【0808】银行业：宽信用/债券：日本会发生债务危机吗？/希望教育

 

中信证券研究

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【银行业】宽信用：现实条件与理性预期

——肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

预计下半年去杠杆节奏有所放缓，资金面边际宽松，促使银行增加信贷投放，宽信用利于短中期流动性预期和信用风险预期恢复。不过，长期资金并不偏好“老路”，短期压力的释放给予决策层和银行更大的空间来应对长期问题。我们认为3季度政策、流动性和信用偏宽松，银行即将进入中报披露季，可关注优质银行财报表现。投资组合：优选资产质量稳定、业绩确定性强的标的，包括招商银行、工商银行、建设银行，关注光大银行、兴业银行、中国银行和农业银行。

【债券】日本会发生债务危机吗？

——明明，林帆，章立聪，余经纬

日本政府债务规模较大，微小的利率变动会带来利息的巨大变动，从而可能带来日本债务危机。此外，利率变动还会带来美债、徳债利率变动进而影响美联储加息进程，通过影响日元货币变动影响我国进出口数据。

【希望教育（01765.HK）】高教巨舰再启航：内生外延兼备，核心优势显著

——姜娅，联系人：冯重光

预计公司2018-2020年EPS分别为0.05/0.08/0.10元，现价对应18/19/20年PE分别为31/19/16倍。希望教育作为国内高等教育行业龙头公司之一，拥有行业内顶尖的股东背景、管理团队和并购能力。给予公司2019年25倍估值，对应目标价2.5港元，首次覆盖给予“买入”评级。

【苏垦农发（601952）】小麦价格回升，业绩弹性释放

——盛夏，熊承慧

短期看，小麦种植业务、理财收益有望平滑水稻业务下滑的风险。中长期看，公司有望受益于种植规模的扩张和单亩盈利的改善而稳步增长。预计2018/19/20年EPS为0.47/0.52/0.59元。考虑到公司经营的稳定性及国家土地政策的催化，调整目标价至14.1元，维持“买入”评级。

【小天鹅A（000418）短期承压，长期结构调整可期

——陈俊斌，联系人：汪浩

预计公司2018/2019/2020年EPS分别为2.87/3.48/4.19元，对应17/14/12倍PE。公司是洗衣机行业龙头，虽然短期产品结构调整承压，但长期将引领行业产品升级和盈利能力提升，维持“买入”评级。

【安正时尚（603839）】短期调整&投入换长期成长，业绩确定性仍在

——薛缘

2018H1公司收入/净利润同增20.33%/25.56%，其中2018Q2收入/净利润分别同增13.98%/20.11%，短期调整拖累收入，业绩确定性仍在。看好行业分化背景下，公司不断夯实领先优势，维持“买入”评级。

【森马服饰（002563）】休闲调整成效现&童装百尺竿头更进步，年中考交出靓丽答卷

——薛缘

考虑到公司休闲装的复苏及未来业绩的持续靓丽增长，上调2018/2019/2020年EPS预测至0.58/0.69/0.81元（原预测为0.57/0.68/0.80元）。维持“买入”评级。

【万华化学（600309）】无惧坎坷，看好公司长期发展

——王喆，袁健聪，联系人：金箫

因公司非公开发行保荐机构东方花旗被证监会立案调查，公司中止吸收合并万华化工审查申请。我们认为该事件对公司基本面不产生影响，随着核心产品继续涨价，公司今年业绩料依旧靓丽，长期坚定看好公司发展。

【中际旭创（300308）】业绩稳步增长，挑战与机遇并存

——郑泽科

业绩稳步增长，挑战与机遇并存》：公司在技术、制造、客户具备一定优势，光模块具备短中长期成长潜力，有望加快上下游整合及多元化拓展。考虑到竞争带来的价格压力，下调公司2018~20年EPS预测至1.60/2.48/3.45元（原预测为1.77/2.53/3.51元），对公司战略推进仍持乐观态度，维持“买入”评级。

【广和通（300638）】业绩高速增长，物联网模组优先兑现

——郑泽科

公司深耕物联网模组多年，技术积累深厚、全球合作领先，积极进入消防、车载通信模组等新市场，高额投入增强技术储备，规模优势有望进一步放大。维持2018/2019/2020年EPS预测为0.86/1.16/1.45元；当前股价对应31/23/18x PE，维持“增持”评级。

【中宠股份（002891）】收入增长略超预期，国内布局多点开花

——盛夏，彭家乐

考虑到成本持续上行压力和公司在国内市场布局的持续加大，我们下调公司18/19/20年EPS预测至0.62/0.9/1.41（原预测0.77/1.08/1.59），维持“增持”评级，下调目标价至43元。

电话会议：希望教育投资价值解读

时间：2018年8月8日19:00-20:00

主持人：姜娅/冯重光

嘉宾：公司副总裁 黄忠财

电话会议：安川通用伺服电机和变频器行业交流

时间：2018年8月8日20:00-21:00

主持人：李越

嘉宾：成总，安川通商 销售经理现场会议：中信证券2018年研究方法培训（深圳场）

时间：2018年8月8-10日

地点：深圳·福田中心三路8号中信证券大厦2301

【宏观】美联储会议对经济表述乐观，美元转弱时机未到

诸建芳，崔嵘

2018/8/2

美联储基本维持6月会后声明不变，年内加息四次概率高，维持美元指数反弹高度至96-97不变。未来人民币汇率走势不仅取决于美元强势何时反转，而且国内经济基本面和货币政策预期的变化则更为关键。

【策略】这个位置不需要恐慌

秦培景，杨灵修，裘翔

2018/8/5

经济稳中有变，政策稳中求变，但对放松预期不宜过高。政策的微调主要体现在财政的边际宽松，主要看点在扩大开放和补短板。后者围绕3条主线展开：落后地区的基建扶贫，如新疆等西部地区的高铁、地下管廊等项目；乡村振兴，如农村电网、水利等设施；国家大型规划区配套的底层基础设施，如粤港澳、雄安、海南等规划。

【策略（H股）】财政如何发力？

杨灵修，秦培景，裘翔

2018/8/7

海外投资者最大的关注为政策层面的放松如何落地？我们对照中国历史上两轮较大的财政放松，中国的财政放松均非通过“预算内”手段，更多是“准财政”手段。下半年在外部环境或继续恶化的情况下，通过提振内需来维持整体宏观经济稳定增长或成为首要任务，基建领域将得益于政策放松，而房地产行业会受到挤压。

【银行业】信用风险系列之地方债务分析篇：寻找风险底线之旅

肖斐斐，冉宇航

2018/8/2

银行对政府融资平台敞口较大，市场对平台债务风险的悲观预期成为银行股估值压制的重要原因。通过分析我们认为，短期平台债务平稳运行的关键在于借新还旧偿债率的底线要求（80%），当前审慎去杠杆政策充分关注债务收缩和信用风险问题，短期底线要求有保障。当前银行股估值仍处底部区间，合理估值在1倍PB以上。

【传媒】移动互联网半年度复盘：关注不同产业周期下的子赛道投资机会

唐思思，肖俨衍

2018/8/2

移动互联网红利几近结束，建议重点关注处于高增长期赛道里用户增长和货币化加速的机会、及处于成熟期但行业加速整合、货币化能力持续提升的机会。关注仍处高速增长期的短视频、音频、二次元领域；关注已处于成熟期的社交网络、在线视频（长视频）、数字音乐、数字阅读、直播行业、游戏行业。

【汽车】从爆款SUV到爆款新能源

陈俊斌，联系人：宋韶灵，汪浩

2018/8/3

预计2018年汽车行业总量保持2%左右的平稳增长，SUV行业增速放缓，行业竞争加剧，新能源汽车将替代SUV成为新蓝海。我们重点推荐积极投入新能源汽车领域，具有新能源爆款潜力的优质企业，如：上汽集团、吉利汽车（H）、比亚迪（A+H）、广汽集团（H）。

【银行】社融在地区间分化

肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

2018/8/6

近期中央及监管层相继表态政策微调，预计下半年去杠杆节奏有所放缓、资金面望边际宽松，不过中美经贸等外围因素的不确定性依然压制当前市场投资情绪，建议关注银行股长线价值（高ROE、高分红、低估值）。短期即将进入中报披露季，我们调研了解到银行风险数据并未有市场预期的悲观，可关注优质银行财报表现。

【房地产】地产企业何去何从？

陈聪，张全国，联系人：郭一辰

2018/8/7

当前，龙头公司估值已相当低，股息率在历史上来看都处于较高水平。市场恐慌或许来自对政策的顾虑，但政策的核心目标是遏制房价上涨，不是促成房价下降。据我们测算，如果未来房价持续平稳，企业是可以存续经营的。看好蓝筹地产公司的投资价值，重点推荐招商蛇口，华侨城，新城控股，碧桂园，龙湖集团，中南建设。

【食品饮料】如何看待平淡的7月线上数据

戴佳娴，方振

2018/8/7

看酒类，7月白酒阿里系线上销售额同减6.9%，但高端白酒价格持续提升，低端销量高增，推荐贵州茅台等；乳制品方面，7月促销严重，预计Q3促销会有改善，关注后续伊利股份等；保健品方面，7月阿里系线上同比高增32%，合理看待Swisse多平台分流影响7月数据，建议继续关注H&H国际控股，汤臣倍健。

【中国生物制药（01177.HK）】安罗替尼放量超预期，重磅品种即将陆续上市

田加强，刘泽序

2018/8/3

考虑到安罗替尼销售超预期，在研品种持续上市，存量品种稳健增长，并叠加北京泰德的并表效应，预计公司2018-2020年EPS为0.24/0.30/0.37元，给予公司2018年48X PE，对应目标价13.24港元（汇率为0.87），上调至“买入”评级。

【华大基因（300676）】知者不惑，仁者不忧，勇者不惧

田加强，联系人：孙晓晖

2018/8/7

公司是我国基因测序龙头企业，围绕“生”、“死”、“染”提供全生命周期服务，预测公司2018-2020年EPS 1.10/1.38/1.79元，考虑到公司依靠自产测序仪和试剂在中美贸易摩擦下的竞争优势以及背靠华大集团享有的强大科研优势，给与公司2018年较可比公司估值100%的溢价、约92倍的PE，对应市值403亿、目标价100.77元，首次覆盖，给予“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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