信用风险复盘

尾盘炸板

说在前面：二师兄近期开始分享一些研报，尽量会精选一些贴近热点的行业研报和公司研报，是想和大家分享学习行业和公司的核心逻辑，而非荐股！

- 导读目录 -

一、精选研报

【天风证券】当前市场交易的核心逻辑

二、每日复盘

盘面分析
热点复盘
策略

三、盘面数据

赚钱效应
资金流向
涨停分析

【天风证券】当前市场交易的核心逻辑

天风策略：刘晨明

1、中美贸易摩擦不是当前市场的核心矛盾

5月中旬的中美贸易谈判达成了“不打贸易战”的共识，从直觉上来看，这对全球风险资产都应该是积极，而对避险资产都是不利的。但我们去观察大类资产市场，却并没有发现这样的情形。

2、国内市场的核心矛盾在于信用风险可能引发的流动性问题

从基本面和流动性两个维度，重新审视了目前A股市场的环境，从过去的经验来看，ROE维持高位但市场却下行的阶段，无一不是流动性发生了剧烈的恶化，导致市场提前反映了ROE见顶的预期。

就目前而言，核心变量是信用风险的上升和信用融资能力的丧失，由此引发的流动性风险的扩散。

从盾安集团、神雾环保、中安消，再到东方园林，信用风险已经明显扩散到上市公司，并且其影响范围可能并不小。

信用风险的扩大化降低了投资者的风险偏好，这是市场交易的核心逻辑。

更深层次的逻辑和担忧，不仅仅局限在债务违约对市场风险偏好和个股股价的影响，这背后的核心矛盾在于整个金融市场的流动性会受到多大的冲击。

最终，随着债务违约的大面积爆发，流动性被不断的从流动性好的金融资产中抽离，形成一个恶性循环，这可能才是市场真正需要警惕的问题。

3、后续应紧密跟踪信用风险事件演化及政策应对

引发此次信用违约的因素很大一部分来自信用的收缩，或者说是政策层面主动去杠杆的行为。

从逻辑上看，在政策发生变化前，信用风险仍然将继续蔓延，更多的企业将面临发行失败或者违约，这将持续抑制市场的风险偏好。如果事态得不到控制，一方面会使得流动性不断从金融市场抽离，另一方面，信用收紧也会导致经济活动收缩，进而影响企业盈利。

所以在某个时点上，金融监管以及去杠杆的政策力度和节奏会进行调整，这会导致风险偏好见底回升。

4、不论信用风险如何演绎，寻找α的配置思路没有发生变化

由于四季报和一季报公布的时间点临近，所以据此我们可以验证一个行业或者公司半年以上的业绩趋势，因此一季报的“分水岭效应”要明显强于中报和三季报。

我们筛选出连续两个季度净利润同比增速提升（Q1增速比Q4快，同时Q4又比Q3增速快）的细分行业，他们在5-10月的胜率最高，尤其是在风险偏好比较低并且注重业绩的年份。

这些细分领域主要包括两大类：

其一，产业升级：计算机应用（工业互联网和云&自主可控）、通用机械（智能制造设备）、军工（主机厂）、环保工程及服务、通信设备（光纤光缆）

其二、消费升级：医药（化学药、中药、医疗器械）、食品加工（大众消费）、旅游、小家电、饮料制造、禽畜养殖、零售（化妆品、线下百货）。

5、风险提示：债务违约大面积爆发，美债收益率快速上台阶。

- 每日复盘 -

盘面分析：

今日两市双双小幅低开，开盘阶段，医药股集体爆发，一度带动沪指快速上攻，不过，市场情绪依然偏弱，银行保险走弱，海南板块大跌，沪指一路走低。

午后医药股高位跳水，沪指继续下跌，全天弱势调整收五连阴。盘面上，医药股大起大落，钢铁、食品安全、在线旅游、民航机场等板块涨幅居前，海南、猪肉、交运、ST概念、医药、水泥等板块跌幅居前。技术上，个股风险偏大，市场情绪偏弱，沪指依然无力反攻。

热点复盘：

钢铁：上期所称螺纹钢将对外开放，午后黑色系大涨，带动钢铁煤炭板块。

医药：今天大起大落，医药股行情走到尾声。

世界杯：足球、户外概念受益，世界杯临近了。

策略：

今天医药股大起大落，对市场冲击挺大。加上尾盘次新股龙头科创信息炸板，摔杯为号，游资汹涌出逃，中小创指数遭重创。

临近MSCI时间窗口，场内资金博弈更加疯狂，盘中瞬息万变，大起大落。

策略上，控制仓位，低吸估值偏低的白马蓝筹，不动如山，静待MSCI利好兑现。

- 盘面数据 -

1、赚钱效应