或者终于等到了整治A股“任性”停牌的契机？

带你看：“任性停牌”是有多“任性”...





根据Wind统计，2015年-2016年两年时间公告重组案例超过4000起，其中成功案例仅约半数，其余大多则沦为股市大跌时公司避险或通过重组炒作股价的借口。

截至2018年4月30日，A股停牌企业共计209家，其中超过31家停牌超过150个自然日。

根据交易所的要求，筹划重大资产重组的，停牌时间原则上不超过3个月，连续筹划重组的，停牌不超过5个月。然而：



数据统计截至2018年4月30日

停牌老赖前三甲：

*ST新亿:2015年12月7日开始停牌，理由是，拟遴选优质资产进行并购，或适时注入关联方或第三方的现代农业、大消费、物联网等优质资产，此事项尚在商务谈判过程中，存在不确定性。

深深房A:2016年09月14日开始停牌，对外宣称本次重大资产重组涉及深圳市国有企业改革，交易结构较为复杂，拟购买的标的资产系行业龙头类资产，资产规模较大，属于重大无先例事项。

沙钢股份：2016年09月19日开始停牌，2017年6月15日就披露了购买资产预案，拟收购的一项资产的主体为境外资产，但目前仍在停牌中，表示本次重大资产重组涉及标的资产体量较大、交易对方较多、方案复杂、协商难度较高，就重组方案和问询函相关事项的确认、协调需要一定时间。

停牌：到底为什么？

停牌主要是因为上市公司有重要信息公布，如召开股东会、增资扩股、公布分配方案、重大收购兼并、投资以及股权变动等，当然也包括规避不利于公司的特大负面新闻、回避股灾等。此外，也有监管层面的监管要求，如证券监管层认为上市公司须就有关对公司有重大影响的问题进行澄清和公告时和上市公司涉嫌违规需要进行调查时。

停牌可以主要由上市公司主动申请，当然也有由监管层主动停牌的，比如最近对于次新股的炒作，监管层就可以特停。

在A股市场上，不乏一些停牌时间过长的上市公司，有的停牌时间长达半年以上，更有甚者长达一年以上。上市公司停牌一般情况下，给出的原因冠冕堂皇，真实原因往往是多种多样的。比如，有的是大股东的股权被质押，然后正好是普遍下跌的行情，如果继续任由公司股价下跌，质押的股权就有可能被强平，为了避免这种情况，上司公司就会选择长时间停牌，等到大盘转好再复牌。

监管：近年来关于停牌的一些制度动向

2015年股市剧烈震荡，上市公司大面积停牌，最高达1441家处于停牌状态，也就是当时上市公司总数一半以上的公司都在找各种理由停牌“避灾”。2015年7月以前的停牌，基本上是上市公司可以决定：只要申请，交易所一般就批准停牌。但2015年7月出现前所未有的流动性问题后，交易所重新确定了停牌原则，强调上市公司不得随意停牌。

在2016年5月，上交所、深交所分别发布《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》和《上市公司停复牌业务备忘录》，同年9月证监会则修改了《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定》等规范性文件。这些新规的发布或者修改都旨在加强对上市公司停复牌业务的监管，限制上市公司滥用停牌权利。

2017年9月，证监会就修订《证券交易所管理办法》公开征求意见。修订的主要内容包括：强化证券交易所对证券上市交易公司的一线监管职责，完善有关信息披露、停复牌的制度要求。

小剖析：“任性停牌”伤害了谁

1、影响了A股冲击MSCI指数

A股公司停牌时间过长一直备受市场诟病，也影响到了后来A股冲击MSCI指数。2016年4月，MSCI便将A股是否纳入其全球指数展开的第二轮意见征询，当年6月A股闯关MSCI失利。国际投资者担忧A 股大规模自主停牌将会影响市场的流动性。

当A股成功入摩之后，上市公司任性停牌的冲击影响将会更为显著。究其原因，一方面在于MSCI对任性停牌的问题比较重视，停牌问题容易扰乱市场的正常运行秩序﹔另一方面则在于未来A股入摩之后，上市公司任性停牌将会影响到部分MSCI主题基金乃至部分被动型基金的操作，而停牌时间的未知因素，可能会引发股票复牌后的不可控投资风险，这也是MSCI比较担心的问题之一。

2、影响投资者交易和积极性

部分公司长期停牌对于持有的投资者非常不利，使得投资者资金被锁定无法进行交易，正常交易权利受到干扰，基金公司因上市公司长期停牌无法交易只能下调估值的情况屡屡发生。当前，虽有停复牌新规的补充，但A股市场任性停牌现象依旧屡禁不止，这对于已经宣布成功纳入MSCI的A股市场而言，却是一个不少的考验，这同时影响着股市市场化运作的步伐，并降低境外投资者配置的积极性。

3、加剧市场风险

从某种角度分析，在关键时刻，上市公司采取停牌的行为，利于维护股价的稳定性，或多或少维护大股东与普通股东的持股市值利益。但停牌时间过长，或停牌之后上市公司却未做出更多的实质性应对举措，显得毫无意义，甚至还会造成股票的抛售压力激增，复牌后依旧难以回避大幅补跌的风险。上市公司停牌时间越长，则投资者潜在的不确定风险越多，停牌反而不利于维护股价的稳定性。纵观过往，15年下半年股灾风波期间上市公司大面积停牌，实际上导致了市场指数严重失真，乃至加剧了市场不稳定性的风险压力。

闯关MSCI成功或成为长期任性停牌的契机？

继2017年6月宣布A股“入摩”闯关成功后，2018年5月15日全球指数公司MSCI（明晟公司）公布了半年度评估审查结果，成为6月1日A股纳入MSCI新兴市场指数和ACWI指数正式生效前，最后一次官方常规调整，本次宣布的234只个股也将成为增量外资配置A股的最新入场指引。

因为停牌被剔除名单

与去年宣布入摩初期指引名单相比，共有68只个股出现调整，其中中国铝业、万华化学、海航控股等27只个股从当初拟纳入到本次遭剔除；而万科A、格力电器、宝钢股份等40只个股获最新纳入。海航控股、万华化学等被剔除的个股停牌时间超过50天；另外，歌华有线、*ST船舶、广汇能源和永泰能源也被剔除，而这些个股也已被剔除出沪股通标的，限制交易，只可单向卖出。

任性停牌成不可碰红线

互联互通资格与停牌成为官方强调的硬性红线，而综合市场和经营数据，背后MSCI调整逻辑也是有迹可循：任性停牌成不可碰红线。一旦拟获纳入MSCI中国指数的成份股在生效前停牌的话，则会被取消纳入资格。而根据MSCI指引和征询意见，如果股票在正式纳入时停牌，则MSCI将会延期纳入有效期；如果延期2天复牌交易，就会取消延期；另外，停牌时间超过50天将会从指数中剔除，且至少未来12个月内都不会再纳入。

A股正式入摩后，上市公司任性停牌更需要引起高度重视，或者也可以把A股入摩当成治理A股上市公司任性停牌毛病的契机。当然，关键还是需要有证监会强有力的监管，对任性停牌行为给予严厉警告乃至处罚，从而更好维护A股的运行秩序。

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