【重磅】市场筑底，配置消费白马

【市场筑底，配置消费白马】、【A股“入摩”，中国资本市场国际化再进一步】、【“爆款新能源”】...

编者按：

“记事者必提其要，纂言者必钩其玄。”

韩愈“提要钩玄”的读书之法，于证券研究同样适用！现今，研报严重同质化、无效信息泛滥，良莠不齐。因此，提要钩玄、举纲张目，就显得尤为关键，否则，精华亦将憾失于繁芜之中。

改版后的《重磅》严格遴选中信证券研究部近一周发布的重要研报，取其精华，弃其泛论，将更凸显“提要钩玄”之义。

我们希望，这份新《重磅》能使您的投资事半功倍！

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。--  策略：市场筑底，配置上坚持以消费白马龙头、银行为底仓；同时可以继续关注畜禽养殖、火电、创新药、航空、新能源汽车。

--  券商股估值进入安全区间。

--  银行：板块步入极具优势的长期配置区间。

--  纺织服装：复利投资，优选服装；万事俱备，龙头崛起。

--  医药：连锁药店子行业龙头进入高成长期。

--  策略：新增配置A股的海外资金将达1300亿元左右；长期来看，外资机构投资者占比的提升可影响市场偏好和投资者风格。

--  金融工程：大盘股流动性下降，调出冲击或将高于往期。

--  汽车：中国新能源汽车进入快速增长期，动力电池及相关的供应链各环节有望直接受益。

--  2018年是新能源乘用车的“产品元年”。乘用车车型周期，将从“爆款SUV”到“爆款新能源”。

策略

痛点逐步改善，市场处于修复初期，把握结构性机会依然是短期策略的主要思路。我们前期亮马组合提示布局的一些主线已经进入兑现收获期，后续还有空间。报告结合中信证券研究部相关行业组的观点，这次先聚焦火电、畜禽养殖、创新药三条细分主线，这些主线不仅在经济短偏弱的预期下有“逆周期”属性，自身行业景气也在持续改善的通道。

（详见报告《A股市场策略周报20180527—把握修复初期的结构性机会》，发布日期：2018/5/27，分析师：秦培景，杨灵修）

5月30日A股明显回调，中美分歧反复是市场调整主因。压制风险偏好的中美分歧和信用紧缩等痛点叠加，风险集中释放，市场已在筑底的过程中。预计中美分歧依赖于在后续以和为贵的谈判中求同存异，而信用环境也必然会在政策的持续发力下不断好转。市场筑底、积极布局。配置上坚持以消费白马龙头、银行为底仓；同时可以继续关注畜禽养殖、火电、创新药、航空、新能源汽车。

（详见报告《A股市场策略快报20180530—不以物喜、不以己悲》，发布日期：2018/5/30，分析师：秦培景，杨灵修）

银行

投资者心理影响大于实际冲击，银行股配置优选长线配置策略。近期银行板块股价承压，投资者对于信用债违约乃至银行资产质量有悲观预期。信用债违约率增加对于银行资产质量和盈利水平负向作用极为有限，且权衡下的宏观政策将会严防系统性债务风险，违约问题带来的实际影响小于心理冲击。当前银行板块估值已经下降至0.86xPB，板块步入极具优势的长期配置区间。投资组合：A股推荐招商银行、建设银行和工商银行，关注低估值的光大银行、南京银行、中国银行和农业银行。H股重点配置招商银行、建设银行、工商银行和中银香港，关注汇丰控股、中国银行和农业银行。

（详见报告《银行业信用债违约事件深度研究报告—真实的风险，真正的未来》，发布日期：2018/5/30，分析师：肖斐斐，冉宇航）

纺织服装

品牌服饰：复利投资，优选服装；万事俱备，龙头崛起。行业调整接近尾声，进入龙头复利投资的起点。推荐最具崛起潜质、未来望高于行业持续复合增长、且估值合理的龙头标的。推荐：太平鸟、森马服饰、海澜之家、安正时尚、歌力思等。加工制造：板块已回归至估值绝对底部区间，尤其是龙头公司估值低、股息率较高。关注棉价、汇率、下游需求三要素变化带来的板块向上弹性。持续看好大型优质龙头供应商，推荐关注借助新零售、实现从To B到To C成功转型跨越的优质供应商。

（详见报告《纺织服装行业2018年下半年投资策略—致龙头最好的时代——消费多维，竞争力溢价》，发布日期：2018/5/28，分析师：薛缘）

医药

行业数据反映出集中度及盈利能力稳健提升。连锁扩张成本逐年上升，看好规模大、管理强的连锁龙头。上市公司门店继续保持高速增长，新店占比逐渐提升打下高成长基础。龙头公司逐渐形成规模效应，盈利能力稳健提升。成长新星板块，强势有望长期持续。维持连锁药店行业“强大于市”评级。建议重点关注：药品零售精细化管理出色，华东区域布局具备优势的益丰药房；集中华南优势布局面向全国扩张，大幅受益于广东省医保和药房分级改革的大参林；门店布局西南区域聚焦优势强，川渝地区有望新拐点的一心堂；战略性布局全国17个省市，多省跨区域运作最成熟，承接处方药外流趋势最明显的老百姓。

（详见报告《医药行业连锁药店子行业跟踪报告—医药新零售时代，龙头公司进入高成长期》，发布日期：2018/5/29，分析师：田加强，陈竹）

策略

券商股估值进入安全区间。截止2018年5月28日，A股证券股PB估值为1.43x，短期来看，已低于2014年9月熊市尾部与2016年初股市熔断后的低点；长期来看，也处于2003年以来的历史底部。券商股估值向下空间有限，向上弹性较大，弱市下防御配置价值提升。

（详见报告《A股市场估值跟踪半月报（20180528）—券商股估值进入安全区间》，发布日期：2018/5/29，分析师：秦培景，杨灵修）策略

最新MSCI纳入A股个数修正为231个，以大金融和大消费板块为主导。中短期而言，纳入MSCI对于股指表现和市场活跃度都有一定正向效应。对A股而言，新增配置A股的海外资金将达1300亿元左右，占A股整体流通市值比例0.3%。长期来看，外资机构投资者占比的提升可影响市场偏好和投资者风格。

（详见报告《中信证券策略专题—A股将正式“入摩”，中国资本市场国际化再进一步》；发布日期：2018/5/31；分析师：杨灵修，秦培景）

金融工程

顺应边际资金流动，把握短线交易机会。（1）本次样本股调整中上证50、沪深300、中证500指数均具备操作价值：相对看好各指数调入组合中买入冲击较高的个股，同时相对看空各指数调出组合中卖出冲击系数较高的个股；预计调出组合的负向冲击或将大于调入组合的正向冲击。（2）如组合中已持有上述相对利空的个股，可考虑在指数调整实施前5日内适当减仓，并在调整实施后5日左右补仓，以规避短期负向冲击风险。（3）可通过等权重买入上述相对看多股票来赚取收益，交易时段同样为调整实施日前后5个交易日以内。

（详见报告《2018年年中中证、上证系列指数样本股调整预测效果暨冲击效应分析—大盘股流动性下降，调出冲击或将高于往期》；发布日期：2018/5/29；王兆宇，赵文荣，李祖苑，张依文，顾晟曦）汽车

中国新能源汽车已经进入了从1到10的快速增长期，动力电池及相关的供应链各环节有望直接受益，尤其是各环节具有核心能力的龙头企业。重点推荐，上游资源：华友钴业、洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业；中游供应链：亿纬锂能、国轩高科、杉杉股份、创新股份、格林美、先导智能、银轮股份；下游整车：上汽集团、比亚迪、宇通客车。建议关注：天赐材料。

（详见报告《汽车行业重大事项点评—CIBF：动力电池热潮持续，高镍时代势不可挡》；发布日期：2018/5/28；分析师：敖翀，王喆，弓永峰，刘海博，陈俊斌）

新能源汽车进入“乘用车时代”，迎来“真成长”。2018年是新能源乘用车的“产品元年”。乘用车车型周期，将从“爆款SUV”到“爆款新能源”。投资建议：（1）从投资“爆款新能源”的角度，推荐标的：上汽集团（推出Marvel X，新能源造车技术已领先行业半个身位）、比亚迪（推出唐二代、秦Pro高单车售价车型，下半年有望放量）。（2）从投资优质新能源车型配套零部件角度，推荐标的：银轮股份（未来有望成为热管理领域的全球龙头，从导入吉利PMA平台开始，配套新能源客户预计持续增加）。

（详见报告《汽车行业热点聚焦—从“爆款SUV”到“爆款新能源”》；发布日期：2018/5/28；分析师：陈俊斌）宏观

二季度开局良好，5月份经济数据大幅好于预期。结合PMI和高频数据来看，预计2018年5月份工业增加值增速在7.5%左右，将比4月份回升0.5个百分点左右。目前，基建投资（全口径）增速已经降至10%以下，未来基建投资增速边际回落幅度将大大减缓，地方政府“去杠杆”对经济的负面影响已经在1季度充分体现。下半年房地产开发投资增速虽然会小幅回落，但仍然将好于预期，预计下半年增速仍然在6%左右的水平。采矿业、制造业等强周期性行业资本开支的回暖大概率在下半年变成现实。全球经济的回暖将会带动全球贸易增速进一步回升，利好中国外需和对外依存度高的行业。基于以上分析，我们认为下半年中国经济并不悲观。

（详见报告《2018年5月中采PMI数据点评：5月份经济增速将大幅回升，经济增长仍然平稳》，发布日期：2018/6/1，分析师：诸建芳，王宇鹏）

债券

《商业银行流动性风险管理办法》正式稿较此前的征求意见稿有所放松，但长远的看，受新规的影响，商业银行未来将在资产端及负债端进行相应调整。负债端方面，随着新规的落地同业业务将进一步收缩，而零售存款等折算系数较低的负债竞争更为激烈，资金成本易上难下。从资产端来看，同业资产投资将逐渐减少而传统的信贷将逐渐增加。由于同业存款无需缴纳存款准备金，同业业务的压制将会减少货币派生，短期内负债的短缺仍将成为影响债券市场的重要因素。另一方面，从新增优质流动性资产充足率指标来看，国债、央票、政策性金融债等流动性较好的债券被列入一级资产且给与100%的折算系数，评级在AA-以上的信用债被列入二级资产且给与85%的折算系数，整体来看利好高流动性及高评级的债券。

（详见报告《流动性新规点评：商业银行流动性新规发布，延续监管边际放松态势》，发布日期：2018/5/27，分析师：明明，章立聪，余经纬）

房地产

我们相信，当前地产蓝筹的估值已经具备吸引力，市场对于信用的担心是多余的，板块具备显著的投资价值。不过，2017年我们比较看重企业的销售增速，但2018年我们更建议投资者聚焦企业的盈利能力。毕竟，限价、资金成本上升都决定了企业利润率被压缩。企业保障盈利能力最有效的办法是低价获得土地储备，或者降低土地资金的前期投入。我们看好招商蛇口、新城控股（和新城发展控股）、华侨城、中南建设、碧桂园。

（详见报告《房地产行业2018年5月龙头企业销售点评—高回款巩固信用，稳毛利凸显价值》，发布日期：2018/6/1，分析师：陈聪，张全国）

建材

综合考虑供给侧错峰限产趋严、产能增量微弱、需求中周期调整的因素，我们测算2018年水泥熟料在非限产时段的有效产能利用率为90.2%，较2017年提升5.2PCTs，因此预计全年行业利润将较2017年有明显改善。驱动2018年行业盈利提升的主要因素为错峰限产的加强，但应该注意到的是限产加强在上半年采暖季期间已经大部分实现，因此下半年行业的主要矛盾可能从供给收缩切换至需求下降，供需面预计弱于上半年，年内行业盈利可能呈现前高后低的格局，单季度盈利高点预计在Q2。依据水泥盈利与水泥股超额收益高度正相关的历史经验，水泥股在二季度可能仍能随盈利阶段性提升而走强，但下半年在盈利走弱的预期下获得超额收益难度较大。

（详见报告《水泥行业深度跟踪报告—周期后半夜》；发布日期：2018/5/29；分析师：郭皓）

有色金属

供需缺口或将扩大，锡行业有望持续回暖。我们预计2018-2019年锡行业上市公司营收增长有望达到5%-10%的水平，随着锡企上游资源及全产业链优势逐渐强化，锡价上涨直接催化企业盈利弹性，行业内公司盈利水平稳步提高。在未来锡价上行的预期下，行业内具备上游资源优势、全产业链优势、产销规模优势以及持续经营能力强的公司将显著受益。行业内公司目前估值偏低，具有较强的业绩弹性，首次覆盖锡行业,并给予“强于大市”评级，重点推荐锡行业龙头：锡业股份。

（详见报告《有色金属锡行业深度研究报告：电子与半导体产业链上游原材料系列研究报告2——锡：物以“锡”为贵》；发布日期：2018/5/30；分析师：敖翀）

家电

叠加人口老龄化、收入提升和厂商市场推广加大等因素，中国按摩椅市场需求养成，年增速有望达30%。中国自主品牌已经完成原始技术、资本积累，开始发力品牌、渠道，中国市场迎来规模、龙头市占率双升。首次覆盖，给予按摩椅行业“强于大市”评级，重点推荐：奥佳华、荣泰健康。

（详见报告《按摩椅行业专题报告—需求养成，品牌崛起》；发布日期：2018/5/29；分析师：陈俊斌）

公用事业

我国电力供需发展不均，季节性特征较强的三产及居民用电发展较快造成东南沿海电力需求旺盛地区率先发生季节性缺电问题，在具有较强供应及调峰能力的煤电电源建设未得到放松的短期内预计该问题逐步凸显，保民生用电压力或将提升当地火电话语权，获得更多政策支持，盈利能力得到快速修复，并将使火电区域性差异进一步加大，从投资的角度建议首选地处需求地的火电公司。港股火电公司性价比最高，全部予以推荐；A股重点关注全国性的华电国际、国投电力、国电电力，以及区域较好的粤电力A、皖能电力及浙能电力。

（详见报告《公用事业行业重大事项点评—电荒有多远》；发布日期：2018/5/31；分析师：崔霖）

传媒

公司为国内领先的在线视频娱乐巨头。在线视频行业长期拥有海量空间。我们预测2018-2020年爱奇艺营收分别为237.08亿元、311.30亿元、389.1亿元，净亏损分别为59.9亿元、58.6亿元、28.9亿元。基于单用户价值方法，我们给予公司付费业务2022年4.5倍EV/Sales，对应付费业务2018目标EV（企业价值）为630.7亿元人民币；广告业务给予单MAU价值38美元，对应2018EV875.5亿元，爱奇艺2018年目标市值为200.5亿美元，对应ADS价格为28.33美元。基于海量行业空间，以及行业领先的地位，首次覆盖给予“买入”评级。

（详见报告《爱奇艺（IQ.O）投资价值分析报告—脚下的路，以及远大的前程》，发布日期：2018/5/30，分析师：唐思思，肖俨衍）

计算机

我们认为阿里健康将在医药电商主业的支撑下，智慧健康业务布局将全面提速，快速打造智慧医疗全产业链服务平台。预期公司2018-2020年收入为47/92/137亿元，对应净利规模0.14/1.17/3亿元。考虑到公司处于高速成长期，采用分部估值法。电商业务2018年GMV采用0.75X 市售率，对应市值600亿元。对于医疗与健康业务，考虑到公司快速提升的研发投入规模与试点服务案例，对标A股对应领先服务商（卫宁健康、万达信息等）给予150亿元目标市值，整体看给予公司750亿元目标市值，对应目标价7.95港元，给予“增持”评级。

（详见报告《阿里健康（00241.HK）深度跟踪报告—主业根基全面稳固，成长天花板持续提升》，发布日期：2018/5/30，分析师：张若海）

通信

5月25日，中移物联网公司于广州移动总部召开发布会，正式推出智能物联 China Mobile Inside 计划，同时发布国内首款提供“eSIM + 连接服务”的芯片。实现芯片自主可控。“卡号分离”时代来临，有望带来运营商业务创新。中国移动拥有庞大的用户群体，还推出了多个配套政策，将推动物联网市场加速发展。

（详见报告《通信行业重大事项点评—中国移动发布eSIM芯片点评——“卡号分离”时代将来临，助推物联网产业发展》，发布日期：2018/5/28，分析师：顾海波，郑泽科）

神州数码主业收入增长和毛利率提升，2017年和2018年一季报业绩持续大幅增长。IT分销业务持续好转，云时代的线下渠道价值依然无可替代，连续十六年高居国内第一。云计算三个方向纵深发展，收购启行教育，深度布局“云+教育”。多维合作华为和Oracle等巨头，整合业务、提升效益，聚集全球优质IT资源。发力MSP业务，自有云服务重新定义中国MSP。由于并购还未过会，暂不考虑并表。维持2018-20年EPS预测分别为0.82/1.03/1.22元，当前价格对应PE分别为24/19/16倍，维持“买入”评级，按照分部估值法给予目标市值168亿，目标价25.75元，对应PE 31倍。按照并购后备考给予目标价28.3元。

（详见报告《神州数码（000034）跟踪分析报告—深度布局“云+教育”，定义中国MSP》，发布日期：2018/5/28，分析师：顾海波）

电子

全面屏时代的到来推动智能手机生物识别领域的变革。短期内以光学和超声为代表的屏下指纹识别方案有望快速渗透，预计2018/19/20年模组出货分别为0.15/1.07/2.06亿，2020年市场规模有望达20亿美元；另一方面，3D Sensing有望从生物识别起步，向AR/VR和人机交互领域进行拓展，其中结构光市场有望突破40亿美元。维持生物识别行业（包括屏下指纹、3D Sensing）“强大于市”的评级，重点关注指纹芯片设计龙头汇顶科技、国内率先布局3D Sensing的联美控股、模组封装龙头欧菲科技、舜宇光学科技。

（详见报告《电子行业专题研究报告：屏下指纹迎风起，3D Sensing待燎原》，晨会日期：2018/6/1，分析师：徐涛，胡叶倩雯）

农林牧渔

近年来，通过产能扩张，结构调整，公司高毛利率植物咬胶产品占比逐步上升，盈利能力远居行业前列。2017年综合毛利率37%，净利率17%。全球宠物食品行业稳定增长，中国市场更是进入爆发期，公司巩固咬胶出口龙头优势的同时，加大国内自主品牌建设。维持2018/19/20年净利润预测，因转增股本，EPS调整为1.18/1.54/2.11元，考虑到公司标的稀缺性和未来国内市场50%以上的高增长预期，给予18年45倍估值（国外宠物食品巨头蓝爵估值约为40倍），上调目标价至53.1元，维持“增持”评级。

（详见报告《佩蒂股份（300673）深度跟踪报告—零食巨头，初显峥嵘》，晨会日期：2018/6/1，分析师：盛夏）特别声明：《中信证券每周重磅观点》系对历史报告摘要的汇编，其内容均节选自中信证券研究部已经发布的研究报告，仅供汇总参考之用；《中信证券每周重磅观点》不应被视为发布新的证券研究报告，或对节选的已外发研究报告的重新发布；若因对报告的节选而产生歧义的，则应以报告发布当日的完整内容为准。

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