尹满华:战略配售基金优势突出然风险同样不容忽视

 

编者语:《神州华评》为尹满华先生在香港《经济日报》的每周专栏。本期讨论战略配售基金。...





编者语:

《神州华评》为尹满华先生在香港《经济日报》的每周专栏。本期讨论战略配售基金。

文/尹满华

兵家有云“三军未动,粮草先行”,这句话在资本市场里也十分合用。随着6月6日深夜,证监会发布包括《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》在内的9份文件,CDR制度核心规则全面落地,万亿独角兽回A时代正式开启,这标志着3000亿市值规模的CDR即将到来。为了配合CDR的全面落地,中国的资本市场也动了起来,短短几日间,以募集资金为目的的战略配售基金刷爆了朋友圈。

战略配售基金全称为“3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金”,主要以战略配售方式,投资优质创新企业的股票或以中国存托凭证(CDR)形式回归A股市场的“独角兽”企业。6月11日,由易方达基金、嘉实基金、招商基金、南方基金、汇添富基金和华夏基金发行的首批战略配售基金正式开售,场面堪称火爆。据不完全统计,即便对单个投资人设置了累计认购规模上限50万元,但仅6月11日当天,6只基金就至少募集了250亿元左右的资金。基金公司高管和员工也纷纷顶格认购,可谓是万人空巷。那么以CDR为主要投资标的的战略配售基金究竟是否值得投资呢?

首先,从战略配售基金的优势来看,还是比较突出的。这些基金主要针对创新龙头企业上市融资的战略配售进行投资,投资范围主要涵盖A股及CDR。也就是说,此类基金可以获得所谓独角兽企业上市融资的优先配售权,投资者能够间接享受到一级市场上的独角兽上市和CDR回归的增值空间,可以理解为优先打新。其次,由于此批基金采取了6个月后登陆交易所交易的方式(LOF),使得其虽然是3年期的封闭式基金,但可以通过二级市场进行交易,这直接改善了封闭基金流动性差的劣势,为投资者参与或退出市场带来了便捷。除此之外,此批基金的费率也远较一般基金为低,从基金公布的费率来看,管理费0.1%,托管费0.03%,三年0.6%的认购费,比起货币基金的费率都有不小的优势,算得上是对投资者十分友好了。

但同时,硬币总有正反面,优势虽然突出,此类基金的风险同样存在。虽说战略配售基金是由政府战略主导,理论上很难出现比较大的亏损,但市场风险还是不能忽视,对于战略配售基金来说,有以下几点需要投资者关注。首先是投资标的估值风险,虽然投资的是“独角兽”企业,但并不意味着就是稳赚不赔的生意,无论是IPO还是CDR,以独角兽的姿态亮相必然伴随着较高的定价和估值,但如果市场对企业甚至行业的预期和态度发生变化时,公司相应的估值和定价必然会下跌,此为风险之一。其次是基金的收益率可能未必会像一些投资者预期的那么高。因为CDR或独角兽的IPO并非一步到位,所以战略配售基金在投资过程中必然需要预留资金等待下一个投资标的。这就意味着在整个投资封闭期内,这些基金可能会配置相当比例的资金在固定收益类产品上。实际上,从目前各家基金委派的基金管理团队看,也都突出了固收能力,选派了各家公司在固收领域的“掌舵人”来管理战略配售基金。再加上社保和企业年金等机构也会参与到战略配售基金中,所以此类基金的收益率可能会低于市场的预期。再次,就是封闭期带来的折价问题。虽然6个月后可在二级市场内进行交易,但因为仍然存在两年半的封闭期,所以基金在进入二级市场交易后,预计会存在折价的现象,以A股现有的一些封闭基金作参考,整体折价率在10%左右,如果投资者投资后需要在短期内变现,可能会面临一定的损失。

综上所述,笔者对于战略配售基金的投资有三点建议,第一,考虑到3000亿资金由国家战略主导,同时基本会有社保基金和企业年金等资金参与其中,所以还是具有一定的投资价值的,投资者在自身资金流动性允许的前提下可以适当参与。第二,如果投资者对战略配售基金有一定的兴趣,但又对目前“独角兽”的估值和定价有所担忧,可以考虑在半年后基金进入二级市场流通时看市场状况再行参与,二级市场交易价格有较大概率会存在折价,有可能获得更高的收益。第三,如果投资者有条件的话,可以考虑直接在境外市场参与交易,预计随着CDR的热炒,美股及港股的相关标的有较大概率迎来一轮上涨,值得关注。

日期:2018年6月14日

来源:香港经济日报

栏名:神州华评

撰文:尹满华 傲扬集团投资总监
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