600309.SH - 万华化学_【LINGShow】

基于财务报表的企业价值研究...

公司介绍

万华化学是一家全球化运营的化工新材料公司，依托不断创新的核心技术、产业化装置及高效的运营模式，为客户提供更具竞争力的产品及解决方案。公司业务涵盖MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯产业集群，丙烯酸及酯、环氧丙烷等石化产业集群，水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等功能化学品及材料产业集群。所服务的行业主要包括：生活家居、运动休闲、汽车交通、建筑工业和电子电器等。在生产领域，国内烟台、宁波、珠海三大生产基地稳定运营，2011年万华化学托管匈牙利BC公司，拥有了自己的海外生产基地。在研发领域，烟台、北京、佛山、上海等地的研发中心已逐渐成型，2017年北美技术中心在休斯敦正式投入使用。另外，万华化学在欧洲、美国、日本等十余个国家和地区均设有公司和办事处。

资料来源：Wind资讯

财务分析

聚氨酯上市的公司数量14家，平均市盈率TTM为22.82，而该企业市盈率TTM为9.9，低于行业平均值，企业市净率LF为4.65，高于行业平均值，公司的市值为1242亿元，高于行业平均值。

同行业主要企业关键财务指标对比：

该企业营业总收入531.23亿元，成长率76.5%,近5年的复合增长率为24.5%，毛利率为39.7%，高于行业平均水平，行业平均毛利率为30.4%，近5年平均的毛利率为32.9%，净利率为25.1%,高于行业平均水平，行业平均净利率为6.3%。该企业的净经营资产为524.4亿元,净经营资产周转率为1.013,税后经营净利率为26.4%,近五年的税后经营净利率为18.9%。

根据Wind资讯求得该企业的Beta值为1.4011,可以粗略求得该企业的经营资本成本为10%,假设后5年增长率20%.假设后5年税后经营净利率20%.假设后5年净经营资产周转率1.持续经营永续期增长率1%.利用剩余经营收益模型可以求得企业内在价值是2412.38亿元，净负债价值为216.87亿元，从而可以求得股权价值为2195.51亿元，股票数量为27.34亿元，可以求得股票内在价值为80.3元/股；假设不进行预测后面5年的经营情况，公司在去年的基础上保持原有的经营状况，持续增长率能达到1%的话，那么利用模型估计公司的股票内在价值为50.57元/股。

因为是基于最新的财务报表进行估值，所以模型对企业估值的数据均反映2017年12月31日的企业价值。