周黑鸭财务造假了吗？

风险提示：本文基于公开信息进行的基本面分析和讨论，不做任何股票推荐，据此买入，风险自担。周黑鸭上市以来争议非...



风险提示：本文基于公开信息进行的基本面分析和讨论，不做任何股票推荐，据此买入，风险自担。

周黑鸭上市以来争议非常大，它的店均收入超过了300w，很多人认为是虚高的，财务可能有水分，我开始也是半信半疑，于是做了一些研究，认为周黑鸭并没有造假，在这里分享给大家。

1、周黑鸭的供应商供货数据跟招股书的披露可以吻合

比如招股书里面提到，公司从比较大的两个集团，新希望和益客食品两家公司的采购额，从2013年到2016年占采购总成本的59%、64%、65%及66%，我们计算出其采购额2014、2015年如下表，由于周黑鸭是新希望和众客食品（益客食品的全资子公司）的前五大客户，而且这两家公司都上市了，因此可以计算得到周黑鸭的原材料采购额和供应商披露的销售额是吻合的，因此周黑鸭的原材料应该是有真实采购的



2、客单价可以从外卖数据计算得知



比如这家店最近30天的销售单数和实际销售额，都可以计算出来，抽样计算后的客单价基本在65块左右。

这里我们抽样广州三家店进行计算，客单价分别为63、56、64，可以跟公司的客单价60元数据吻合。



3、外卖数量可以倒推公司的销售情况



我们利用爬虫统计了周黑鸭饿了么的外卖数据，有外卖的店数为905家，年化店均外卖数量12.5万，如果按照美团+饿了么两者之和来计算，店均外卖数量大约25万，按照外卖占比10%，公司的单店营收也大概可以到推出来250万，由于大部分高铁、机场店不参与外卖，因此实际的单店数据还要更高，跟公司披露的300w单店数据可以吻合。

4、公司的店均被武汉拉高了

周黑鸭已经成为武汉的一种地方特产，很多人到武汉都会买周黑鸭回去送给亲友，因此武汉本地的店均销量尤其高，拉高了平均水平



可以看到，武汉本市的单店收入2015年高达520万，武汉以外的湖北地区单店收入只有230万。



从全国的情况可以看出，除去华中（武汉高基数）和西南（重庆、四川）以外，单店收入基本都在200w左右，在锁鲜装提价之前，更是在200万以下，由于周黑鸭的鸭脖单品比绝味贵约30-40%，而绝味直营店2015年的单店收入是146万，周黑鸭高一些也是可以接受的。

综上所述，周黑鸭300万的单店收入应当是真实而没有水分的。

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