600380.SH - 健康元

基于财务报表的企业价值研究...

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公司介绍

健康元业务范围涵盖保健品、原料药(含中间体)和制剂、处方药与非处方药、中成药与化学制剂、检测试剂等领域，并开始形成上下游产业链。保健品旗下拥有太太、静心、鹰牌等知名品牌；原料药(中间体)有抗生素系列及其中间体7ACA(酶法)、4AA、F9等；处方药包含消化道用药、心脑血管用药、抗感染用药、抗肿瘤药、神经脑血管用药、泌尿系统用药等领域；非处方药有胃肠道药品“丽珠得乐”、“丽珠肠乐”，口腔溃疡用药“意可贴”，感冒类药品“抗病毒口服颗粒”，皮肤外用药品“新肤螨灵软膏”、复方醋酸地塞米松乳膏等。公司产品还远销美国、澳大利亚、新加坡、马来西亚、港澳台等地。依靠多年来的专注医药领域的经营，从一个知名的保健品企业已经发展成为国内综合实力雄厚的民营医药集团。

资料来源：Wind资讯

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财务分析

制药-化学制剂上市的公司数量101家，平均市盈率TTM为91.52，而该企业市盈率TTM为8.6，低于行业平均值，企业市净率LF为2.86，低于行业平均值，公司的市值为187亿元，高于行业平均值。

同行业主要企业关键财务指标对比：

该企业营业总收入107.79亿元，成长率10.9%,近5年的复合增长率为14.7%，毛利率为62.8%，高于行业平均水平，行业平均毛利率为53.5%，近5年平均的毛利率为61%，净利率为43.3%,高于行业平均水平，行业平均净利率为9.3%。该企业的净经营资产为151.3亿元,净经营资产周转率为0.7126,税后经营净利率为44%,近五年的税后经营净利率为17.2%。

根据Wind资讯求得该企业的Beta值为1.2372,可以粗略求得该企业的经营资本成本为9.2%,假设后5年增长率12%.假设后5年税后经营净利率25%.假设后5年净经营资产周转率0.8.持续经营永续期增长率1%.利用剩余经营收益模型可以求得企业内在价值是572.02亿元，净负债价值为15.09亿元，从而可以求得股权价值为556.93亿元，股票数量为15.73亿元，可以求得股票内在价值为35.41元/股；假设不进行预测后面5年的经营情况，公司在去年的基础上保持原有的经营状况，持续增长率能达到1%的话，那么利用模型估计公司的股票内在价值为37.08元/股。

因为是基于最新的财务报表进行估值，所以模型对企业估值的数据均反映2017年12月31日的企业价值。