【晨会0604】策略：选择阻力最小的方向；政策研究：环保政策

 

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【策略】宏观的纷乱中，选择阻力最小的方向

——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

宏观的纷乱中，选择阻力最小的方向。鉴于6月宏观层面仍旧存在诸多不确定性，预计市场仍旧会选择确定性最高的主线。基本面稳健的消费个股短期大概率出现回调，但中长期逻辑（人均收入水平提升、低线城市基建逐步完善促进渠道下沉等）不变且市场环境仍然匹配，回调后仍具备增配价值。

【政策研究】环保不再知易行难，长江治理利好化工钢铁

——杨帆，王喆 ，敖翀

我国污染问题严重，两大机制与两大手段一改过去环保知易行难局面。之后环保重点有望集中于长江经济带水污染治理，由此带来三大机会。化工：根据与河流距离估算环保对化工产品影响；钢铁：江苏钢铁产量第二且为当前环保重点，徐州等地短期内复产较难；有色：沿江多为轻污染加工企业，上市公司排污全达标，关注未来环保力度。

【债券】如何看待央行扩大MLF担保品范围？

——明明，章立聪，余经纬

6月1日，中国人民银行宣布适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围，有利于提高MLF操作的灵活性和可用性，进一步完善央行货币政策框架；向市场释放支持信号，一定程度缓解信用风险。但此次调控并非量化宽松，且MLF实际可操作量与理论增量可能存在一定差距，结构上的信号意义大于总量上的宽松意义。

【计算机】拥抱产品龙头+平台白马 研究：关注现金储备+造血能力

——张若海，杨泽原，刘雯蜀

抱团运营优势平台型企业，聚焦产品型龙头。维持“强于大市”评级，我们建议6月份的投资配置聚焦于平台型与产品型龙头公司。对于平台型标的，主要关注商业模式存在持续优化可能与估值安全边际；而对于产品型公司，主要关注长线成长空间与明确收入规模优势。具体推荐标的如下：航天信息、新大陆；广联达、恒生电子、卫宁健康；港股我们推荐关注金山软件。整体看，以上标的在存量资金实力具备可比优势，平台型公司商业模式在2018年有望持续优化，而产品型公司在竞争门槛方面不断提升。

【有色金属】中国5月制造业PMI超预期，重点关注铜、锡

——敖翀

维持行业“强于大市”评级，5月中国制造业PMI超预期，基本金属配置通胀逻辑不变，重点关注上游铜板块公司：五矿资源（H）、江西铜业、云南铜业；供需基本面有力支撑锡价，重点推荐锡行业龙头：锡业股份。

【银行】稳定流动性预期，稳定市场信心

——肖斐斐，冉宇航

我们认为，目前银行板块（0.85xPB）已步入极具优势的长期配置区间，优选长线配置策略。投资组合：A股推荐招商银行、建设银行和工商银行，关注低估值的光大银行、南京银行、中国银行和农业银行。H股重点配置招商银行、建设银行、工商银行和中银香港，关注汇丰控股、中国银行和农业银行。

【食品饮料】中国益生菌行业缘何爆发崛起？

——戴佳娴，方振

益生菌行业快速发展， H&H国际控股有望受益行业规模快速增加与集中度提升，益生菌业务将维持高增长，维持公司2018-2020年EPS预测为2.28/2.78/3.27元人民币，同增56%/22%/18%，由于2017年公司“交叉货币掉期”协议因美元贬值产生1.44亿非经常损益，调整后2017年EPS为1.92元，2018-2020年同增21%/22%/18%，对应PE为22.2/18.2/15.5倍，维持“买入”评级

【电力设备】光伏政策急刹车，迎接发展新起点

——弓永峰

由于政策“急刹车”，短期内光伏市场空间萎缩将加剧行业竞争，产业链价格将承受较大压力。但中长期看，我们认为本轮行业洗牌持续时间将在6-12个月，优势龙头经历风雨洗礼后将愈挫愈强，持续看好通威股份、正泰电器的短期抗风险能力和中长期高成长性。

【重卡】5月销量再超预期，预计全年百万销量继续

——陈俊斌

预计重卡2018年大概率维持在100万辆以上的高位，乐观情景下有望达到110万辆；行业竞争格局变好，龙头公司业绩稳定性明显提升，尤其是拥有大功率发动机业务的企业；继续重点推荐：潍柴动力（A+H）；关注：中国重汽（3808.HK）、威孚高科、中国重汽（000951.SZ）等。

【青岛金王（002094）】众妆增资，美妆新零售提速

——徐晓芳，周羽

维持2018-19年营业收入预测为71.4/86.3亿元，分别同比+52.7%/+20.9%；维持归属净利润预测为3.8/4.6亿元，同比-5.1%/+20.5%（2017年经营性归属净利润2.4亿元，对应18年+58.3%）；新增2020年营业收入/归属净利润预测分别为103.8/5.5亿元，分别同比+20.2%/+20.4%，对应2018-20年EPS分别为0.55/0.67/0.80元。鉴于增资众妆、商业模式迭代提速，卡位美妆供应链/场景/客户，线上线下联盟或有突破，提高目标价至16.6元，对应2018年30x PE，维持“买入”评级。

【银轮股份（002126）】未来汽车热管理的“福耀”

——陈俊斌

我们认为，零部件企业下一阶段的发展必须具备全球供应、海外扩张的能力，例如典型的是福耀玻璃、敏实集团全球扩张的成长过程。同时，随着电动化、智能化的技术变革，零部件企业的产品拓展必须聚焦于新能源汽车、汽车电子领域，以不断提升自身的单车配套价值量，享受新能源汽车发展带来的红利。

【东软载波（300183）】主业反转在即，芯片自主或引爆物联网业务

——顾海波

最新宽带通信模组单价增长10%，上调2018/19/20年EPS 预测为0.74/1.04/1.37元（2018/19/20原预测0.69/0.90/1.14元），维持“买入”评级，上调目标价为24.24元（原目标价22.8元），对应2018年33倍PE。

【柳州医药】收购友和古城39家门店，零售龙头优势持续凸显

——田加强

公司是广西省医药分销和零售药店的龙头，此次收购是公司零售板块拓展的持续落地，未来零售板块和其他创新业务板块的发展潜力明显，预测EPS为2.02/2.52/3.09元，对应PE16/13/11倍，维持“买入”评级。

【恒瑞医药】19K正式获批，开启创新药新阶段

——田加强  曹阳

公司产品线布局全面，创新药管线深刻，海外市场布局领跑国内企业。维持对2018-2020年EPS的预测为1.32/1.58/2.02元，考虑到公司在创新药领域的巨大优势和稀缺性，维持“买入”评级。

电话会议：《连锁药店子行业跟踪报告——医药新零售时代，龙头公司进入高成长期》报告解读暨处方药网售新规发展态势探讨

时间：2018年6月4日15:30-16:30

主持人：陈竹

参会嘉宾：大参林：副总裁兼董秘刘景荣，法务部负责人陈亮亮；一心堂：CFO兼董事会秘书田俊；益丰药房：董秘王付国

现场会议：中信证券2018年能源化工产业研讨会

时间：2018年6月5日

地点：浙江宁波 万豪酒店

【宏观】5月份经济增速将大幅回升，经济增长仍然平稳

诸建芳，王宇鹏

2018/5/31

二季度开局良好，5月份经济数据大幅好于预期。PMI分项指标：大多指标回升，其中工业品价格大幅回升，外贸稳中向好。下半年中国经济并不悲观，目前固定资产投资增速已是底部位置，周期性行业资本开支的回暖和外需的回升有望让中国经济保持平稳，下半年中国经济增速无持续回落风险。

【策略】中美科技博弈进入深水区

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/5/30

在5月20日中美联合声明后，美方依然执着于推进加税清单，是比较超预期的。预计500亿美元商品的额度依然是目前阶段美方加税的上限；同时，中美分歧的核心是始终是科技领域。事件对基本面的影响很小，但中美分歧这个压制A股风险偏好的痛点仍在，短期不确定性上升，A股市场情绪面会受负面影响。

【策略】不以物喜、不以己悲

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/5/30

压制风险偏好的中美分歧和信用紧缩等痛点叠加，风险集中释放，市场已在筑底的过程中。预计中美分歧依赖于在后续以和为贵的谈判中求同存异，而信用环境也必然会在政策的持续发力下不断好转。市场筑底、积极布局。配置上坚持以消费白马龙头、银行为底仓；同时可继续关注畜禽养殖、火电、创新药、航空、新能源汽车。

【策略】A股将正式“入摩”，中国资本市场国际化再进一步

杨灵修，秦培景，联系人：裘翔、徐广鸿

2018/5/31

最新MSCI纳入A股个数修正为231个，以大金融和大消费板块为主导。中短期而言，纳入MSCI对于股指表现和市场活跃度都有一定正向效应。对A股而言，新增配置A股的海外资金将达1300亿元左右，占A股整体流通市值比例0.3%。长期来看，外资机构投资者占比的提升可影响市场偏好和投资者风格。

【纺织服装】致龙头最好的时代：消费多维，竞争力溢价

薛缘

2018/5/29

品牌服装板块，推荐最具崛起潜质、未来望高于行业持续复合增长、且估值合理的龙头标的，重点推荐太平鸟、安正时尚、歌力思、森马服饰、海澜之家；港股：重点安踏体育、江南布衣。加工制造板块重点推荐申洲国际、开润股份。

【医药（连锁药店）】医药新零售时代，龙头公司进入高成长期

田加强，陈竹

2018/5/29

行业数据反映出集中度及盈利能力稳健提升，连锁扩张成本逐年上升，看好规模大、管理强的连锁龙头，上市公司门店继续保持高速增长，新店占比逐渐提升打下高成长基础，预计2018下半年随着网售处方药监管方案和药店分级政策正式稿等众多政策的出台，零售板块强势有望长期持续。维持连锁药店行业“强大于市”评级。

【银行业】真实的风险，真正的未来

肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

2018/5/30

近期银行板块股价承压，一定程度反映了投资者对于信用债违约乃至银行资产质量的悲观预期。我们通过测算认为，信用债违约对于银行资产质量和盈利水平负向作用极为有限，且权衡下的宏观政策将会严防系统性债务风险，违约问题带来的实际影响小于心理冲击。当前银行板块估值已经下降至0.86xPB，板块步入长期配置区间。

【有色】锡：物以“锡”为贵

敖翀

2018/5/30

供需基本面支撑锡价上行，行业内具备上游资源优势、全产业链优势、产销规模优势以及持续经营能力强的公司将显著受益。行业内公司目前估值偏低，具有较强的业绩弹性，首次给予锡行业“强于大市”评级，重点推荐锡行业龙头：锡业股份。

【商业零售（化妆品）】关税下调影响较小，美妆刚需还看中产

徐晓芳，周羽

2018/5/31

7月1日起，化妆品平均关税由5%降至2.9%，方向性利好化妆品，但对终端零售价影响较小（2%左右）。多重因素推动化妆品快速增长，中产扩容、消费升级为根本驱动力。A股化妆品上市公司：产品/营销/渠道全面转型，执行力强者有望胜出。重点推荐：上海家化、青岛金王、珀莱雅，关注御家汇。

【电子】屏下指纹迎风起，3D Sensing待燎原

徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

2018/6/1

短期内以光学和超声为代表的屏下指纹识别方案有望快速渗透，预计2018/19/20年模组出货分别为0.15/1.07/2.06亿；3D Sensing有望向AR/VR和人机交互领域进行拓展，结构光市场有望突破40亿美元。维持生物识别行业（包括屏下指纹、3D Sensing）“强大于市”的评级。重点关注国内率先布局3D Sensing的联美控股、指纹芯片设计龙头汇顶科技、模组封装龙头欧菲科技、舜宇光学科技。

【公用事业】电荒有多远

崔霖，联系人：高超

20185/30

东南沿海电力需求旺盛地区率先发生季节性缺电问题，保民生用电压力或将提升当地火电话语权，盈利能力得到快速修复。从投资的角度建议首选地处需求地的火电公司。港股火电公司性价比最高，全部予以推荐；A股重点关注全国性的华电国际、国投电力、国电电力，以及区域较好的粤电力A、皖能电力及浙能电力。

【雅生活服务（03319.HK）】物业新秀，增长确定

陈聪，张全国；联系人：郭一辰

2018/5/29

预测公司2018-2020年EPS分别为0.33/0.42/0.51元。公司未来储备面积逐渐交付，现金资源充足，推动在管面积持续高速增长。在管面积，营业收入和增值服务业务成熟程度尚待提升，以绿城服务90%市值作为公司目标市值，给予公司14.43港元/股目标价。首次覆盖给予公司“增持”的投资评级。

【爱奇艺（IQ.O）】脚下的路，以及远大的前程

唐思思，肖俨衍

2018/5/30

我们预测2018-2020年爱奇艺营收分别为237.08亿元，311.30亿元，389.1亿元。基于单用户价值方法，我们认为爱奇艺2018年目标市值为200.5亿美元，对应ADS价格为28.33美元。基于海量行业空间，以及行业领先的地位，首次覆盖，给予“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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