【晨会0709】宏观：树欲静而风不止；策略：7月反弹正式开启；计算机：智慧医疗；食饮：6月阿里线上销售热潮

 

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【宏观】中美贸易战专题报告：树欲静而风不止

——诸建芳，崔嵘，刘博阳，王宇鹏

加征关税开征标志着中美贸易争端进入新阶段。美国已不仅仅针对削减对华贸易逆差这一层面，其试图遏制中国制造业崛起的意图十分明显，当前中美两国的冲突和博弈已体现在贸易领域、高科技领域。美国对华战略或已发生由互补合作转向竞争合作关系的重大变化。

【策略】7月反弹正式开启

——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

维持市场将出现持续且可参与的超跌反弹机会的观点。一些机构持仓较轻、前期调整充分但是市场空间足够大的成长板块更适合作为反弹行情中的进攻品种，建议关注工业自动化、SaaS、网络安全和北斗导航，同时一些前期调整充分且预期打得非常低的板块有配置机会，建议关注银行、保险和消费电子。

【计算机】智慧医疗：新政策，新模式，新机遇

——张若海

判断医疗信息化板块将迎来持续的主题投资机会，维持行业“强于大市”评级。推荐关注两类公司：1. 已获得云商巨头的资本注入或流量支持，如卫宁健康、东华软件、阿里健康；2. 尚未获得巨头资本注入，但拥有成功案例背书的专业服务厂商，如创业软件、思创医惠等。

【食品饮料】6月阿里系线上数据：618世界杯双核驱动6月线上销售热潮

——戴佳娴，方振

白酒方面，6月阿里系线上销售额同增12%，较5月明显回暖，其中牛栏山等增长亮眼，推荐顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒；啤酒方面，世界杯效应叠加618促销驱动啤酒阿里线上同增52%，高端化成为线上核心趋势，推荐重庆啤酒、青岛啤酒；乳制品方面，6月伊利/蒙牛液奶阿里系线上收入同增54%/72%，且伊利奶粉加速增长，阿里线上同增43%，领跑国产奶粉行业，推荐伊利股份、蒙牛乳业；保健品方面，关注H&H国际控股，汤臣倍健；休闲食品行业，百草味同增57%，领跑休闲食品电商，关注好想你。

【债券】信用收缩仍在继续，去杠杆周期还未结束

——明明，林帆，章立聪，余经纬

信用收缩仍在继续，去杠杆周期还未结束。从杠杆周期视角分析，无论从去杠杆和利率的关系角度，还是从去杠杆实施阶段中我国处于增加流动性抵消信用紧缩的阶段的角度，我国利率都有下行空间。但目前而言，在结构性货币宽松+减支降费财政政策+完善监管政策政策组合下，近期我国的无风险利率会保持相对低位。

【债券（可转债）】转债分析框架总论：打造完整的工具箱

——明明，余经纬

一直以来，转债市场上缺少一个兼具可行性及有效性的分析体系为中短期行情及长期趋势的判断提供理论基础。本篇报告便是从此角度出发，在已有的工具基础上对其进行整合后搭建了一个更具时效性且较为完善的分析框架。

【银行】审慎评估信用风险暴露

——肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

影子银行的清理、实体去杠杆的推进，部分行业、部分地区可能会面临信用风险的适度上行，但根据我们测算银行正常的拨备计提足以应对潜在的风险暴露，当前估值太过悲观。此外理财新规如果能推迟发布，则有助缓解短期流动性压力和修复市场情绪。

【汽车】北美：轻卡销量超预期，继续推荐耐世特

——陈俊斌，联系人：宋韶灵，汪浩

北美车市回暖明确，皮卡和SUV的双位数增长明显好于行业预期，预计耐世特等核心零部件供应商中报大概率超预期。据最新销量数据，调整耐世特2018-2019年净利润预测至3.81亿/4.26亿美元。公司核心业务并未受中美贸易战影响，当前估值被错杀至10倍PE，安全边际高，维持“买入”评级。

【食品饮料】中报前瞻：当我们谈论确定性时我们在谈论什么

——戴佳娴，方振

投资建议：主线一：白酒方面，推荐洋河股份、贵州茅台、古井贡酒等；主线二，把握已涨价品种涨价红利兑现期，前瞻有望涨价品种，推荐H&H国际控股、重庆啤酒、青岛啤酒；主线三，寻找成长白马，除主线二提到的之外，关注桃李面包、汤臣倍健等。主线四，关注低线全面回暖，推荐顺鑫农业、伊利股份、蒙牛乳业。

【交通运输（铁路）】顶层设计再出击，三年升势或强化

——刘正

《打赢蓝天保卫战三年行动计划》政策再升级，公转铁加速铁路货运或迎中期升势。新清算办法提质增效，铁路基础设施加速，解决水铁联运最后一公里。预计西煤东运稀缺龙头大秦铁路或继续受益，低估值、高股息吸引力增强，维持“买入”评级，继续推荐特种箱核心增长效益释放、沙鲅线货运量价齐升的铁龙物流。

【农林牧渔】Q3鸡价有望同步上行，继续推荐禽产业链

——盛夏，熊承慧

近期股价回调主要受系统性风险影响，目前已具备安全空间，建议积极关注。作为农业板块景气上行确定性最高的板块、股价有望提前恢复。建议积极关注禽产业链相关标的。结合业绩确定性，推荐圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份。

【计算机】延续SaaS+平台龙头配置方向，关注龙头公司创新业务进展

——张若海，杨泽原，刘雯蜀

维持7月投资配置方向，聚焦于平台型与产品型龙头公司：用友网络、启明星辰；广联达、创业软件、卫宁健康；港股推荐关注金山软件。

【有色金属】动力电池装机量高速增长，新能源板块有望反弹

——敖翀

维持行业“强于大市”评级，全球经济复苏趋势仍在，基本金属配置通胀逻辑不变，关注上游铜板块公司：五矿资源（H）、江西铜业、云南铜业；动力电池需求增长叠加补库周期启动，重点关注产业链上游资源品公司：华友钴业、洛阳钼业、厦门钨业、天齐锂业、格林美。

【比亚迪（002594、01211.HK）】销量符合预期，新能源创新高

——陈俊斌，联系人：宋韶灵，汪浩

维持2018/19/20年EPS预测1.10/1.61/2.01元。公司全新车型周期已开启，动力电池业务中性化战略有望打开成长空间，维持公司（A+H）“买入”评级。

【三友化工（600409）】二季增长稳健符合预期，继续看好长期业绩攀升

——王喆，袁建聪

公司主营产品受国内严环保大环境持续挤压，价格有望长期维持高位；棉花供应紧缺推动粘胶短纤价格中枢上调，长期看好公司业绩保持稳健增长的态势。

【中青旅（600138）】拟参与受让古北水镇20%股权

——姜娅，杨清朴

维持2018-2020年EPS预测0.95/1.10/1.29元，近期连续下跌我们认为缘于对古北事项不确定性的担忧，以及业绩预期波动的担心，我们认为古北股权事项对公司影响有限，而基本面稳健增长明确，公司当前股价对应2018年动态估值不到19倍，低估明显，维持“买入”评级。

【国药股份（600511）】业绩预增略超市场预期，特色麻药业务快速增长

——田加强，联系人：孙晓晖

公司2018H1业绩预增略超市场预期，作为全国麻精特药一级分销龙头和北京纯销龙头的卡位优势明显，未来器械耗材、麻精产业链及口腔等业态具体较强外延创新空间，维持2018-2020年净利润预测12.93/14.41/15.94亿元，对应PE14/12/11倍，维持“买入”评级。

【生物股份（600201）】猪O-A苗生产获批，下半年销售提速

——盛夏，联系人：彭家乐

行业长期受规模化进程推进量价向好，但短期受养殖低迷拖累市场苗的渗透率，小幅下调公司盈利预测至2018/19/20年EPS 0.86/1/1.28元。由于大盘估值中枢整体下移，我们下调公司目标价至19元，维持“买入”评级。

现场会议：“寻找成长消费”主题研讨会

时间：2018年7月10-11日

地点：北京金融街国际酒店（原洲际）

现场会议：中信证券2018年有色金属产业发展高峰论坛

时间：2018年7月11-13日

地点：无锡君来洲际酒店

【宏观】当下经济基本面并“无虞”，流动性和中美贸易争端仍然是关键要素

诸建芳，王宇鹏

2018/7/1

6月份经济增长仍然平稳，并无“衰退”迹象，下半年中国经济有“忧”，但并不会看到“大”的衰退风险。目前资本市场担心主要由于中美贸易争端不确定和流动性紧张，并不是中国经济基本面出了问题，下半年流动性改善是大概率事件，市场情绪有望出现改善。

【策略】穿越至暗时刻

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/7/2

至暗时刻，市场极端负面情绪集中释放，市场对短期负面因素过度反应。“政策底”会逐步夯实，继续关注货币和财政的落地。极端负面情绪释放后会有超跌反弹的机会；中长期依然重在布局，静待转机。

【区域战略】前海合作论坛开幕，湾区基建和创新领域有望受益

杨帆，联系人：于翔

2018/7/6

2018年7月5日前海合作论坛开幕，《粤港澳大湾区发展规划纲要》有望在近期发布。短期内考虑到未来政策可能通过基建投资进行稳增长，大湾区的规划有望与此叠加促进基建领域发展，长期来看更加开放互通的大湾区有利于创新领域，包括金融服务与电子高端制造业等。

【银行】信用风险研究

肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

2018/7/3

尽管信用债和非标违约率将适度上行，但银行正常拨备计提能够应对，估值反映的预期过于悲观（隐含的问题资产比例为14.4%）。强监管对银行中报经营指标产生压力，暂时压制银行信用风险预期和市场流动性预期的改善。不过，目前银行股已在底部区间、下行风险有限，未来需关注宏观面政策变化、信用风险演绎进程以及投资者情绪恢复。

【银行】贵阳农商行信用评级下调：历史问题，重新解决

肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

2018/7/3

目前银行板块估值（0.76X PB）已处于历史最低水平，此估值隐含的新增问题资产规模数万亿级别，市场预期过于悲观、估值有修复空间，建议从长线配置思路把握确定性板块的投资机会。投资组合：A股推荐招商银行、建设银行和工商银行，关注低估值的光大银行、南京银行、中国银行和农业银行；H股重点配置招商银行、建设银行、工商银行和中银香港，关注汇丰控股、中国银行和农业银行。

【电子】中美贸易争端对电子行业影响几何？

徐涛，胡叶倩雯

2018/7/4

短期看贸易争端对电子行业影响有限，长期影响还需持续关注。聚焦产业层面，中国凭借基础设施完善、工程师红利等独特优势，正逆风前行，加速产业升级，尤其是半导体产业，在国家战略推动下，正由低端向高端环节逐步实现自主可控，维持电子行业“强于大市”的评级。

【煤炭】煤价高位助业绩稳健增长

祖国鹏

2018/7/4

今年上半年行业需求及公司业绩整体向好，叠加近期流动性政策微调效应的显现，利好市场预期修复，板块估值处于近两年低位，下跌风险较小，看好板块7月份的反弹行情，推荐低估值的龙头公司，潞安环能、山西焦化、陕西煤业、兖州煤业（A+H）、平煤股份和开滦股份。

【商业零售（化妆品）】美妆刚需，聚焦营销、渠道、研发强者

徐晓芳

2018/7/5

建议三条主线择股：1. 质地良好，变革推动基本面趋势性向好的公司：产品年轻化成效显著、新品迭出、基本面趋势性向好的上海家化；推荐营销发力、渠道创新-线上及单品牌店快速增长、激励落地的珀莱雅。2. 推荐整合经销商卡位CS渠道、发展独家代理品牌及自有品牌、探索美妆新零售的青岛金王；3. 受益于化妆品线上渠道快速增长的美妆及相关服务商：卡位互联网、面膜两大成长赛道，内生与并购共同驱动的御家汇；关注兼具美妆代运营、4A公司属性的网创科技。

【传媒】互联网营销：市场规模持续增长，头部平台广告价值进一步体现

唐思思，肖俨衍

2018/7/5

我们看好具备核心价值与竞争力的头部企业，其有望持续受益于用户注意力增加、广告加载增长、广告形式丰富以及广告技术提升带来的技术红利，重点推荐社交媒体龙头之一微博，在线视频三杰之一爱奇艺，95后专属社交网站哔哩哔哩，以及集社交、资讯、视频为一体的互联网巨头腾讯控股，建议关注非上市公司字节跳动。

【传媒】国产片占比提升，暑期档值得期待

唐思思，肖俨衍

2018/7/6

我们看好具备核心价值与竞争力的头部企业，其有望持续受益于用户注意力增加、广告加载增长、广告形式丰富以及广告技术提升带来的技术红利，重点推荐社交媒体龙头之一微博，在线视频三杰之一爱奇艺，95后专属社交网站哔哩哔哩，以及集社交、资讯、视频为一体的互联网巨头腾讯控股，建议关注非上市公司字节跳动。

【烽火通信（600498）】5G新龙头，光通信领军企业蓄势待发

顾海波

2018/7/5

对公司2018-2020年EPS预测 0.87/1.06/1.45元。我们采用分部估值法，考虑到5G承载网料将于2019年开始建设，国家对网络信息安全放入国家战略，我们对泛通信系统、光纤光缆、烽火星空分别给予29.5倍、14倍、45倍估值，当前价格25.07元，目标价28元/股，考虑到当前市场的估值水平，下调评级至“增持”。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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