高点在 2017 年三季度已现，但2018 年仍能维持两位数的业绩增长，且盈利能力的提升仍在持续，未来业绩的格局将是结构性机会主导，一方面社会资源向优质公司集中，业绩改善更具有持续性，另一方面业绩较差公司将继续下跌之路。市场面临的负面冲击因素处于缓解阶段，目前更多是心里层面的影响，贸易战尽管仍有反复，但全面的贸易战可能性较小，对出口部分是负面冲击，而国内部门则相对积极，国内更加重视自主可控以及消费拉动内需；金融监管加强近期对市场产生了明显的冲击，表现为信用债违约风险增加，央行等监管部门 5 月底针对信用风险开会，预计很快有应对策略出台，扩大财政支出以及降准等政策出台概率大增。
3.配置：坚持关注优秀公司，科技一线龙头，消费二线龙头。
消费品一方面业绩稳定，另一方面整体估值合理，经过去年的一线龙头大涨之后，二线龙头具备了安全边际，社会财富的稳定增长带来的次高端消费有望保持，从性价比角度考虑，二线消费具备配置机会，细分领域关注食品饮料、医药、纺织服装、商业零售等；科技品更多来源于自主可控的驱动，在贸易战的背景下，政府将加大对核心技术自主可控的支持力度，在生产要素更多转向技术的背景下，有业绩的科技龙头值得长期关注，细分领域关注高端机床、芯片、新能源汽车、机器人等链条。
兴业证券石康等：板块调整，布局下半程
相关背景： 军工板块自4月19日高点以来24个交易日跌7.98%，跑输创业板7.12%，重点标的中航沈飞跌4.03%，中航飞机跌12.95%，中直股份跌13.59%，内蒙一机跌10.22%，中航机电跌3.69%，航天电器跌10.56%，中航光电跌1.92%。近期市场调整的两个主要原因是：Ⅰ.贸易冲突缓和引起的市场部分资金军工板块配置需求放缓；Ⅱ.一季度因收入确认滞后、产能因素、上市公司业绩释放动力等个性化因素导致的军工板块重点指标股业绩释放未充分反映行业需求及订单增长。
1.2018年军工行业基本面翻转是确定的，未来三年将持续向好，订单的增长有望从中报起充分体现在财务报表上。
5月份全军武器装备采购信息网招标公告与中标公告数量仍保持同比大幅增长，近期航空装备产业链深度调研的结果支持主战装备批产显著加速的结论，主流标的自中报起营收显著增长具有较高的确定性。
下半年军工行业业绩兑现的确定性将显著提升；中美战略博弈加剧背景下，来自美国方向外交、军事方面的潜在冲突仍为高频事件。美国3月出台《台湾旅行法》为未来中美关系走向埋下了巨大隐患，台海方向的潜在变数是下半年最值得关注的外部变量。同时资产证券化、院所改制、定价改革、军民融合等传统主题催化事件也有望催生局部投资机会。
3.标的上仍然重点推荐内生成长型的标的。
首推成长确定性最高、军工β属性最强的主机厂及核心配套企业，平战需求差异带来的需求弹性、定价机制与激励改革带来的业绩释放弹性、资产注入带来的想象空间决定了主流军工标的股价弹性显著高于行业增长中枢，因此军工板块的走势具有较强的波段性特点。建议历史估值区间偏下部加大配置：中航机电、航天电器、中航光电、中直股份、内蒙一机、中航飞机、中航沈飞。并重点关注市场开拓和经营治理能力突出、估值合理、下半年兑现业绩弹性概率较高的外围配套企业中航电测、航新科技、安达维尔等。
东吴证券陈显帆等：全球电池龙头供需缺口巨大，设备进入超级成长周期
相关背景：国内需求：预计2020年国内电动车300万辆，对应动力锂电池需求120GWh，新增产能将达87GWh，设备需求超260亿元。从电动化率的角度测算，预计2025年，电动车渗透率可达25%，动力锂电池需求超1700GWh，设备总需求达5000亿元。2025年动力锂电池累计总需求超5000GWh。
1.驱动因素：双积分制推出确保行业高增长
考虑到技术迭代设备更新和市场不断有新进入者，需求比模型预测要多1-2倍；2、2018年国内动力电池行业结构性过剩和补贴退坡影响，行业加速洗牌，行业集中度将大幅提升，同时国外电池巨头将加大力度布局，扩产将超预期；
2.驱动因素：国际车企巨头和欧美国家推出电动化战略
2018年国内动力电池行业结构性过剩和补贴退坡影响，行业加速洗牌，行业集中度将大幅提升，同时国外电池巨头将加大力度布局，扩产将超预期；
3.驱动因素：国产设备商迎来进口替代和自动化率提高两大机遇。
预计全球锂电池前五将垄断80%以上份额，绑定全球锂电池龙头的设备公司成长性仍将高度确定。市场未摆脱补贴政策思维，随着新车型在2019-2020年密集推出，电动车销量有望大幅超市场预期。
4.投资建议
目前国内电池企业面临加速洗牌，将压制行业估值和业绩；而进入全球供应链的设备公司将：摆脱国内行业短周期波动影响。预计全球锂电池前五大企业将垄断80%以上份额，绑定全球锂电池龙头的设备公司仍将具有高成长性。
全球电动化大浪潮加速将诞生下一个“三一重工”：看好绑定龙头电池企业的设备公司，业绩成长性和持续性将大幅超预期，持续首推具备全球竞争力的设备龙头【先导智能】，其余关注【科恒股份】、【璞泰来】，未进入国际龙头电池供应体系的设备公司将面临风险。
【行业】金属制品
万联证券宋江波等：缅甸进口矿骤减，锡价大幅攀升
相关背景：中国生产精锡原料缅甸进口矿占比总精锡产量30%。2018年前5个月，缅甸锡矿进口数量的减少影响了市场情绪，市场预期心理推升了精锡价格。国内环保核查力度有增无减以及环保税的征收短期内对云南江西的一部分锡企业的产量也有一定影响，进而使得总供给收缩。印尼法律规定精锡出口必须经过印尼商品与衍生品交易所（ICDX）交易，预计今年5月份ICDX的锡交易量为13，000吨左右。今年4月份ICDX的锡交易量为4，055吨。ICDX交易量有所增加，印尼精锡出口量的增加一定程度上对冲了缅甸锡矿供给的减少。
1.精锡消费需求平稳
中国锡消费占比最大的是锡焊料行业，占整体消费的比例为65%，其精锡需求的增长速度较为平稳，预计维持1%左右的增速；镀锡钢板占锡消费的比例为12-13%，但是该行业处于产能过剩状态，精锡消费的增速也非常有限；锡化工和铅酸蓄电池精锡消费增速相对较高，但是由于在锡整体消费中的占比不高，对精锡消费拉动作用有限；在新科技新领域，锡的应用还处于研发和实验阶段，短期内难以形成实质性的消费增量。总体而言，锡消费增加不明显，整体呈现平稳趋势。
2.锡价中长期将以温和震荡上涨为主
短期来看，近2个交易日锡价大幅上涨，日均涨幅达3.3%，短期情绪的释放带来的快速拉升是对锡矿进口数据骤减这一利好消息的兑现。考虑到国内当前精锡消费需求平稳，缅甸精矿库存和国内精锡库存相对合理，精锡价格短期或面临一定程度的回落压力。中长期而言，在缅甸矿品位下降，雨季对缅甸矿山开采的影响，以及缅甸军政府一定程度的惜售等多重因素影响下，锡矿供应端的收缩趋势较为确定，但是与此同时，考虑到缅甸的精矿库存和国内的精锡库存处于正常水平，以及印尼锡精矿的出口对锡精矿供应端的对冲，未来几个月锡价或将修复涨幅为温和震荡上涨为主。总体而言，锡价长期3-5年来看因锡资源消耗大于新增产量将呈现震荡上涨趋势，年均涨幅在10%左右为合理区间。
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