大手笔股票回购来袭，上市公司自救最后的绝招？

剔除股权激励回购，2018年以来共有80家上市公司已耗资102.5亿元实施股票回购，创历史新高。...





自6月19日上证指数跌破3000点关口以来，A股上市公司纷纷祭出增持、回购、分红等“护盘”大招。其中，股票回购是今年以来上市公司的重要“利器”，大手笔回购频现。东方财富Choice数据显示，剔除股权激励回购，2018年以来共有80家上市公司已耗资102.5亿元实施股票回购，创历史新高。

由于市场快速下跌与投资者信心不振的局面日益严峻，一些上市公司开始采取措施以期稳定股价和投资者情绪，6月下旬大盘跌破3000点以来已有57家公司的董事会抛出回购股份的预案，还有部分公司正在实施股票回购的计划。

从回购的金额上限看，口气最大的要数昨日刚披露的美的集团回购计划。公司公告称在回购价格不超过50元/股的条件下，拟回购不超过40亿元的公司股份。回购目的是使股价与公司价值相匹配，维护公司市场形象，增强投资者信心并维护投资者利益。

今年1月下旬以来，美的集团的股价起起伏伏，尤其是6月13日以后，股价追随市场几乎直线下行，从最高时的58.05元跌至7月4日最低的45.11元。若40亿元的预案实际中能全部实施，美的集团的股票回购也将成为A股史上排名第三的普通回购。

东方财富Choice数据显示，自2011年4月健康元（600380.SH）首笔股票回购以来，实施普通回购金额超过10亿元的共4家上市公司，分别是*ST油服、宝钢股份、新湖中宝和永辉超市。此前的2015年7月期间，美的集团也曾实施股票回购计划，合计回购金额近10亿元。



数据来源：东方财富Choice数据作为上市公司股利政策的替代选择，股票回购不仅相当于一种特别股利，在公司管理层认为股票价格远低于公司实际价值时也能作为积极信号传递给市场，借此提升投资者信心，稳定股价。

上周，港股和A股市场的地产板块出现大跌，上市房企就集体行动、采取股票回购的操作，保护中小股东利益，提振市场信心。例如，上周碧桂园合计耗资2.88亿港元回购2300万股股份，中国恒大7月3日以2.86亿港元回购1412.9万股股份，还有龙湖地产、中国奥园地产、龙光地产、金茂控股等房企采取回购措施。

无独有偶，除美的集团外，多家A股上市公司在沪指破位后也纷纷发布股票回购预案。东方财富Choice数据显示，在57家发布普通股票回购预案的公司中，还有中原高速、东方雨虹、华铁股份、启迪桑德和华业资本的预计最大回购金额达到10亿元以上。



数据来源：东方财富Choice数据

同时，2018年以来，剔除股权激励回购，共有80家上市公司已耗资102.5亿元实施股票回购计划，已经超过2017年全年的43.2亿元和2016年的60.1亿元，创历史新高。

从回购金额看，排名靠前的分别为永辉超市、苏宁易购、均胜电子和梦网集团，回购金额分别达到16.26亿元、10亿元、4.97亿元和4.58亿元。永辉超市今年1月公告，耗资逾16亿元回购1.66亿股，回购金额暂居首位。



数据来源：东方财富Choice数据

若将今年以来的普通回购公司按照行业划分，在80家公司中，化工（10家）、计算机（9家）和医药生物（8家）行业最多。近期，上市公司回购股票的理由几乎一致，为稳定投资者的预期，维护投资者利益，同时为调动高管和核心员工积极性。早在20世纪50年代，美国上市公司就出现了股票回购，但是在20世纪70年代之前，这一行为并没有得到大规模使用。到了20世纪70年代，美国经济出现了滞胀的局面，当时的美国总统尼克松为挽救下滑的美国经济，提出了八项主张，其中有一条即为限制上市公司发放现金股利。结果使得股票回购成为愿意大量增加对股东分配现金的企业唯一可选方式。

1987年的股灾，导致股票回购总规模达到541亿美元的空前水平，而同期现金股利规模为831亿美元。随后，为了有效规避现金股利税收，股票回购继续受到公司青睐。而从1997年开始，美国市场股票回购规模就已经超过了现金股利的支付。

股票回购与中国资本市场的历史一样，时间不长。2005年6月，证监会颁布《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》。此试行办法公布后，邯郸钢铁成为了第一家宣布回购的上市公司，并于2005年8月30日收到中国证监会《关于邯郸钢铁股票有限公司回购社会公众股票的申请》的批复，中国证监会对公司实施本次回购方案无异议，邯郸钢铁成为首家回购社会公众股方案获批的公司。此后，华菱管线、银基发展、山鹰纸业等多家公司也宣布了回购方案。

美国股票回购实施的目的，主要为现金股利的替代方式。这类回购中，上市公司有较多的现金，公司以现金在二级市场上回购股票，结果是流通在外股票数量减少，每股收益增加，股价上涨。对于没有参与回购的股东来说，持有股票的总价值增加。如果股东想要取得现金，可以通过二级市场交易来实现。

另外是防止兼并与收购。如果向外界股东进行股票回购后，公司原大股东在公司中的持股比重就会相应上升，其控股权自然得到加强。

我国股票回购实施的目的 ，一方面是优化股权结构。如果公司认为资本结构中权益资本的比例较高，可以通过股票回购提高负债比率，改变公司的资本结构，并有助于降低加权平均资本成本。虽然发放现金股利也可以减少股东权益，增加财务杠杆，但两者在收益相同情形下的每股收益不同。特别是如果是通过发行债券融资回购本公司的股票，可以快速提高负债比率。

另一方面，在发放现金股利较为普遍的A股市场，股票回购稳定股价的信号作用更为明显。如果公司管理层认为公司目前的股价被低估，通过股票回购，向市场传递了积极信息。股票回购的市场反应通常是提升了股价，有利于稳定公司股票价格。如果回购以后股票仍被低估，剩余股东也可以从低价回购中获利。

股票回答Q&A——

哪些上市公司可以进行股票回购呢？

1、公司股票上市已满一年。

2、公司近一年内无重大违法行为。

3、回购股份后，上市公司仍然具备持续经营能力。

4、回购后，上市公司股权分布原则应当符合上市条件；公司拟通过回购股份终止其股票上市交易的，应符合并取得证券交易所的批准。

5、中国证券会规定的其他条件。

上市公司股票回购可以采取哪些方式进行呢？

1、证券交易所集中竞价交易方式。（目前我国均采用这种方式）

2、要约方式。

3、中国证券会认可的其他交易方式。

上市公司在证券交易所进行股票回购有哪些限制？

上市公司回购股份的价格不得为公司股票当日交易涨幅限制的价格，并且不得在以下交易时间进行股份回购的委托：

1、开盘集合竞价 。

2、收盘半小时内 。

3、股票价格无涨跌幅限制。

股票回购存在风险吗？

1、债权人：如果以现金进行股票回购，将减少上市公司的现金，降低公司的流动资产和偿债能力。如果以债务融资的方式进行回购，会提高上市公司的资产负债率，增加债权人的违约风险。

2、部分股东：上市公司通过定向回购的方式从部分股东手中回购股份，若上市公司与股东之间交易构成关联交易，可能会出现利益输送的情况，从而损害其他股东的利益。

3、普通投资者：上市公司可以发布利空消息，打压股价，以低价进行回购，而在股价较高时发行股票来套利，通过这种方式操纵市场，损害投资者利益。

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