【晨会0718】策略：2018年中报预览；金工：巧读研报；浙能电力/新浪微博

 

中信证券研究

提供行业资讯，让您方寸间知天下！

关注

【策略】2018年中报预览：创业板盈利增速下滑，关注景气向上的细分成长行业

——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

本期报告对全部A股的中报预告盈利情况进行分析，主要分为四个部分：1）各板块、行业披露情况及预计盈利增速概况；2）创业板二季度盈利变动分析；（3）基于重点跟踪的细分领域龙头股的业绩变动情况，自下而上梳理各行业景气；（4）汇总中信证券研究部行业分析师对于各自行业的景气判断。

【金工（量化选股）】巧读研报：破解分析师观点中的超额收益密码

——顾晟曦，赵文荣，王兆宇，张依文

本文立足于巧用研报信息，多维度探讨分析师信息的有效性，构建了多个基于分析师研报发布行为的策略：持续推荐策略资金容量大、换手率低，可以作为基础股票池；上调目标价和评级策略属于短期博弈策略，在震荡市场中有较好的表现。将三个策略配置成多策略组合，收益更加稳健而且提升了资金容量，年化复合收益约20%。

【浙能电力（600023）】火电供需矛盾暴露，区域龙头反转在即

——李想，联系人：高超

预计2018~2020年EPS为0.40/0.53/0.66，当前股价对应P/E为12/9/7倍。公司核心看点如下：火电供需形势好转，业绩迎来拐点后弹性加速释放,估值修复潜力大。给予公司2019年1.3倍P/B，对应目标价为6.10元，首次覆盖给予“买入”评级。

【新浪微博（WB）】微博六问：护城河仍在，货币化进程不改

——唐思思，肖俨衍

考虑公司内容生态与关系沉淀壁垒深厚、货币化潜力依旧充分，我们维持公司2018-20年Non-GAAP归母净利预测6.30亿/9.20亿/12.30亿美元，2018-20年non-GAAP净利润CAGR 45%，给予2018年non-GAAP PE 40x，目标价113美元，维持“买入”评级。

【债券】货币政策失效了吗？

——明明，林帆，章立聪，余经纬

央行通过两种方式提高货币政策操作空间：一是通过预期引导，引导市场预期，维持宽松货币政策的预期；二是充足货币供给，提高短期利率的稳定性，减少利率波动风险和流动性风险。此外，货币政策不应该单兵突进，应该同财政政策共同发挥稳定内需作用。

【宁德时代（300750）】携手华晨宝马，深化战略合作

——陈俊斌，弓永峰，联系人：宋韶灵、刘丹琦、汪浩

维持公司2018/19/20年EPS预测为1.42/1.97/2.54元，当前价82.28元，对应2018/19/20年PE分别为58/42/32倍。公司作为全球动力电池行业龙头，将充分受益于国内外新能源汽车放量带来的高增长，我们继续看好公司未来的成长，维持“买入”评级。

【万华化学（600309）】陶氏宣布MDI产品不可抗力,后期下游需求启动支撑价格

——王喆，袁健聪，联系人：金箫

长期坚定看好公司发展，短期事件性因素有望产生催化效果。

【新洋丰（000902）】进军土壤改良市场，拓展农业服务体系

——王喆，袁健聪，联系人：金箫

此次渠道优势结合原材料优势，拓展农业产业服务体系，有望实现新业务快速扩张，创造新的利润增长点。维持“买入”评级。

【Netflix（NFLX.O）】用户增速放缓，不改长期上升趋势

——许英博

2018年Q2，公司营收达到39.07亿美元，Non-Gaap净利润为3.8亿美元，订阅用户净增长为520万人，推动总订阅数达到1.3亿。

【宏观】财政问题“十问十答”：财政杠杆高矣？财政政策是否还可“扬刀立马”？——2018年下半年财政政策展望

王宇鹏，诸建芳

2018/7/16

未来中国政府对于政府杠杆率的做法大概率是“稳杠杆”下半年中国基建投资继续大幅回落的可能性在降低。减税取代基建可能成为未来半年至一年积极财政政策的主要内容。这一轮“规范、清理”地方政府融资行为已经初步完成，未来对基建投资冲击渐缓。

【宏观】宏观政策微调缓冲外需不确定

王宇鹏，诸建芳

2018/7/17

固定资产投资结构优化明显，6%左右将是未来半年至1年固定资产投资增速的底部位置。汽车减税政策对销售积极影响将会显现，下半年消费增速不必过度悲观。“信用扩张偏弱”和美国“加征关税”对下半年经济带来负面影响。下半年宏观政策将作出微调。

【策略】对贸易战乏了，放下包袱向未来看

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/7/15

本期报告，我们详细阐述在各种宏观因素扰动下，我们未来中长期进行行业配置选择的思路。我们认为中国有四个大的趋势是确定的，分别是：1）制造业就业人口向服务业转移；2）中小型业企业势必要生存并吸纳就业；3）人口老龄化；4）城镇化进程推动的消费升级。在正文详细地分析了每个趋势下给投资者带来的确定性机会。

【银行】社融分化加剧，政策支持可期

肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

2018/7/16

6月社融数据不及预期主因表外项目收缩，货币当局已明显加大对信贷和流动性的支持来进行对冲。我们认为，目前“审慎型”去杠杆模式对于风险底线和经济增长底线均有充分考量，债务收缩、信用风险提升等去杠杆的“副作用”将在可控范围内。当前银行股估值太过悲观，后续宏观政策支持力度的加强有望修复市场情绪。

【房地产】数据和预期的背离

陈聪，张全国，联系人：郭一辰

2018/7/17

当前政策带来的热销和房价稳定，从基本面角度是可以接受的。我们不认为未来政策将出现较大反复。当前，板块蓝筹估值合理，使中长期价值投资者介入的机会。我们推荐招商蛇口、华夏幸福、华侨城等公司。

【通信】美商务部解除中兴禁运事件点评：阳光总在风雨后

顾海波

2018/7/13

美国商务部表示，美国已经与中国中兴通讯公司签署协议，取消近三个月来禁止美国供应商与中兴进行商业往来的禁令，中兴公司将能够恢复运营，禁令将在中兴向美国支付4亿保证金之后解除。我们认为该事件标志5G板块主要承压因素解除，通信板块有望重回上升通道。

【电力设备及新能源】周期反转，风电复苏

弓永峰，联系人：刘丹琦

2018/7/13

短期看，风电弃风限电情况改善，存量电场运营收益持续提升；中期看，装机规模迎来增长复苏，制造龙头业绩有望迎来触底反弹；长期看，风电将进入平价上网时代，具备低成本、高效率、核心技术优势的龙头企业有望深度受益，维持行业“强于大市”评级。重点推荐：金风科技（全球风机龙头）、天顺风能（风塔龙头，市占率持续提升）；建议关注：福能股份（优质风电场运营商）、泰胜风能（风塔龙头）、中材科技（叶片龙头）。

【华夏幸福（600340）】长期资金持股强化信用，区域均衡改善现金回流

陈聪，张全国，联系人：郭一辰

2018/7/13

长线资金入主显示公司投资价值。公司产业新城的模式在新时代具备生命力，产城融合提高区域价值，推动资源增值。公司经营性现金流入来源区域多元化，经营性现金净流入状况有望得到改善。我们给予公司2018/2019/2020年4.03/5.09/6.24元/股的盈利预测，给予公司36.27元/股的目标价，维持“买入”投资评级。

【众信旅游（002707）】稳健成长，估值底部

姜娅，杨清朴

2018/7/16

公司已走出阶段性低点，虽然收入增长仍然平稳，但盈利能力提高已显著显现，同时，围绕出境业务布局的衍生业务和产业端布局均开始增加贡献，公司盈利率先重回快速增长，我们认为公司有望维持30%盈利增长。预计18年动态估值26X，未来三年业绩复合增速31%，底部特征显著，上调至“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

特别提示：

本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写，仅供中信证券客户中的金融机构专业投资者在新媒体背景下观点的及时交流。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。

中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队，所提供的卖方研究服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下，在接受卖方研究服务前，还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

关于本资料的性质。本资料的性质为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点，基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见：（1）该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断，因此，相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（2）该项服务是一项“标准化服务”，侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况，也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断，因此，不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议，也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。

关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券对本资料提供的分析意见并不进行任何形式的担保或保证。以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。中信证券并不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

需要明确的是，上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者在进行投资决策时，须充分了解各类投资风险，根据自身的风险承受能力使用相关服务。投资有风险，决策需谨慎。

法律声明：

本订阅号中信证券研究

（原始ID：gh_fe1d2be7e8db）是由中信证券研究部建立并维护的官方订阅号。若未经中信证券官方核准，其他任何明示或暗示以中信证券名义建立的证券市场研究信息的订阅号均不是官方订阅号，订阅人在阅读、使用相关订阅号信息前还请务必向中信证券销售人员或客户经理进行核实。本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。订阅人及其他任何机构或个人未经中信证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号中的内容。中信证券未曾对任何网络、平面媒体做出过“允许报道相关内容”的日常授权。除经中信证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给中信证券造成任何直接或间接的损失，中信证券保留追究一切法律责任的权利。