作为控股股东的海航，依然将渤海金控视作其在国内资本市场的金字招牌...







来源：江西网络广播电视台 

自2017年年末以来，国家控风险、去杠杆的决心不减，与此同时，民营企业乃至上市公司债券违约、刚兑打破和资金链紧张等现象层出不穷。以海航集团为代表的高负债企业成为市场关注的焦点。

理论上租赁企业的资产负债率能够达到90%以上，且国内很多大型银行系租赁公司甚至要高于这一理论值。一位研究租赁行业的券商人士曾表示，对国内租赁公司来说，高杠杆在一定程度上意味着租赁公司资金和资产得到了更高效、充分的应用。

但作为一家上市公司，渤海金控88%的负债率已经引起其经营层的警觉。今年4月，该公司负责人曾在一次投资者交流会上表示，渤海金控将主动降杠杆、降负债。

2018年上半年，渤海金控开始启动剥离旗下负债较高的皖江金融租赁。在安徽省投未能取得监管部门同意后，安徽交控接棒继续与渤海金控商谈收购皖江金租股权事宜。同时，渤海金控拟收购海航资本控股的渤海信托股权并非公开发行股份继续向渤海信托增资以获取其控股权。

渤海金控方面表示，皖江金租的主要融资来源是银行间市场，以短期融资为主，负债率较高，出售皖江金租后，公司资产负债率有望降低1%～2%。鉴于公司短期债务压力主要来自于皖江金租，放弃后者控股权将使公司的短期负债压力大幅减轻。而安徽省方面先后派出安徽省投与安徽交控与渤海金控接洽受让皖江金租股权事宜，也显示出当地政府留下这家芜湖当地规模最大的金融机构的决心。同时，渤海金控在复牌公告中表示，收购渤海信托将进一步提升上市公司的盈利能力、发挥信托与租赁的协同效应并降低上市公司资产负债率，有利于利用信托渠道推动公司租赁业务的发展，有利于提升公司的资产管理能力，有利于提升公司的盈利能力并降低公司资产负债水平。截至2017年末，渤海信托负债率为17.6%。在重资产业务为主的租赁行业里，国内的融资租赁业务大多还停留在比拼资金成本的类信贷业务，形成了通过高杠杆来放大资金收益的业务模式。渤海金控却开始逐步盘活资产，探索“轻资产”运营模式。渤海金控子公司Avolon将41架附带租约的飞机租赁资产出售给一家投资公司，回流资金55.86亿元人民币。同时，Avolon将为上述飞机租赁资产提供管理服务，并按照上述飞机租赁资产所产生租金收入的3%收取管理费。6月，Avolon又以相同的模式向信达租赁出售7架附带租约的飞机租赁资产，回流资金约21.87亿元人民币。

业内人士表示，上述轻资产模式能有效避免飞机技术更新较快带来的贬值压力，是公司对飞机资产处置能力较强的一种表现，能够在降低资产负债率的同时，获得稳定的收益和节约维护成本。

在成熟的国际租赁市场，租赁公司的核心竞争力是资产管理的专业化水平，而非简单的资金成本比拼。渤海金控相关人士对记者表示。对于渤海金控而言，其控股股东海航虽致力于将其打造为旗下金融产业的旗舰平台，但从2016年由渤海租赁更名为渤海金控前后开始涉足金融资产股权至今，其租赁业务始终占据超过99%的收入和资产比重，现为A股市场最大的租赁公司以及全球第三大飞机租赁公司和全球第二大集装箱租赁公司。“金控”的名称在渤海金控上多少显得有些名不副实。

“尽管挂着金控的名头，本质上我们还是倾向于把它看成是一家租赁公司。”上述券商人士表示。而在渤海金控的官网上，该公司亦声称其“以成为国际领先的租赁产业集团为目标”。其2011年实现重组上市以来的一桩桩大型并购，也都围绕着租赁行业展开。

”相对于过去几年在全球范围内掀起并购浪潮的其他中国企业而言，至少我们能看清渤海金控的战略和目标市场在哪里。”该研究员表示。渤海金控是目前海航控股的A股上市公司里唯一一家获得公司主体和债券双AAA评级的公司。尽管面临着近一年以来股东方的舆情压力，渤海金控在联合信用评级今年6月出具的跟踪评级报告中依然保持了双AAA评级。同时，其2018年年度第一期公司债成功发行10.6亿元规模”，并获得大型国有股份制银行投资。对于当前相对紧张的债券发行市场而言，无论是规模还是成本，已是较为令人满意的发行结果。根据渤海金控在电话问询中的答复，近期公司将有第二期公司债发行。

这与渤海金控有效率的业务运营体系和领先的专业能力不无关系。据某不愿透露姓名的租赁行业人士称，国内租赁行业中，不少公司都或多或少的羡慕渤海金控的资产处置能力。

在国内去杠杆、流动性收紧的大环境下，不少租赁公司均面临承租人无法按时支付租金带来的坏账风险。国内某大型银行系金融租赁公司的航空公司客户违约，在强制收回飞机后却不能及时转租，几架国际上流通性很高的飞机竟在机场停放了一年之久。而渤海金控在应对柏林航空破产重组时，却能将由柏林航空承租的10余架飞机在短期内迅速转租出去。

“渤海金控旗下的全资子公司天津渤海租赁，被我们租赁圈称之为租赁行业的黄埔军校。”该租赁行业人士笑称。

自2017年以来，渤海金控已经连续两年分红，公司业绩也连续多年保持着两位数以上的增长。在财富杂志公布的最新一期中国500强名单中，渤海金控位列第205位，较上期榜单上升了51位。同时，该公司实际控制人海航集团、直接控股公司海航资本和渤海金控的高管许诺将继续履行2017年末做出的增持承诺。这是海航近期唯一一次在二级市场公开增持旗下上市公司股票

至少作为控股股东的海航，依然将渤海金控视作其在国内资本市场的金字招牌。

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