人民币跌破6.62关口，造成股汇双杀，内在逻辑如何，底部在哪里？

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今日早间，在岸、离岸人民币双双跌破6.62关口，人民币兑美元中间价调贬391个基点，报6.5960，为连续七日调贬，创2017年12月20日以来最低，且降幅创2017年1月9日以来最大。人民币不断贬值的当下，股汇遭遇双杀，人民币贬值是股市重挫的元凶吗？人民币贬值原因几何？未来人民币会否破7，是否具有持续贬值基础？

人民币贬值不断，股汇遭遇双杀

6月28日，人民币中间价报6.5960，上一交易日中间价报6.5569，贬值391个点。今日，人民币中间价已经连贬七天，刷新2017年12月20日以来新低，而降幅创2017年1月9日来最大，2018年以来升幅已经抹平。人民币自2月低位以来累计跌幅高达5.5%，6月14日以来人民币跌幅也是高达3.19%。

在岸人民币兑美元盘初跌破6.62关口，日内跌逾百点，续刷去年12月以来新低，最低报6.6267点；离岸人民币盘初也跌破6.62关口，最低报6.6296点。

在人民币贬值剧烈的时候，同时也是股市跌幅最为严重的时候，6月14日以来，A股累计跌8.33%。今日A股更是一度低见2790.4点，创2016年3月以来新低，接连失守3000点、2900点、2800点重要关口。港股自6月15日以来也是不断下跌。累计跌幅也高达7%，港股失守30000点、29000点中重要关口，更是一度逼近28000点大关，最低见28169点，尾盘反弹，守住28000点关口。人民币贬值对股市影响的内在逻辑

近期人民币持续大幅贬值10天，其跌幅超过了3%，不仅利空人民币资产，尤其是银行保险以及地产股，还会导致部分在我国国内的外资卖出手中的A股去买美元，享受美元上涨的套利。这也加速了A股下跌的进程。

人民币贬值通过两个逻辑影响股市。

一是中美息差收窄，资金从A股流入美股中美息差收窄，人民币贬值，使得人民币吸引力下降，美元更具吸引力，投资者特别是国际投资者会在中美市场产生套利交易，卖出人民币买入美元，造成人民币资产流失，他们就有可能在中国的股票市场和房地产市场卖出资产变现，再兑换成美元，利空股市。

根据海通证券研究，中美息差不断走低。截至6月28日13：40，中国国债收益率为3.578%，再度跌0.2%；美国10年期国债收益率增0.4%，暂为2.838%，中美息差为0.74%。二是人民币贬值，银行、地产、航空股承压

人民币贬值，银行、地产、航空股承压，而且这些权重股对指数影响巨大，间接对股市造成重大利空。

人民币贬值，银行还款成本增加。钱不值钱，会造成银行还款成本增加；国际上来看，人民币贬值，资本金要换算成美元计价，那么人民币将面临国际汇兑损失风险，资本金就会录得汇兑损失。成本的增加，银行的不值钱，对银行股带来承压。

四大国有银行和全国股份制等大型银行过去均录得大幅下跌，过去5日的跌幅更是惨不忍睹，其中，招商银行跌9.67%，工商银行、建设银行都跌8%左右。港股工商银行5日跌6.37%，建设银行跌近5%，交通银行跌近4%。地产股外债压力增大，何止棚户改？地产股近期集体大跌，自然离不开市场传言的棚户改。但是，棚户改之外，人民币贬值无疑大幅提高了地产股的外债压力，利空地产股。

分析人士指出，国内自去年开始就已明显收紧房贷资金，从而使得地产公司纷纷加大力度在外举债，随着人民币汇率的贬值，地产行业外债还款压力上升。

A股地产股遭遇重挫，就5日跌幅来说，A股地产龙头暴力地产跌超17%，万科A跌超13%，金地跌12%，华夏幸福跌10%。港股龙头房企同样遭遇重挫，以5日跌幅来看，碧桂园跌超20%，融创中国跌超17%，恒大跌14.5%，万科企业跌9.37%。此外，政策规范房企海外融资也进一步利空地产。发改委昨日宣布，要规范房地产企业境外发债资金投向，房地产企业境外发债主要用于偿还到期债务，避免产生债务违约，限制房地产企业外债资金投资境内外房地产项目、补充运营资金等。

航债务成本增加，航空股遭遇重挫。市场分析人士表示：国内航空公司由于拥有大量美元负债，在人民币持续贬值的背景下，债务偿还成本提高，市场信心下挫，最终导致航空板块整体呈现下跌趋势。

航空公司的损益情况与人民币汇率息息相关。南方航空在年报中表示，假定除汇率以外的其他风险变量不变，人民币兑美元汇率每升值（或贬值）1%，将导致南航2017年股东权益和净利润增加（或减少）人民币2.78亿元。

此前两年，国内四大航就由于人民币贬值承受了相当繁重的汇兑损失。数据显示，2016年、2015年，四大航合计的汇兑损失分别高达130亿、170亿，占当年的净利润的比重分别达65%、95%。

最近5日跌幅中，三大国有航空股全部跌超15%，其中，中国国航更是跌近26%。人民币贬值不断，原因几何？

1、中美10年期国债利率收窄

截至6月28日13：40，中国国债收益率为3.578%，再度跌0.2%；美国10年期国债收益率增0.4%，暂为2.838%，中美息差为0.74%。今年以来，我国10年期国债收益率持续下降，而美国10年期国债收益率不断走高，中美利差逐步收窄至60多BP，利差收窄对人民币汇率也会产生向下的压力。利差收窄，造成资金流出中国，进入美国。而随着美联储未来持续不断的加息，利差收窄风险依存。

2、美元指数突破95 资金流入美国加快

今年以来，尤其2月份以来，美元指数不断上涨，今日美元指数再次突破95，创造今年以来新高，累计涨幅高达3.5%。截至发稿，美元指数强势拉升，后市涨势依然强劲。持续的资金流入和美国经济提振，使得美元的吸引力不断提高，二季度美元指数也呈现单边上升态势。此消彼长，美元不断上涨的同时，人民币等新兴市场货币不断贬值，资金流出速度加快。

彭博最新数据显示，今年以来投资者从印度、印尼、菲律宾、韩国、泰国等亚洲新兴经济体股票市场撤出资金已达190亿美元，创下2008年金融危机以来最快资金流出速度。而在强势美元背景下，亚洲新兴经济体货币近期普遍表现低迷。

3、风险因素提前释放，属于正常回调

在中美贸易战升温，美储局加息以来，人民币加速贬值，贬值速度和幅度均超出市场预期，以官方收市价计算，6月15日至昨日（27日）的两周时间内，在岸人民币兑美元累计下跌2027点子，贬值幅度达到3.07%。

分析人士认为，近期人民币与美汇指数明显脱钩，走出独立行情，在岸人民币两周内快速贬值逾3%，顺势提前释放一旦中美贸易战开打的被动和贬值压力。

从CFETS人民币汇率指数（贸易额加权的综合汇率指数）来看，人民币汇率此前有一些过度升值了，当前的下跌可以看做是正常的回调。此前人民币一度升至6.25关口，此次下调也是人民币升值后的正常回调人民币未来走势如何？

上半年中国内地经济保持平稳，是支撑人民币汇率稳定的关键，但随着中美贸易摩擦升温，下半年内地经济将面临下行压力，而汇率的适度贬值，有助稳定和刺激出口，以稳定增长。

证券日报引述专家认为，人民币适度贬值是合理的，可为中国应对中美贸易战留有余地。

中国证券报引述国家外汇管理局国际收支司前司长管涛称，中国经济仍有望保持相当的韧性，这将支持人民币汇率稳定。

香港经济日报表示：人民币资本帐户未完全开放，对资本流出仍实施严格的限制，外汇储备充裕，加上可通过汇率形成机制启动逆周期因子引导市场，人民银行有能力干预市场稳定汇率。

但市场对下半年美汇走势出现分歧。中信证券分析师明明认为，美联储局年内还将加息，人民币或仍将面临贬值压力，但美国难以依靠财政刺激美元走高，美元很有可能出现回落，人民币持续大幅贬值的可能性不大。

分析师认为，人民币愈来愈市场化。如果市场力量推动人民币有序贬值，政策顺应市场即可，预计在短期适度贬值到位后，人民币将维持跟随美汇指数双向波动的格局。

中国社科院国际金融研究中心副主任、平安证券首席经济师张明表示，短期人民币仍有温和下行空间，预计本轮人民币调整下限将在6.7左右。

中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为，人民币破7不是坏事，但时机、节奏很重要。预计年内人民币兑美元汇率或将发生贬值加大的过程，这一水平符合中国经济阶段需求，人民币兑美元汇率基点在6.6元附近，有利于外贸发展对实体经济以及市场信心的稳固，人民币高估风险需要防范。

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