【0731】焦炭：“蓝天”下的新均衡；建材：当前实体需求如何；新钢股份；拼多多

 

中信证券研究

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【煤炭（焦炭）】“蓝天”下的新均衡

——祖国鹏

环保监管逐步强化，有助于行业产量收缩以及落后产能的出清，焦化提价预期也将逐步强化，板块有望出现强劲反弹。我们优先推荐“煤焦一体化”的龙头公司，山西焦化、开滦股份，也可关注业绩释放相对稳健的金能科技等龙头公司。

【建材】当前实体需求如何

——郭皓

7月建材类公司普遍反弹，是市场对宏观需求过于悲观预期的修复，催化因素是上市公司中报的高增长和政策面的宽松预期，7、8月中报期阶段性机会除了可关注业绩普遍报喜的水泥股外，还可关注超跌的防水材料、玻纤细分行业龙头公司。中期来看，需求周期的调整可能仍未完成，财政刺激在基建端的起效需要时间，中小城市地产投资仍有待出现周期性回落，未来半年可能仍处在复苏前的周期调整后半段，市场在阶段性反弹过后仍然需要注意周期尾部风险。

【新钢股份（600782）】营收利润同创历史新高，利用区位优势多元化布局

——敖翀，联系人：唐川林

在未来钢铁行业整体盈利保持较高水平的基础上，公司的利润将继续创出新高。我们看好公司的产品结构调整与优化能力以及公司所处的区位优势。我们给予公司目标价9.52元（2018年7倍PE），首次覆盖，给予“买入”评级。

【拼多多（PDD）】始于社交，兴于低线，囿于基因

——徐晓芳

以创新的社交购物模式“拼团”和“极致低价”精准抓住流量红利接近尾声时的增量部分,微信、QQ、小程序等移动入口的发展为拼多多提供了爆发式增长的土壤。但是，内在基因、外部环境决定了长期发展受限。给予2018年P/GMV 0.5x，对应市值约1900亿元人民币，首次覆盖给予“持有”评级。

【债券】利率下行通道中，遇到阶段性支撑位

——明明，林帆，章立聪，余经纬

日前，我国的短期国债收益率不断下降，长端国债收益率处于波动阶段。宽松的货币政策是前期国债收益率下行的主要原因。回顾2008年以来央行三次的货币宽松周期，可以得出三次货币的宽松都有货币数量型工具和价格型工具的配合，但是可以看出调整存款准备金率的数量型工具对流动性以及利率的影响作用减弱。目前的货币宽松和之前相比更有针对性，并且逐渐向宽信用转变，因此我们认为，国债收益率还处于下行通道，但是由于汇率、货币政策宽松空间较小等因素，利率近期下行有底。

【旅游】情绪性下跌，基本面维持

——姜娅，联系人：武明戈

我们预计，首旅、锦江的RevPAR增速2019年开始将与华住一致甚至反超。建议配置首旅、锦江（当前对应18年均约26倍，首旅剔除投资收益），因周期性特征，当前经济预期下酒店板块波动预计较大，但基本面并不会产生相应大的波动，低位增配价值显著。

【交运（铁路运输）】公转铁效果初现，运能确保三年增量

——刘正

根据财新网报道，中国铁路总公司计划未来3年新购置货车21.6万、机车3756台，预计采购金额将超千亿元。我们认为，若事项属实，相关操作应是运能供给端配合铁路货运增量计划，确保中铁总“货运增量方案”提出的国家铁路3年增长约8亿吨。2018H1铁路货运同比增长7.7%至19.6亿吨，预计上半年煤炭运量增长1.4亿吨。显示公转铁效果逐渐显现，铁路货运中期升势或确立。

【中国巨石（600176）】进击的玻纤寡头

——郭皓

预计公司2018年-2020年玻纤及制品销量为155万吨、173万吨、190万吨，其中中高端产品是公司主要增量来源，单位毛利受产品结构升级、成本下降驱动而呈现稳中有升趋势。在上述核心假设下，预计公司2018年-2020年归属净利润25.2亿元、27.2亿元、30.6亿元，同比增长19%、8%、13%。EPS分别为0.72元、0.78元、0.87元，对应PE为15.4x、14.3x、12.7x。DCF估值为12.82元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

【洛阳钼业（603993）】上半年业绩预增 钼价上涨将进一步催化公司盈利弹性

——敖翀

预计公司2018-2020年对应EPS分别为0.31/0.36/0.39元。当前股价5.88元，对应2018-2020年PE为19/16/15倍。考虑公司作为A股上游矿业公司的溢价水平，PB/ROE方法预测较为合理，结合公司2018年ROE预测值17.9%，根据行业可比公司PB/ROE比值关系，计算得到公司2018年PB值4.0倍，对应目标价8.20元/股，维持“买入”评级。

【万华化学（600309）】多点开花稳扩张，量价齐升促增长

——王喆，袁健聪

公司上半年业绩复合我们的预期，三大业务板块稳步增长。维持2018-2020年EPS预测为4.52/4.96/5.08元，维持目标价65元，维持“买入”评级。

【今世缘（603369）】收入增长稳健，净利率创新高

——戴佳娴，方振

基于公司产品及市场增长趋势良好的判断及公司提出的增长目标，上调2018-2020年EPS预测至0.93/1.16/1.45元（原预测为0.91/1.12/1.31元），对应增速为29.9%/25.3%/24.5%，对应PE分别为21倍、17倍和14倍，维持“买入”评级。

【苏宁易购（002024）】规模持续高增，线下快速卡位

——徐晓芳，联系人：高恺阳

今年以来公司内生快速展店，外延陆续收购迪亚天天上海、与大润发家电3C品类合作、与恒大合资开发苏宁易购广场等，体现强大零售运营与资源获取能力。长期线下展店获客，电商成长减亏，将继续巩固消费品龙头地位。考虑阿里股票出售收益，上调2018年归属净利润预测至71.0亿元（维持主业净利润预测15.0亿元），维持预测2019-2020年归属净利润26.9/41.0亿元不变，维持18.0元目标价，维持“买入”评级。

【韦尔股份（603501）】深度受益元器件涨价，内生+外延潜力巨大

——徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

公司是国内优质半导体设计+分销企业，重视内生式增长与外延式发展并举的发展战略，主营业务半导体分销受益2018年行业景气快速增长，优质销售渠道及客户资源为设计业务成长提供较大空间。我们预测公司2018/19/20年EPS为0.90/1.02/1.09元，给予2018年51倍PE，对应目标价45.9元，首次覆盖，给予“买入”评级。

【奥佳华（002614）】自主放量，期待新品

——陈俊斌 ，联系人：汪浩

维持公司2018/2019/2020年EPS预测分别为0.84/1.14/1.51元（2017年EPS 0.63元），对应24/18/13倍PE。公司是自主品牌高端龙头，技术、品质、品牌形象深受认可，受益行业进入爆发期；海外ODM业务持续稳健增长，自主品牌布局已成。维持“买入”评级，合理估值为2018年35倍PE，给予目标价29.4元。

【宏发股份（600885）】不畏浮云遮望眼，关山难改鸿鹄志

——徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

公司深耕继电器行业多年，推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头，同时前瞻性布局泛元器件领域，长期发展动力充足，是A股市场上稀缺的制造业优质白马。上半年公司由于电力和汽车拖累，业绩增幅有所放缓，我们小幅下调公司2018/19/20年 EPS 预测至1.06/1.30/1.57元（原预测为1.10/1.34/1.62元，对应除权除息前为1.54/1.87/2.26元），考虑到公司稀缺价值及行业地位，给予19年27倍PE，对应目标价35.00元，维持“买入”评级。

【一心堂（002727）】省内省外齐发力，业绩保持较快增长

 

——田加强，陈竹

公司区域聚焦战略后发优势明显，未来几年快速并购成长可期，考虑公司省外业务盈利能力有望持续改善，上调公司2018-2020年EPS预测至1.01/1.27/1.55元（原预测0.94/1.20/1.54），维持 “买入”评级。

电话会议：中信证券8月亮马金股交流

时间： 2018年7月31日20:00-21:00；主持人：秦培景

主讲人：汽车 陈俊斌；机械 刘海博；通信  顾海波

银行 肖斐斐；地产  陈聪；钢铁  唐川林

电话会议：航空绽放在今夏系列电话会议之二---7月收益和提价效应解读及旺季下半场展望

时间：2018年7月31日20:00-21:00

主持人：吴彦丰；嘉宾：资深航空专家

现场会议：中信证券2018年研究方法培训（北京场）

时间：2018年8月1-3日

地点：北京 中信证券大厦11层1、2、3会议室

现场会议：谈经论策·第二季

时间：2018年8月3日

地点：北京金融街国际酒店（原洲际）

【宏观】全年工业企业利润增速高点或已出现

诸建芳，刘博阳

2018/7/29

今年1-6月全国规模以上工业企业累计实现利润总额33882.1亿元，累计同比增长为17.2%，前值为16.5%。当月利润总额6582.9亿元，同比增长20%，前值21.1%。预计下半年企业盈利增速将边际放缓。年内工业企业盈利高速增长难以持续。

【策略】反弹的标准姿势

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/7/29

本期报告通过历史复盘来还原一轮反弹的“标准姿势”。我们选择了2012年底到2013年初这一段反弹行情做详尽复盘，当时在估值水平、反弹行情初期的行业轮动、反弹行情的驱动上以及投资者的持仓结构和近期都有一定的相似性。

【策略（H股）】“新科”港股通成员：除了同股不同权，我们还应关注什么？

杨灵修，秦培景，联系人：徐广鸿、裘翔

2018/7/30

8月10日，恒生指数公司将宣布第二季度指数系列检讨结果，沪港深通南向的股票池也将随之调整。同股不同权（WVR）的分歧短期内影响在香港上市的具有WVR结构的公司被纳入。我们按照上市时间要求、市值要求、成交量要求、股权集中度要求和四类剔除情况，对8月港股通调入调出标的进行了预测。

【国企改革】领导小组走马上任，四方面有望加速推进

杨帆，联系人：于翔

2018/7/27

《国务院办公厅关于调整国务院国有企业改革领导小组组成人员的通知》出台，刘鹤副总理接任马凯副总理任组长，并于当日由刘鹤主持召开国务院国有企业改革领导小组第一次会议。预计之后国改重点领域为两类公司建设、混合所有制改革、债转股和央企并购重组。

【区域政策】交通部加快落实海南省改革开放举措，率先利好基建与旅游

杨帆，联系人：于翔

2018/7/27

交通运输部发布《贯彻落实实施方案》公布，文件中涉及了对外开放、交通网络基础建设、邮轮旅游等方面的内容。

【前瞻】智能语音：快速崛起的人工智能入口

许英博，陈俊云

2018/7/26

作为AI平台技术重要构成，智能语音产品用户使用时长、用户黏性正显著提升，产业链趋于完善。科技巨头以语音助手为核心抓手，推动智能语音产业生态加速成熟，技术+场景的深度融合推动智能语音应用场景快速扩展。

【建材】当前水泥股价隐含的预期

郭皓

2018/7/26

当前水泥股价反映了市场对于长期水泥吨毛利偏乐观的预期，短期在中报高增和政策宽松环境中有合理性，中报期阶段性机会关注水泥和防水材料、玻纤等超跌子行业龙头公司，中线仍需注意需求周期调整后半段风险。

【精工钢构（600496）】业绩拐点回升，装配式扬帆起航

罗鼎

2018/7/25

精工钢构为国内建筑钢结构龙头企业。考虑公司受益于新签协议改为半开口/开口模式，使得业绩受钢价波动影响较小且钢价相对稳定，叠加钢结构订单稳步提升，我们认为业绩迎来拐点回升。预计2018-2020年EPS为0.14/0.22/0.29元，给予18年PE28倍，对应目标价3.92元，首次给予“买入”评级。

【洛阳钼业（603993）】掌控资源，演绎矿业巨头的成长故事

敖翀

2018/7/25

综合考虑公司铜钴、钼钨等业务增长情况和公司国际矿业巨头的战略定位，给予公司2018年4.0倍PB估值，目标价8.20元/股，维持“买入”评级。

【腾讯控股（00700.HK）】从小程序角度看腾讯：流量分发带来新增长

许英博

2018/7/30

我们看好小程序对新业务营收的拉动能力，目前股价已经反映了市场对于公司游戏业绩的悲观预期，我们判断未来两年公司净利润增速CAGR仍然在30%以上。维持公司2018-2020年Non-Gaap净利润预测为975亿/1313亿/1761亿人民币，对应2018/19/20年PE分别为32/23/18倍。我们认为公司的合理价格区间对应2019年Non-Gaap净利润为30-35倍PE。维持公司“买入”评级，维持公司508港元目标价。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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