【晨会0619】数据波动和结构改善并存

 

中信证券研究

提供行业资讯，让您方寸间知天下！

关注

【宏观】数据波动和结构改善并存

——诸建芳，王宇鹏

数据波动和结构改善并存：1.“内需”将主导中国未来经济周期走向，而目前内需“积极”变化显著；2.尽管中美贸易争端带来不确定性，但是2018年全球外贸回暖仍然是大概率事件；3.下半年流动性改善的可能性在加大。

【策略】事件密集窗口已过，如何布局？

——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

市场仍旧会选择阻力最小的方向寻找确定性的品种，我们认为，市场情绪偏弱时就选短期确定性高的品种（受益于供需失衡的周期品，绝对估值足够低的金融），情绪缓和后可以选中长期确定性高的品种（消费+医疗+新能源车），其他的都难以成为核心主线

【交运/铁路】铁路改革实质推进 红利释放值得期待

——刘正

铁路改革或成为2018年铁路板块投资主线，提升盈利能力，实现融资模式多元化。公转铁加速运输结构调整，新清算办法提质增效；普客提价窗口临近，预计增幅30%-50%；土地规模约3亿平，价值释放或超预期；中长期看好混改。

【化工】煤制乙二醇黄金时期将至

——王喆，黄莉莉，袁健聪

随着煤制乙二醇工艺趋于成熟，其在聚酯中逐步可替代石油乙二醇。在现行煤价、油价下，煤制乙二醇较石脑油路线有比较明显的成本优势，潜在市场空间超过千万吨量级，相关企业将迎来盈利的黄金时期。重点推荐：1）国内新型煤化工企业华鲁恒升；2）拥有20万吨先进煤制乙二醇产能的新疆天业；建议关注阳煤化工、丹化科技。

【煤炭】估值优势+配置需求增加，板块反弹或逐步强化

——祖国鹏

煤价持续走强，短期需求持续向好，利好市场预期修复。由于估值处于低位，下跌风险较小，板块配置型需求近期逐步增加。随着煤炭旺季的逐步展开，板块未来两个月有望展开强劲反弹，推荐低估值的龙头公司。

【债券】中美贸易争端如何影响国内通胀？

——明明，林帆，章立聪，余经纬

综合而言市场短期性价比并不处于一个吸引人的位置，更多的价值来自于中长期视角，此时在整体绝对价格较低的背景下择优质正股布局是为上策。建议关注低价个券中正股具有潜在alpha及beta收益的组合。具体标的方面建议关注东财转债、三一转债、国祯转债、大族转债、太阳转债、崇达转债、星源转债、杭电转债、天马转债。

【建材】商品价格的淡旺季规律

——郭皓

水泥、玻璃价格波动均有一定的季节性规律，市场可以据此制定策略获取收益。

【农林牧渔】中美贸易争端再次升级，农产品何去何从？

——盛夏，熊承慧，联系人：彭家乐

中美贸易争端升级。短期看来，利多空少。长期来看，进口美国部分农产品是长期趋势。若中美关系稍加缓和，农产品贸易量将较快迎来反弹。

【食品饮料】贸易争端食饮影响详解3.0-苜蓿乳清大豆之役

——戴佳娴，方振

贸易争端升级乳制品、苜蓿和大豆加税整体对食品饮料板块成本的影响较小，且龙头企业定价权强，相关标的不受影响，持续推荐伊利股份、蒙牛乳业、H&H国际控股、海天味业。

【交通运输（航空机场）】5月数据平淡，旺季组合拳出击收益盈利将超预期

——吴彦丰，刘正

继续推荐南方航空/东方航空/中国国航A+H和春秋航空。

银行、有色金属、计算机、商业零售行业周报

【碧桂园服务（06098.HK）】龙头短期增长确定，品质决定长期潜力

——陈聪，张全国，联系人：郭一辰

测算公司上市交易后的合理市值为243.5亿港元，合9.74港元/股。公司股东背景出色，合同面积增长潜力较大，增值服务已经小有规模，我们判断将是物业管理板块未来举足轻重的龙头企业。

【完美世界（002624）】联手Valve推出Steam中国平台，《武林外传》等新作表现优异

——唐思思，肖俨衍

STEAM平台短期不会对公司业绩造成显著影响，我们维持2018-20年预测EPS1.42/1.72/1.93元。当前价格32.47元，对应2018-20年PE为24/20/18倍。公司2018年游戏和影视业务仍有诸多看点，当前估值和业绩增速匹配程度高，我们维持“买入”评级。

【白云机场（600004）】基金提前取消超预期，估值料显著上升

——刘正

民航发展基金返还占比超12%，受返还取消影响，预计19年业绩下滑18.8%。我们调整18/19/20年EPS预测0.78/0.64/0.72元 (原预测18/19为0.78/0.92，20年为新增)。受益T2免税、广告和商业租赁三驾马车落地，消费驱动提升非航业绩。考虑返还提前取消影响，估值料显著提升，调整至“增持”评级。

【卫宁健康（300253）】喜迎蚂蚁全面入局健康医疗，再次明确长线成长空间

——张若海

我们维持公司2018-2020年的盈利预测0.20/0.24/0.30元，对应PE为69/56/45倍。公司在医疗信息化领域专业实力明确领先，收入规模与技术实力龙头地位明确。对于公司估值，考虑到潜在的互联网公司股权的持续稀释可能，假设最终公司最终持股51%，结合210亿现有整体估值水平，保守看云化业务对应中期市值107亿，传统信息业务给予40X估值对应盈利空间3.5亿，整体目标市值247亿，对应目标价15.28元，维持“增持”评级。

现场会议：“财富管理时代的衍生工具与量化策略”研讨会（中信证券 中信期货 联合举办）

时间：2018年6月21日8:20-18:00

地点：苏州 江苏国泰南园宾馆

现场会议：2018自媒体产业峰会

时间：2018年6月28日

地点：北京万达文华酒店

【宏观】中国杠杆率高企另有他因，紧信用或并不能达到“去杠杆”目标——中国“去杠杆”政策展望

王宇鹏，诸建芳

2018/6/12

企业杠杆率高企背后原因复杂。资本产出比、融资体系结构和储蓄率等也是杠杆率的决定因素，不能简单将杠杆率的问题归因为债务的盲目扩张。中国杠杆率高企主要原因有三个：资本产出比上升；债权融资占比较高；储蓄率攀升。有效“去杠杆”需要多措并举。对资本市场的含义:“信用紧缩”将得到缓解。

【宏观】美联储年内加息四次预期升温

诸建芳，崔嵘

2018/6/14

美联储6月会议鹰派加息，如我们预期年内加息四次预期升温。我们维持观点：美联储年内每季度将加息一次（年内共加息四次）的判断，美元指数Q2-Q3存在反弹空间，美债收益率年内震荡上行至3.5%，全球流动性收紧的拐点已经出现。

【宏观】数据有喜有忧，信用扩张偏弱

诸建芳，王宇鹏

2018/6/14

经济增长数据有喜有忧。“喜”：采矿业、制造业等周期性行业资本开支回暖终见迹象；基建投资增速已经降至较低水平 。“忧”：“信用扩张偏弱”影响实体经济扩张。总体上看，目前中国经济不存在“中长期看空”的逻辑。

【策略】对CDR战略配售基金的正面思考

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/6/10

下周开始301调查的最终结局、美联储议息会议、“特金会”、中国5月份一系列经济数据发布、CDR战略配售基金募集、“巨型”新股发行，短期内有太多不可控的宏观市场因素，预计在彻底落地前市场依旧不会有大的趋势性机会。仍维持6月月度策略观点：市场依然会选择性忽视跟宏观因素搭边的板块，选择阻力最小的方向。

【政策研究】工业互联网点评：政策支持不断，三年行动计划落地

杨帆，顾海波，郑泽科，张若海，杨泽原，刘雯蜀

2018/6/12

2018年6月7日，工信部发布了《工业互联网发展行动计划（2018-2020年）》和《工业互联网专项工作组2018年工作计划》。文件表明五大跨行业跨领域平台名单将于10月前推出，补贴减税与融资共同支持。由于政策面与基本面共振，关注双跨平台评选进度；同时工业互联网需网络先发展，通信借此发力企业互联市场。

【通信】中兴禁运解除协议点评：和解代价高昂，5G仍需砥砺前行

顾海波

2018/6/13

中兴通讯复牌，我们维持对中国5G整体看好不变，行业中性向好。公司短期内受到罚款10亿美元（以及托管4亿美元）、管理层全部更换、短期停工等影响，我们预计公司股价有下行压力，因此预计公司合理股价为20.34元，相比于停牌股价31.31元下跌约35.0%。

【社会服务（早期教育）】教育消费关键环节：从可选到必选，从分散到集中

姜娅，联系人： 冯重光

2018/6/14

三垒股份牵手美吉姆，标志着早教行业龙头公司证券化的开端，趋势上看，拥有良好品牌口碑、成熟课程体系、强大的运营管理能力和领先的资本优势的机构，将不断引领行业集中度的提升，首次给予早教行业“强于大市”评级，建议重点关注三垒股份。

【沙隆达A（000553）】新基因农药巨头扬帆启航

王喆，袁健聪

2018/6/12

安道麦与沙隆达各自具有独特优势，二者已合并完成将形成新的企业基因。随着合并完成，公司也开展了包括淮安农药制剂中心等在内的新项目将进一步优化公司在全球的产能、登记证的布局，帮助公司增加产能、市场渠道、并提升供应链质量。另外我们认为公司的北极星战略，将推进其推进主要市场稳步增长。

【韶钢松山（000717）】降本增效叠加区域优势，经营业绩将继续创新高

敖翀，联系人：唐川林

2018/6/15

我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.39/1.30/1.28元（2017年1.04元）。在未来钢铁行业整体盈利保持较高水平的基础上，看好公司的降本增效力度以及公司所处区域的价格优势，未来特钢业务重回表内也将进一步增厚公司利润。我们给予公司2018年7倍PE估值，对应目标价9.73元，首次覆盖，给予“买入”评级。

【日海通讯（002313）】物联网强势布局，AIOT持续推进

郑泽科

2018/6/14

物联网产业化加速，有望诞生全球龙头。公司模组+平台全面布局，嫁接运营商/大集团/行业渠道，拓展应用提升单连接附加值，前瞻布局SDN、边缘计算等。维持2018~2020年EPS预测为0.69/1.12/1.68元（CAGR 56.2%），给予2018年50x PE，目标价34.4元，维持“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

特别提示：

本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写，仅供中信证券客户中的金融机构专业投资者在新媒体背景下观点的及时交流。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。

中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队，所提供的卖方研究服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下，在接受卖方研究服务前，还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

关于本资料的性质。本资料的性质为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点，基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见：（1）该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断，因此，相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（2）该项服务是一项“标准化服务”，侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况，也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断，因此，不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议，也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。

关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券对本资料提供的分析意见并不进行任何形式的担保或保证。以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。中信证券并不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

需要明确的是，上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者在进行投资决策时，须充分了解各类投资风险，根据自身的风险承受能力使用相关服务。投资有风险，决策需谨慎。

法律声明：

本订阅号中信证券研究

（原始ID：gh_fe1d2be7e8db）是由中信证券研究部建立并维护的官方订阅号。若未经中信证券官方核准，其他任何明示或暗示以中信证券名义建立的证券市场研究信息的订阅号均不是官方订阅号，订阅人在阅读、使用相关订阅号信息前还请务必向中信证券销售人员或客户经理进行核实。本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。订阅人及其他任何机构或个人未经中信证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号中的内容。中信证券未曾对任何网络、平面媒体做出过“允许报道相关内容”的日常授权。除经中信证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给中信证券造成任何直接或间接的损失，中信证券保留追究一切法律责任的权利。