【重磅】多方位理解中美贸易战

关键词：x0ax0a【多方位理解中美贸易战】、【7月反弹，新增关注金融】、【新能源汽车：多重利好驱动，催化不断】、【医疗信息化板块迎来持续机会】、【周期反转，风电复苏】...

编者按：

“记事者必提其要，纂言者必钩其玄。”

韩愈“提要钩玄”的读书之法，于证券研究同样适用！现今，研报严重同质化、无效信息泛滥，良莠不齐。因此，提要钩玄、举纲张目，就显得尤为关键，否则，精华亦将憾失于繁芜之中。

改版后的《重磅》严格遴选中信证券研究部近一周发布的重要研报，取其精华，弃其泛论，将更凸显“提要钩玄”之义。

我们希望，这份新《重磅》能使您的投资事半功倍！

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。--  宏观：需正视中美贸易摩擦的长期性和复杂性。不重走经济失速的老路。自主创新是中国崛起的必然之路。

--  通信：光纤部分反倾销力度加大，对美国企业影响巨大，对国内光纤市场影响不大。光棒反倾销政策继续，利好国内光纤光缆龙头企业。

--  化工：2000亿美元加征关税名单出台，对国内化工直接影响有限。利好龙头市场份额提升。

--  电子：加征在各细分领域均有涉及，但影响均有限。

--  策略：反复不改“市场将出现持续且可参与的超跌反弹机会”的观点。

--  银行：当前估值太过悲观。理财新规如能推迟发布，则有助缓解短期流动性压力和修复市场情绪。优选业绩确定性强、风险数据稳健的标的。

--  汽车：新能源汽车板块有望加速催化；长期向上趋势确定性高。

--  前瞻研究：特斯拉国产化落地，新能源产业链上多方受益。

--  计算机：推荐关注：卫宁健康、东华软件、阿里健康、创业软件、思创医惠等。

--  电力设备新能源：重点推荐：金风科技（全球风机龙头）、天顺风能（风塔龙头，市占率持续提升）；建议关注：福能股份（优质风电场运营商）、泰胜风能（风塔龙头）、中材科技（叶片龙头）。

--  天顺风能：预计2018-2020年EPS 0.37/0.54/0.69元；目标价7.40元；“买入”评级。

宏观

加征关税标志着中美贸易争端进入新阶段。美国已不仅仅针对削减对华贸易逆差这一层面，其试图遏制中国制造业崛起的意图十分明显，当前中美两国的冲突和博弈已经体现在贸易领域、高科技领域。美国对华战略或已发生由互补合作转向竞争合作关系的重大变化。需要正视中美贸易摩擦的长期性和复杂性。中美关系的未来走向不仅要考虑中美在经济利益上的博弈，也要考虑美国社会内部价值观变化导致的需求。美国对华贸易关税的开征对中国短期经济直接影响有限。中国应吸取日本80年代贸易战的经验教训，避免一味的寻求经济增长而采取过于宽松的货币政策和激进的金融市场化改革，不重走经济失速的老路。货币政策在稳健中性的基调下灵活性增强，财政政策存在边际放松可能；深挖国内消费市场，加强欧日经贸关系，开拓“一带一路”国家市场潜力；自主创新是中国崛起的必然之路。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《中美贸易战专题报告—树欲静而风不止》，发布日期：2018/7/9，分析师：诸建芳，崔嵘，刘博阳，王宇鹏】

通信

商务部公告：自2018年7月11日起，对原产于美国的进口非色散位移单模光纤征收最高78.2%反倾销税。自2018年7月11日起，对原产于日本、美国的进口光纤预制棒继续征收反倾销税，实施期限5年。我们认为，光纤部分反倾销力度加大，对美国企业影响巨大，对国内光纤市场影响不大。光棒反倾销政策继续，利好国内光纤光缆龙头企业。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《通信行业观察20180711—光棒光纤反倾销延续事件的影响》，发布日期：2018/7/11，分析师：顾海波，郑泽科】

基础化工

2000亿美元加征关税名单出台，对国内化工直接影响有限。主要由于：1. 名单以一些相对低附加值的产品为主，大部分产品价格较低，出口美国量较小且不经济。2. 对美国出口量大且美国国内自给率低的产品未列入，比如氟化工中的含氟树脂、高端制冷剂；磷化工中的磷酸一铵和磷酸二铵；硅化工中的有机硅；聚氨酯中的TDI等。我们判断行业仍将处在景气度较高的位置，龙头企业市场份额有望进一步提升。继续推荐龙头公司组合“万华化学、三友化工、新安股份、华鲁恒升、扬农化工、江山化工、东岳集团”和超跌的成长标的“飞凯材料、创新股份、中旗股份”。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《化工行业重大事项点评—美拟对华加征2000亿商品关税，化工行业影响几何？》，发布日期：2018/7/12，分析师：王喆，袁健聪】

电子

由于我国电子行业整体规模较大，2016年近4万亿人民币规模，而加税所涉及近120项产品其规模仅约463亿美金（由于统计口径差异，实际金额远低于463亿美元），因而整体影响有限。加征在各细分领域均有涉及，但影响均有限。1）半导体：本次名单涉及产品较少且金额低，其中半导体媒介2016年整体出口额不足2000万美元；2）消费电子：继续避开手机等终端产品，主要涉及零部件，而中国厂商生产的半成品需组装为成品后再销往美国，因此影响较小；3）安防：首次提及安防领域，但是电子防盗及火灾报警装置，而非安防龙头主营的视频监控，因此影响较小；4）LED：主要涉及下游应用，但整体受冲击较小；5）PCB：涉及产品为各类印刷电路组件，属于对美出口占比较低的工业中间件，中国PCB整体对美国出口占比不足总产能的2%。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《电子行业重大事项点评—中美贸易争端再起，但无需过度担忧》，发布日期：2018/7/12，分析师：徐涛，胡叶倩雯】

电子

大陆半导体产业虽然基础薄弱，但是拥有巨大的成长空间，移动终端时代中国大陆需求端市场的全备和供给端的薄弱，形成了半导体本土化的巨大内生动力，产业转移的条件已经成熟。我们预计在政府政策扶持和技术创新浪潮的驱动之下，中国大陆半导体产业将进入长期加速的增长通道，维持半导体行业“强于大市”评级。推荐自主封装测试龙头长电科技，优秀数据存储芯片、MCU芯片设计公司兆易创新，指纹识别设计龙头汇顶科技，建议关注模拟IC设计公司稀缺标的圣邦股份。在自主可控、战略性主体性投资标的方面，推荐国内半导体设备龙头北方华创，全球LED芯片龙头、布局化合物半导体代工三安光电。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《电子行业专题研究报告—从晶圆应用看自主可控》，发布日期：2018/7/11，分析师：徐涛，胡叶倩雯】策略

继续维持市场将出现持续且可参与的超跌反弹机会的观点。一些机构持仓较轻、前期调整充分但是市场空间足够大的成长板块更适合作为反弹行情中的进攻品种，建议关注工业自动化、SaaS、网络安全和北斗导航，同时一些前期调整充分且预期非常低的板块有配置机会，建议关注银行、保险和消费电子（银行、保险为新增）。2018年中报业绩前瞻：优选景气向上细分领域及龙头。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《A股市场策略周报20180708—7月反弹正式开启》，发布日期：2018/7/，分析师：秦培景，杨灵修】

在经过2天反弹后，7月11日A股出现回调。对中美贸易战升级的担忧是市场调整的直接诱因。美国的政策执行要考虑到微观制约和中国进一步反制，落地难度很高。短期对市场情绪有影响，但不会影响反弹趋势。随着投资者对中美冲突最终执行的认知和预期纠偏，事件的冲击最终也仅是情绪上的，这只是反弹当中的小反复而已，我们依然对本轮A股反弹行情保持乐观。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《A股市场策略快报20180711—反弹中有反复》，发布日期：2018/7/11，分析师：秦培景，杨灵修】

银行

上周末财新报道理财新规或将延期出台。此外中国信达在银行业例行新闻发布会上披露了不良资产市场的整体情况，由此了解银行当前信用风险的状况和特点。影子银行的清理、实体去杠杆的推进，部分行业、部分地区可能会面临信用风险的适度上行，但根据我们测算银行正常的拨备计提足以应对潜在的风险暴露，当前估值太过悲观。此外理财新规如果能推迟发布，则有助缓解短期流动性压力和修复市场情绪。投资组合上，优选业绩确定性强、风险数据稳健（不良暴露充分、拨备计提充足）的标的，包括招商银行、工商银行、建设银行，关注光大银行、南京银行、中国银行和农业银行。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《银行业热点聚焦20180709—审慎评估信用风险暴露》，发布日期：2018/7/9，分析师：肖斐斐，冉宇航】汽车

短期看，特斯拉国产化落地，宝马汽车与长城汽车在华合资，动力电池龙头宁德时代海外建厂等多重利好刺激下，新能源汽车板块有望加速催化。长期看，新能源汽车已进入渗透率从1%到10%的高速成长期，长期向上趋势确定性高，继续重点推荐。其中上游：华友钴业（钴）；中游：宁德时代（电芯）、银轮股份（热管理）、创新股份（湿法隔膜&铝塑膜）、厦门钨业（正极）、道明光学（铝塑膜）；下游（爆款）：上汽集团、比亚迪。建议关注：天赐材料（电解液）、新宙邦（电解液）。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《新能源汽车行业重大事项点评—多重利好驱动，板块有望催化不断》；发布日期：2018/7/11；分析师：敖翀，王喆，弓永峰，刘海博，陈俊斌】

前瞻

特斯拉在华建厂，反映中国市场对海外新能源汽车巨头的吸引力。新建工厂显著提升产能，Model 3有望成为真正爆款。新能源产业链加速国际化，特斯拉供应商有望直接受益。特斯拉国产化激发鲶鱼效应，传统汽车公司加速智能电动布局。Model 3产能持续爬坡，有望缓解现金流压力；长期看好公司在智能电动汽车领域的创新突破和执行力，看好公司领先优势。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《前瞻研究重大事项点评—特斯拉：上海建厂尘埃落定》，发布日期：2018/7/11，分析师：许英博】计算机

随着产业政策的不断推出与云商巨头的不断涌入，我们判断医疗信息化板块将迎来持续的主题投资机会，维持行业“强于大市”评级。同时，随着在线医疗消费制度的不断突破和龙头公司在线流量服务创新业务的不断探索，2018年下半年与2019年龙头公司的业务天花板将显著提升。我们推荐关注两类公司：1. 已获得云商巨头的资本注入或流量支持，在医疗信息化领域接口或者区域优势明确的公司，如卫宁健康、东华软件、阿里健康；2. 尚未获得巨头资本注入，但在医院场景或者区域医疗平台具备明确的专业化服务能力，拥有成功案例背书的专业服务厂商，如创业软件、思创医惠等。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《计算机行业智慧医疗跟踪报告—新政策，新模式，新机遇》，发布日期：2018/7/9，分析师：张若海】电力设备及新能源

短期看，风电弃风限电情况改善，存量电场运营收益持续提升；中期看，装机规模迎来增长复苏，制造龙头业绩有望迎来触底反弹；长期看，风电将进入平价上网时代，具备低成本、高效率、核心技术优势的龙头企业有望深度受益，维持行业“强于大市”评级。重点推荐：金风科技（全球风机龙头）、天顺风能（风塔龙头，市占率持续提升）；建议关注：福能股份（优质风电场运营商）、泰胜风能（风塔龙头）、中材科技（叶片龙头）。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《电力设备及新能源行业专题报告—周期反转，风电复苏》；发布日期：2018/7/13；分析师：弓永峰】

公司在巩固全球风塔领先地位的基础上，积极拓展叶片和风电场运营领域，打造“制造+运营”双轮驱动，有望紧随风电行业回暖实现增长提速。我们预计公司2018-2020年EPS为0.37/0.54/0.69元（2017年为0.26元），现价对应PE为11/7/6倍，给予公司2018年PE为20倍，对应目标价7.40元，首次给予“买入”评级。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《天顺风能（002531）投资价值分析报告—风塔龙头，打造制造+运营双轮驱动》；发布日期：2018/7/11；分析师：弓永峰】房地产

公司上半年业绩实现高增长。我们前期预测公司可能跻身地产优质蓝筹行列。当时，公司唯一未曾充分兑现的指标即业绩——而2018年中期则成为了业绩兑现的起点。由于企业当前毛利率很低，企业2019年后的业绩弹性仍然很大。我们假定公司不能降低资金成本，所开发项目无法享受房价上涨（均为保守假设），上调2018-20年EPS预测至0.56/0.68/0.74元（原预测为0.37/0.51/0.78元）。维持公司8.92元目标价，维持“买入”评级。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《中南建设（000961）2018年中报业绩预告点评—千亿销售新军，业绩贡献初现》，发布日期：2018/7/10，分析师：陈聪，张全国】

公司上半年销售高增长，预计全年销售将超预期。公司地产开发与新业务并行，低线城市布局有利于取得高于行业销售增速和盈利能力，公司参与投资房地产项目，会为其带来额外投资收益。此外，公司影院、儿童娱乐、金融等新业务在年内将会体现出更多利润贡献。综合来看，我们上调公司2018-2020年核心EPS预测为0.92/1.25/1.49元（原预测为0.72/0.87/0.96元），给予8.70港元目标价（对应2018年8倍PE）。维持“买入”评级。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《新城发展控股（01030.HK）2018年6月销售数据点评—地产发展加速，新业务凸显价值》，发布日期：2018/7/10，分析师：陈聪，张全国】

传媒

公司上半年业绩超预期，拟改名“芒果超媒”。剧集和综艺并进，2018年多款内容值得期待。新媒体国家队领头羊，内容-平台模式具有显著稀缺性。考虑到公司半年度业绩超预期，我们上调公司2018-20年EPS预测至1.16/1.48/1.83元（原预测0.99/1.20/1.59元），当前价格40.47元，对应2018-20年PE倍数为35/27/22倍。我们建议投资者积极从营业收入，净利润，芒果TV MAU，用户市场，付费会员规模，广告收入规模等多角度关注公司发展，维持“买入”评级。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《快乐购（300413）重大事项点评—改名“芒果超媒”，半年度业绩超预期》，发布日期：2018/7/12，分析师：唐思思，肖俨衍】策略

本文为A+H行业比较系列第五篇，聚焦两个中游的行业——交通运输和商贸零售，探讨两市场投资逻辑异同。A/H两地市场在交运板块重合度高，但商贸零售领域则明显具有本地特色。除金融行业外，交运应该是两市重合度最高的重要板块，特别在港口、公路和航运等细分子板块。虽然A/H交运盈利和ROE基本走势趋同，但港股上市净利润主要由航空、公路、铁路构成，而A股主要是航空、港口、公路，板块基本面背后核心驱动不同。商贸零售方面，两地公司地域属性明显。A股主要以内地百货、贸易和连锁三足鼎立，而港股多为本地连锁零售珠宝及化妆品公司。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《中信证券A+H行业比较系列之五：交通运输和商贸零售篇——“共性”与“差异”并存》，发布日期：2018/7/9，分析师：杨灵修，秦培景】

房地产

长线资金入主显示公司投资价值。公司信用有所强化，业绩确定性有所提升。我们认为，公司产业新城的模式在新时代具备生命力，产城融合提高了区域价值，也推动了资源增值。目前，公司的经营性现金流入来源已经区域多元化，未来经营性现金净流入状况也有望得到改善。我们给予公司2018/2019/2020年4.03/5.09/6.24元/股的盈利预测，给予公司36.27元/股的目标价（对应2018年9倍PE），维持“买入”的投资评级。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《华夏幸福（600340）重大事项点评—长期资金持股强化信用，区域均衡改善现金回流》，发布日期：2018/7/13，分析师：陈聪，张全国】

我们看好物业管理行业龙头公司的投资价值，A股缺乏独立的物业管理龙头。万科物业堪称业内最优秀的物业管理公司之一，但万科A所持万科物业价值占其总市值偏低。金地物业却值得投资者重点关注，这是由于金地物业相当大的在管和营收，也是因为金地集团相对小的市值。投资者可以透过投资金地集团，分享金地物业的成长。公司主业发展平稳，我们维持其2018/2019/2020年1.64/1.73/1.86元/股的盈利预测。给予上市公司2018年8倍的PE，即13.11元/股的目标价，维持“买入”评级。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《金地集团（600383）跟踪快报—A股物业服务龙头遗珠》，发布日期：2018/7/13，分析师：陈聪，张全国】

计算机&传媒

我们看好公司比肩微软的业务体系和云业务广阔前景，预计公司2018-20年Non-GAAP净利润为12.84/14.62/16.63亿元,对应EPS 0.93/1.06/1.21元。公司作为最被低估的核心云标的，持续成长已开启。基于分部估值给予6个月目标价30.72 港元（18年33x Non-GAAP PE/6x PS），短期看预计有 45%+空间，明年内有望看80%+空间。维持“买入”评级。

【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《金山软件（03888.HK）深度跟踪报告—比肩微软，云起江湖》，发布日期：2018/7/11，分析师：杨泽原，唐思思，张若海，刘雯蜀】特别声明：《中信证券每周重磅观点》系对历史报告摘要的汇编，其内容均节选自中信证券研究部已经发布的研究报告，仅供汇总参考之用；《中信证券每周重磅观点》不应被视为发布新的证券研究报告，或对节选的已外发研究报告的重新发布；若因对报告的节选而产生歧义的，则应以报告发布当日的完整内容为准。

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