【晨会0621】银行：定向支持，提振信心；房地产：按揭利率或达到阶段性顶部

 

中信证券研究

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【银行】定向支持，提振信心

——肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

当前银行股估值压制的主因仍是信用风险的悲观预期。引导债务有序违约，体现监管当局释放“小震”，避免“大震”的用意，虽然后续违约事件预计仍将发生，但在风险底线下宏观政策将严防系统性债务风险。当前银行股估值（0.83X PB）已是历史最低，反映出过度悲观的市场预期，但银行实际信用状况好于预期，建议重视长线配置价值。

【房地产】按揭利率或达到阶段性顶部

——陈聪，张全国，联系人：郭一辰

货币政策稳定市场发展预期，我们维持过去的判断，预测2018年销售额增长4.8%，我们认为大企业的销售则更为乐观。但限价政策对企业盈利能力影响较大，不同企业之间差异或较大。我们建议投资者选择能够维持较高盈利能力的龙头公司，例如招商蛇口、新城控股（新城发展控股）、华侨城、碧桂园、龙湖地产等公司。

【债券】债市与股市的前世今生

——明明，林帆，章立聪，余经纬

尽管从宏观层面来看，中美贸易争端和美联储加息为市场带来不确定性，经济下行压力加大。政策上金融去杠杆和金融监管继续推进，为债市股市同时带来压力。流动性总量偏紧，房地产行业集中了大量资金，美联储加息增加了资本外流的压力。但是投资者的避险情绪可能会使一部分资金从低迷的股市流向债市，并且央行的货币政策趋于结构化宽松，并不排除日后加息的可能。此外，根据实证分析，从经济长短周期角度分析，当前有可能出现股市债市跷跷板效应。策略方面，我们维持10年国债收益率的目标区间为3.4%-3.6%。

【医药】再次布局优质医药个股的机会到来

——田加强，陈竹，曹阳，联系人：刘泽序、孙晓晖

由于前期涨幅较多及中美贸易争端等影响，中信医药行业指数较最高点已回调10.95%，部分个股已具有显著性价比，我们认为再次布局优质医药个股的机会已经到来：1）中美贸易争端对医药板块影响较小；2）避险属性继续增强，行业由普涨到精选细分龙头；3）医药板块下半年有望亮点频出。

【腾讯控股（00700.HK）】订阅号改版改善用户阅读体验，提升广告变现空间

——许英博，唐思思

此次订阅号改版，极大改善了微信的用户体验，提升了广告变现空间。我们维持公司2018-2020年净利润预测为983亿/1319亿/1652亿人民币，对应EPS10.35/13.89/17.39元人民币 。维持“买入”评级。

现场会议：“财富管理时代的衍生工具与量化策略”研讨会（中信证券 中信期货 联合举办）

时间：2018年6月21日8:20-18:00

地点：苏州 江苏国泰南园宾馆

现场会议：2018自媒体产业峰会

时间：2018年6月28日

地点：北京万达文华酒店

【宏观】数据波动和结构改善并存

王宇鹏，诸建芳

2018/6/18

1.“内需”将主导中国未来经济周期走向，而目前内需“积极”变化显著；2.尽管中美贸易争端带来不确定性，但是2018年全球外贸回暖仍然是大概率事件；3.下半年流动性改善的可能性在加大。。

【策略】事件密集窗口已过，如何布局？

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/6/19

市场仍旧会选择阻力最小的方向寻找确定性的品种，我们认为，市场情绪偏弱时就选短期确定性高的品种（受益于供需失衡的周期品，绝对估值足够低的金融），情绪缓和后可以选中长期确定性高的品种（消费+医疗+新能源车），其他的都难以成为核心主线。

【策略】穿越黎明前的黑暗

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/6/19

中美贸易摩擦的阴霾难散，压制市场风险偏好。悲观的市场情绪放大了对基本面的担忧。外部不确定性增加，预计内部政策会积极对冲。随着政策逐步落地，明确“政策底”之后，A股市场的风险偏好会得到有效支撑。穿过黎明前的黑暗，静待政策夯实底部，沿着阻力最小的方向寻找确定性品种。

【策略（H股）】“熊市时刻”？

杨灵修，秦培景，联系人：徐广鸿、裘翔

2018/6/20

“中美贸易争端升级”催化国内悲观情绪集中释放，但中国经济的“韧性”，政策调整已经开始。真正值得担忧的，是美元加息周期下新兴市场的风险，以及人民币贬值。短期内，指数震荡的环境下，消费医药等板块仍具备“确定性”，但真正具有防御属性是“低估值”，这包括高股息等板块。

【交运/铁路】铁路改革实质推进 红利释放值得期待

刘正

2018/6/19

铁路改革或成为2018年铁路板块投资主线，提升盈利能力，实现融资模式多元化。公转铁加速运输结构调整，新清算办法提质增效；普客提价窗口临近，预计增幅30%-50%；土地规模约3亿平，价值释放或超预期；中长期看好混改。

【化工】煤制乙二醇黄金时期将至

王喆，黄莉莉，袁健聪

2018/6/19

随着煤制乙二醇工艺趋于成熟，其在聚酯中逐步可替代石油乙二醇。在现行煤价、油价下，煤制乙二醇较石脑油路线有比较明显的成本优势，潜在市场空间超过千万吨量级，相关企业将迎来盈利的黄金时期。重点推荐：1）国内新型煤化工企业华鲁恒升；2）拥有20万吨先进煤制乙二醇产能的新疆天业；建议关注阳煤化工、丹化科技。

【前瞻研究】谷歌战略投资京东，巨头合作探索全球零售

许英博

2018/6/20

6月18日，京东发布公告，宣布谷歌将以5.5亿美元现金投资京东，收购约2711万股新发行的京东A类普通股，交易后拥有京东约1%的股权。公告称双方将结成广泛的战略合作伙伴关系。京东计划优选一系列高品质商品，通过Google Shopping（谷歌购物）在全球多个地区进行销售。

【房地产】合理减轻个人负担，利好龙头企业发展

陈聪，张全国，联系人：郭一辰

2018/6/20

个税改革并非地产调控政策，但此项改革从客观上进一步确认了政策呵护自住需求的态度。行业绝大多数公司面临盈利能力下降的风险，只有个别龙头公司可以依靠较低的资金成本/较低的拿地成本/较低的财务成本和深入四线城市以保证稳定的盈利能力。

【煤炭】估值优势+配置需求增加，板块反弹或逐步强化

祖国鹏

2018/6/19

煤价持续走强，短期需求持续向好，利好市场预期修复。由于估值处于低位，下跌风险较小，板块配置型需求近期逐步增加。随着煤炭旺季的逐步展开，板块未来两个月有望展开强劲反弹，推荐低估值的龙头公司。

【韶钢松山（000717）】降本增效叠加区域优势，经营业绩将继续创新高

敖翀，联系人：唐川林

2018/6/15

我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.39/1.30/1.28元（2017年1.04元）。在未来钢铁行业整体盈利保持较高水平的基础上，看好公司的降本增效力度以及公司所处区域的价格优势，未来特钢业务重回表内也将进一步增厚公司利润。我们给予公司2018年7倍PE估值，对应目标价9.73元，首次覆盖，给予“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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